一、热点聚焦
1.明年全球铁矿石供给将出现供过于求
在全球经济下滑和原料成本高企的双重压力下，2008下半年钢铁行业单月利润环比开始下滑。如果未来经济维持现状，那么2009年铁矿石价格的涨幅将成为影响钢铁行业利润的重要指标。
投资者关心的上游三大矿业巨头是否会继续依靠不对等的议价能力进行提价？涨跌幅是否能体现全球铁矿石的真实供需状况？国金证券就相关问题进行了深入分析。
全球矿石供需对比分析结果显示：供需趋于过剩。2009年全球矿石供给将出现过剩，甚者超过1亿吨，这只是静态的分析结果，利润最大化是矿业巨头的主要目标，他们必须在产量释放与价格利润之间寻求一个最佳平衡。我们只能说2009年的供需因素将向买方倾斜，矿价超预期上涨的难度加大，未来协议矿以下跌为主。
铁矿石：供需对比VS产业集中度
预计中国2009年进口矿石将维持在4亿吨左右，虽然2008年1～7月份国内原矿产量增速高达23%，但考虑品位后的有效增速测算低于4%，而日韩、欧盟未来对矿石的需求缺口可维持在3.44亿吨左右，汇总测算2008～2010年的全球矿石进口需求在8.2亿～8.65亿吨。
生产必须依靠矿石：中国与美国等发达国家钢铁生产方式有所不同，美国等老牌发达国家通过多年的积累，年均废钢产出量可以满足本国大部分钢铁冶炼需求，因而其钢铁冶炼多采用电炉方式，对铁矿石需求强度较低。而中国作为一个发展中国家，废钢资源积累稀少，因此中国的钢铁冶炼多采用高炉转炉联合型生产方式，对铁矿石需求强度高，而国内铁矿资源有限，新增钢铁产量大部分需要依靠进口矿来解决。目前中国矿石主要进口地为澳大利亚、巴西、印度、南非等。
国内以贫矿为主,开采力度已经加大：2007年下半年以来国内现货铁精粉市场价格迅速上升，之前无人问津的低品位矿石的开采变得有利可图，在暴利的驱使下，实际开采品位持续下降，最低只有15%品位的铁矿也可进行采掘，例如2008年第一季度，唐山地区的铁精粉含税价格已经达到1500～1600元/吨，而自产25%品位原矿制粉的成本仍然只是在600～700元/吨，利润率在100%以上。
供给分析：供给量稳定增加
全球铁矿石生产及贸易的集中度概括：贸易量：必和必拓、力拓、巴西淡水河谷3家铁矿石生产商目前控制了70%以上的全球铁矿石海运市场；生产量：三大矿业巨头的矿石产量集中度约为33%。
钢铁产业链上下游企业集中度的高低，无疑决定了其议价能力的强弱，与上游相比，全球钢铁企业集中度过低，使得钢铁企业在原材料定价方面缺乏主动权；特别是近年来，以中国为代表的钢铁行业快速发展，带来对铁矿石需求数量的大幅上升，国内钢铁企业多而杂，整体对进口矿的依存度过半，而全球三大矿业巨头控制了70%以上的矿石贸易量，所以每年的年度矿石价格谈判十分艰难。
供需对比+产业集中度：共同决定2009年年度矿价变化。综合考虑2009年供需状况与市场集中度的问题，我们认为2009年年度矿石价格谈判的结果以持平或下跌为主，但下跌幅度不会太大。
2.钢价走软煤价趋稳 焦炭盈利空间两头受挤
在“焦煤-焦炭-钢铁”产业链中，焦炭作为中间体无论是对上游原材料焦煤，还是对下游钢铁行业，其议价能力都相对弱了许多。
焦炭价格紧跟钢铁回落
本轮焦炭价格的波动与钢材价格表现出很强的一致性。在2003～2006年间的上一轮周期中，焦炭价格与钢材价格几乎是同涨同落，但由于煤价部分受国家管制，焦炭价格的波动幅度小于钢材。而在2006年初以来的最近一轮周期中，焦炭价格上涨主要是由上游原材料焦煤价格上涨以及下游需求增长迅速推动，而8月份开始的价格下跌则主要是由下游需求不旺、钢材价格下跌传导过来的。
由于国际钢铁市场的疲软，国内钢材价格自6～7月份即有所松动，基本结束了上半年的价格涨势，到8月中下旬钢材价格出现了较明显的下跌。而8月底宝钢年内首次下调其10月份的部分钢材销售价格，下调的额度在100～300元/吨，这进一步加剧了市场对未来的悲观预期，各大钢铁企业频频下调售价。截至9月19日，全国主要钢材销售价格已从6月上旬的年内最高点回落了16%。
焦煤价格续跌可能性不大
自焦炭价格回调以来，国内焦煤价格也出现了较大幅度的回落,特别是9月中旬,山西主要焦精煤产地价格下跌幅度高达180～300元/吨,而此前下跌幅度仅为100元/吨左右。截至9月20日,山西焦精煤价格已经自8月上旬的最高点回落了15%左右，与焦炭跌幅基本相当。近期焦煤的大幅下跌，主要是由于山西焦炭联盟减产50%，同时要求各焦化企业9月份不采购焦煤，导致焦煤需求突然大幅减少。
从焦炭上市企业以往盈利情况来看，2006年以来毛利率呈恢复性上升，但比2003和2004年的毛利率高点还是低了许多。如果考虑到焦炭价格同期上涨了150～200%左右，实际每吨焦炭的毛利在2008年上半年已经恢复到上一个景气周期高点2004年的水平。我们预期，从2008年下半年开始，独立焦化企业的每吨焦炭毛利可能出现较大幅度的下滑。
3.中国台湾“中国钢铁”：淡水河谷要求铁矿石再加价13%
中国台湾“中国钢铁股份有限公司”分管财务的助理副总裁Lin Chung-Yi周一表示，巴西矿业巨头淡水河谷公司已向“中国钢铁”和其他亚洲钢铁企业提出铁矿石再加价13%的要求。
Lin Chung-Yi表示，“中国钢铁”仍在就此事与淡水河谷公司进行谈判，将于年底之前作出决定。
Lin Chung-Yi还表示，淡水河谷公司如果要调价，将上调今年9月1日至2009年3月31日的的铁矿石价格﹔铁矿石供货商通常在3月份与钢铁企业商定年度铁矿石售价。
4.欧盟将对中国钢管征收反倾销税 或导致出口关税上调
今年以来我国钢管行业遭遇国外的反倾销调查一直没有停止，在美国对我国多种钢管品种出口发起反倾销反补贴调查后，欧盟也跟随其后，将对我国输欧铁和非合金焊管征收高达90%的反倾销税。业界认为，国家很可能进一步调高钢材的出口关税，尤其是合金钢和钢管。
欧盟委员会发布的终裁前披露材料显示，建议对中国输欧铁和非合金焊管征收高达90%的反倾销税，而其他涉案国如土耳其、俄罗斯、泰国、白俄罗斯和乌克兰的税率从9%至44%不等。
为了控制钢材出口，去年开始国家就多次出台钢材出口调控措施，今年以来钢材出口也得到了一定的控制，不过8月份的出口再次反弹并创历史新高，对此，中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生最近对记者透露，相信国家对钢材出口还有进一步强化的可能，不过，他建议国家能够在取消钢材出口退税或者加收出口关税时能够对不同的钢材品种区别对待，比如以其他名义出口的合金棒线材。
联合金属网的分析师张平也预测，对于无缝管的调控，取消其目前享受的5%退税即可起到一定的效果，但是由于钢管目前出口贸易摩擦频繁，不排除再征税10%的可能性。
5.中煤能源：母公司中煤集团的持股比例由57.52%增至57.55%
中国中煤能源股份有限公司(China Coal Energy Co., 1898.HK, 简称：中煤能源)周三公布，其母公司中国中煤能源集团公司(China National Coal Group Corp., 简称：中煤集团)通过上海证券交易所交易系统买入方式增持了中煤能源405万股A股，从而将持股比例由57.52%提升至57.55%。以收入计，中煤能源是中国第二大煤炭生产商。
中煤能源在一份公告中称，中煤集团拟在未来12个月内，继续在二级市场增持中煤能源股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%。
6.中国钢企弃购巴西矿自觅国产替代品
对于巴西淡水河谷单方撕毁谈判合同突然提价，并停止供货的情况，中钢协已连续召开会议紧锣密鼓地商讨用国内矿产来替代巴西矿。昨日上午，中钢协再次召开会议进一步细化了国产矿顶替巴西矿的方案。
对于巴西淡水河谷单方撕毁谈判合同突然提价，并停止供货的情况，中钢协已连续召开会议紧锣密鼓地商讨用国内矿产来替代巴西矿。昨日上午，中钢协再次召开会议进一步细化了国产矿顶替巴西矿的方案。
据中钢协秘书长单尚华透露，这一方案，对宝钢、武钢、济钢等几家大型钢厂因此次淡水河谷停止供货而出现的短缺部分，明确了由哪个地区的国产矿来补充。“此次细化方案，为中国的钢厂短期内的铁矿石供应都找到了来源。”
二、宏观经济
1.产业链联合重组 焦炭行业洗牌不可避免
随着上游炼焦煤价格的不断上涨，焦炭价格一度大幅上涨，一批钢铁企业加快了焦化产能的自我配套建设。一批独立焦化企业也纷纷与煤炭企业、钢铁企业联合。独立焦化生产空间被压缩，行业洗牌将不可避免。
目前，国家对焦化行业的宏观调控措施逐步深入，加上房地产市场萎缩等因素影响到钢材的消费减少，焦炭行业洗牌是不可避免的。如果能够推出焦炭期货，则有利于焦炭行业宏观调控的需要，通过对焦炭质量标准的制定，限制小型焦化企业和落后生产能力企业的产品进入期货市场，达到为国家宏观调控服务的目的。
2.我国将美“双反”措施诉诸WTO
记者从商务部了解到，中国政府已通过常驻WTO代表团致函美方，就美国对中国标准钢管、矩形钢管、复合编织袋和非公路用轮胎采取的反补贴和反倾销措施,提起了WTO争端解决项下的磋商请求。
商务部声明中表示，在美方决定对中国输美产品发起反补贴和反倾销合并调查后，中国政府高度关注，多次在不同的场合阐明了中方立场，反对美方在反补贴和反倾销调查中的不公正做法。但是，双边对话始终没有解决中方的关注。中方就美上述反补贴和反倾销措施提出WTO争端解决项下的磋商请求，是中国作为WTO成员的正当权利，也是WTO成员之间解决贸易争端的通常做法。希望美方能够重视中方的强烈关注，并在本案的磋商阶段妥善解决问题。
3、发改委人士：预计第四季度CPI涨幅4.5%
在上周财政部召开的2008年第四季度国债筹资及市场分析会议上，国家发改委有关人士预测，今年第四季度CPI平均涨幅可能在4.5%左右，全年CPI涨幅将落于6%～7%之间。
该人士表示，今年1～8月份CPI同比上涨了7.3%，呈现出整体高位运行的态势。而在拉动CPI上升的因素中，食品价格的上涨是最主要的因素。不过在8月份以后，食品价格的影响会逐渐减小，尤其是猪肉价格的平稳回落会对食品价格的企稳有较好的促进作用。此外，CPI中翘尾因素的影响从第三季度开始也在不断降低。对于PPI,该人士认为，其向CPI的传导不会超过2%的水平。而且如果没有重大的影响因素出现，9月份后PPI水平都会不断下降，估计不会再超过10%，其对CPI的影响也在减小。
但由于资源价格改革、国际能源价格变动等各种不确定性因素的存在，未来的价格走势也存在着不确定性。上述人士指出，判断未来价格的总体走势还需要关注粮食价格、政府价格改革力度以及未来经济发展形势的变化等。
4.各地加强煤矿安检 煤炭供给或将减少
山西、河南、辽宁沈阳等地纷纷加强煤矿检查，有业内专家指出，煤炭供给减少或将对市场价格产生支持。
据了解，山西将从9月17日至9月28日在全省范围内开展矿山企业安全生产专项督查工作。近日河南省也召开会议，要求加大煤矿检查力度，切实消除安全隐患；要加大整顿力度，重点抓好对煤矿企业的集中清理整顿，严格落实对小煤矿停产整顿的指令。与此同时，沈阳市也将集中开展煤矿、尾矿库等专项整治。
“各地纷纷加强煤矿检查，小煤矿的生产无疑将是检查的重点，由此可能带来煤炭供给的减少。”煤炭行业专家李朝林向上海证券报表示。
实际上，业内分析人士普遍认为，占市场份额约1/4的小煤矿，整体或部分将受检查影响，煤炭供给量将减少。
但是，可以肯定的是，各地纷纷加强煤矿检查将对煤炭市场产生潜在支撑作用。对此，更有业内人士指出，受国内小煤矿安检产量限制，港口存煤将在冬季储备时消耗掉，未来1个月之内国内煤价将企稳，两个月之内煤价还将反弹。
5.中国煤炭行业的前景及机遇
煤炭工业是我国重要的基础能源产业，在中国能源供给结构中处于重要战略地位，在能源消费结构中也处于主导地位，2007年煤炭在我国一次能源生产和消费结构中的比重分别占76%和69%，预计到2050年在一次能源生产中仍将占50%。随着中国经济快速增长，预期“十一五”期间国内煤炭需求将继续保持快速增长。“十一五"期间，我国国民生产总值增长速度约为7.5%～8.5%，年均煤炭消费增长量约为4%～4.5%。
煤炭产能将持续快速增加
随着固定资产的投资加大，2001至2007年中国原煤产量复合增长率达到15%。同时随着前几年的项目陆续投产，今后几年煤炭产量将集中释放，行业新增产能快速增长，煤炭产量也会持续快速增加，煤矿库存也大量增加。
价格在更高点上寻求均衡
煤炭行业由于具备采掘类行业的属性，价格是行业景气与盈利能力的重要先行指标，也是盈利最直接及最敏感的驱动因素，行业性政策调整带来的成本上升和供需重新紧张可能会促使价格不断在更高点上寻求均衡。而且，随着国际原油和天然气价格居高不下，煤炭利用技术进步，新型煤化工和“煤制油”行业的发展，煤炭在未来中国乃至全球能源结构中的地位还将进一步快速上升。
面临的问题之运力不足
我国对煤炭运输投资低于煤炭生产速度，从整体趋势上看，国内铁路煤炭运输增长率较平稳，没有明显增高的趋势。在2007年以前运输增长率始终低于原煤产量增长率。这在很大程度上影响了原煤的运输。
铁路运量有限，公路运输行业运输能力也有所下降：在大力治理超载的情况下，我国公路运输行业的运输能力在不断下降，随着煤炭运输需求不断增长，其他途径运输煤炭的压力越来越大。
面临的问题之市场集中度不高
20世纪90年代以来,我国煤炭产业的市场集中度CR4一直低于10%，CR8一直低于15%，即使产业中所有特大型(年产超过1000万吨)企业的集中度也仅在20%左右。作为国内煤炭行业的巨无霸——神华集团，2007年的煤炭产量为2.35亿吨，仅占全国市场的9.3%。
近几年来，虽然煤炭市场规模企业越来越多，企业规模也越来越大，但市场集中度依然不高；规模型企业数目不断增加，但规模型企业的产量在总产量中的比例却有下降趋势。
从“十一五”发展规划内容来看，“十一五”期间要关闭小煤窑10622个，产能合计3.05亿吨，占目前煤炭产能的12.87%。到“十一五”末期将争取建成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭集团，产量达到全国的50%以上。按照上述目标测算，大型煤炭集团公司在“十一五”期间产量的复合增长率将达到31.9%。小煤窑的关停将给行业内大型企业留出空间，也将使得行业市场秩序大大规范。行业集中度的提高将促使行业定价能力提升，将使得行业公司在规模提升的同时，享受价格长期景气。
发展机遇
若简单将我国的煤分为炼焦煤和非炼焦煤。优质炼焦煤资源供给增长缓慢，但优质炼焦煤和肥煤资源稀缺，随着钢铁行业的逐渐复苏，新型煤化工发展将增长对该类资源的需求。
我们以开采——洗选——炼焦——煤化工简述煤炭行业的产业链，通过一系列的研究分析也可以看出，处于产业链后端的煤化工产业发展前景较好，其中煤气化方向有较为成熟的商用基础。煤炭气化技术已经相当成熟，已经被普遍用于合成氨、城市燃气、甲醇生产等领域，而且市场规模较大。其中煤炭间接液化技术目前被南非SASOL公司垄断，已经相当成熟，国内目前正在寻找与南非该公司的合作机会。而对于煤炭资源丰富的我国来说，煤炭气化合成成品油生产成本相对较低，商业前景较好。
三、企业动态
1.宝钢打破国外镍基合金油套管垄断
日前，宝钢股份 与中石油西南分公司正式签订了50吨镍基合金油套管供货合同，产品将用于中石油四川龙岗天然气田的开采作业。这是我国天然气开采首次采用国产镍基合金油套管精品。
据宝钢股份介绍，此次宝钢与中石油签订的首个镍基合金油套管供货合同标志着依靠自主创新，宝钢已成功掌握了镍基合金油套管的制造技术，有力支撑了国家能源安全战略的实施。
据悉，目前，宝钢股份正抓紧生产中石油龙岗气田镍基合金油套管，并加速推进特殊钢分公司热挤压钢管产线建设，不断优化相关生产工艺流程，力争早日实现大批量生产。
2.河北钢铁集团将加大对多品种矿产资源开发
两个多月前由唐钢集团和邯钢集团成立的河北钢铁集团,正在推进各方面实质性重组。昨天,《第一财经日报》从河北钢铁集团获得的最新消息显示,“河北钢铁集团矿业有限公司”近日正式挂牌成立,今后,河北钢铁集团将加大对多品种矿产资源的开发。
据了解,新成立的矿业公司将首先加速对唐山司家营铁矿的开发,河北钢铁集团的目标是力争到“十二五”末,铁精粉产量达到3000万吨以上,成为国内最大的矿业基地。
四、海外行情
中国台湾：“中国钢铁”考虑越南合资钢厂计划的各种选择
台湾中国钢铁股份有限公司执行副总裁钟乐民周二表示，公司正在权衡其在越南合资钢铁企业的各种选择。此前越南中央政府已通知这家计划投资总额达11.5亿美元的合资公司重新选址。
该合资计划包括在越南建设生产设施和一个销售网络，为越南及其邻国提供车用钢板。该厂原计划建在越南南部巴地头顿(Ba Ria Vung Tau)省境内，位于胡志明市东南方向60公里处。
钟乐民称，该厂今年8月已通过巴地头顿省政府的环保审核，原计划于2012年年初投产，年生产能力约为160万吨；但目前则面临延期。
他表示，为平衡地域发展，越南政府要求合资方将该厂迁至越南中部地区。
钟乐民称，越南中部地区的基础设施不足，也没有消费市场，因此并不是合适的建厂地点；公司将继续与越南政府沟通努力使他们改变想法。
“中国钢铁”考虑的各项方案包括在越南南部另行选址、缩小合资公司的规模或完全放弃投资等。钟乐民不愿透露公司作出最终决定的截止时限。
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