王奕琳

　　从螺纹钢高产量、降库速率下降、铁矿石年度供应趋势下降等角度来看，做空螺矿比逻辑清晰，建议投资者将铁矿石多头头寸放在1909合约，螺纹钢空头头寸放在2001合约。根据最新数据和双方供需关系变化，笔者认为，后期，螺矿比仍有下行空间，持仓投资者可继续持有。

　　螺纹钢产量持续创新高

　　库存降速明显放缓

　　国家统计局的数据显示，4月份，我国粗钢产量达到8503万吨，同比增长12.7%。1月~4月份，粗钢产量为31496万吨，同比增长10.1%。相关机构调研数据显示，上周，螺纹钢周产量继续走高，较去年同期增加65.84万吨。1月~4月份，固定资产投资同比增长6.1%，较第一季度增速回落0.2个百分点。其中，基建投资增速与第一季度持平，保持4.4%的增速水平；房地产开发投资增速依然受到新开工面积、施工面积增速等带动，继续保持增速上行势头，较第一季度提高0.1个百分点至11.9%，较去年同期增速提高1.6个百分点，且销售数据、开发资金来源等数据也在继续向好。受“一城一策”政策调整、房地产重建库存周期等因素影响，中期房地产市场表现偏向乐观。库存方面，相关机构发布的数据显示，上周，全国螺纹钢社会库存周环比减少35万吨至597.69万吨，钢厂端库存周环比增加1.25万吨至214.84万吨，总库存周环比减少33.78万吨至812.53万吨。

　　整体来看，目前，螺纹钢处于供需双旺的格局，且仍处于去库存阶段，需求端表现强于供给端。但是，供给增速大于需求增速，导致去库存速率较4月份明显下滑，且远低于去年同期水平。

　　铁矿石阶段性供应恢复势头放缓

　　从相关机构数据来看，5月6日~12日，澳大利亚、巴西铁矿石发货总量转升为降，较前一周下降284万吨至2076.7万吨，同比减少284万吨，降幅再次扩大。其中，澳大利亚发往全球的量为1533.4万吨，环比下降167.3万吨，同比也转升为降，下降146.4万吨，整体降幅明显，发货量达到近一个月新低，略低于4月周度均值。三大矿山发运量均不同程度下跌，其中必和必拓（BHP）跌幅最明显，主要因泊位检修较多。考虑到暂无新增泊位检修，叠加前期泊位检修结束，预计后期必和必拓发货量将有所上升。整体来看，目前，澳大利亚、巴西发货量环比季节性回升的势头有所放缓。

　　从铁矿石需求端来看，根据国家统计局公布的数据，4月份，我国生铁产量6983万吨，同比增长10.1%。1月~4月份，我国生铁产量26265万吨，同比增长9.6%。废钢价格高企带来生铁与废钢价差持续缩小，废钢的价格优势下降，有利于生铁产量跟随粗钢产量同幅度上升，进而有利于铁矿石、焦炭等原材料需求端上升。此外，根据相关机构调研数据，上周，全国64家钢厂进口铁矿石平均可用天数进一步减少至24天，较去年同期减少4天，处于历史偏低位置；进口烧结粉总库存下降30万吨至1573.8万吨，同比减少19.23%；库存消费比下降至26.07，同比降低2.62，下降至历史低位。综合来看，铁矿石需求端表现良好。

　　综合上述分析，笔者认为，虽然终端需求依然表现较好，但是螺纹钢产量继续大幅攀升，而铁矿石阶段性供应恢复势头放缓，且近期钢厂库存下降至低位、库存消费比也进一步走低，铁矿石供需关系明显好于螺纹钢。预计后期，螺矿比仍有回落空间。

　　《中国冶金报》（2019年05月21日 06版六版）