王奕琳

　　近期，受现货成交量季节性回落影响，螺纹钢降库速率明显放缓。期货1910合约价格在焦炭、铁矿石等原材料价格快速回调的带动作用下，自3900元/吨上方回调200多元/吨，1910合约与2001合约价差也由前期的近300元/吨收缩至250元/吨左右。不过，现货价格回落幅度明显小于期货，促使螺纹钢南北方基差均上升至350元/吨以上。随着淡季需求利空影响得到消化，再加上低库存逐步显现，预计螺纹钢1910合约将面临低库存、高基差的格局，价格再次企稳向上的可能性较大。这将推动1910合约与2001合约价差再次扩大。尤其随着主力资金移仓及交割月的临近，预计1910合约与2001合约价差将进一步扩大，给投资者提供了正向套利的操作空间。

　　螺纹钢1910合约或将面临“高贴水、低库存”格局

　　今年，在产量屡创新高的情况下，螺纹钢价格走出了需求、成本双驱动行情。根据国家统计局公布的数据，1月~4月份，基建投资增速虽然没有继续走高，但是仍然维持了第一季度4.4%的增速；房地产开发投资累计同比增长11.9%，较第一季度增速提高0.1个百分点，较去年同期增速提高1.6个百分点。虽然近几个月的房地产土地购置面积增速不尽如人意，但是受去年新开工面积增速较高带动，今年初以来，施工面积增速持续走高，1月~4月份累计同比增长8.8%，较第一季度增速提高0.6个百分点。目前，房屋新开工面积依然保持较高增速，再考虑到开发资金同比增速走高，预计房地产投资将在新开工面积和施工面积的带动下继续保持较高增长水平。

　　夏季高温和降雨依然将影响螺纹钢终端需求。据相关机构调研，上周，全国237家流通商螺纹钢日成交量明显走低，季节性需求回落已经显现，再加上螺纹钢周产量依然位于高位，螺纹钢降库速率下降。上周，全国螺纹钢社会库存周环比下降13.46万吨，钢厂库存周环比增加2.72万吨，总库存环比下降10.74万吨至752.91万吨，库存下降速率进一步放缓。

　　成本上升成为今年螺纹钢价格走势的另一个强支撑。铁矿石价格大幅上涨导致钢厂生产成本大幅提升，长流程螺纹钢平均生产成本为3600元/吨以上。

　　考虑到螺纹钢中期需求将依然表现良好，预计螺纹钢价格将继续运行于生产成本上方，保持合理的生产利润，螺纹钢1910合约目前的高基差将对盘面价格形成有效支撑。随着库存进一步回落，再加上中期需求支撑，预计螺纹钢现货价格难以大幅下降。待市场价格将淡季需求利空影响消化后，螺纹钢或将面临“高贴水、低库存”的格局，螺纹钢期货1910合约价格向上修复的概率较大，有利于进行“买十卖一”正向套利操作。

　　1910合约与2001合约价差或重演历史规律

　　由于螺纹钢1910合约将面临“低库存、高贴水”格局，再加上新中国成立70周年相关活动对螺纹钢1910合约阶段性供给的干扰，预计随着时间的临近，1910合约将出现供给、需求的双双改善。从螺纹钢2001合约供需关系来看，一方面，受2019年~2020年采暖季环保限产、钢厂环保设备改善、经济下行压力下环保压力减轻、钢厂生产工艺改善及利润可观等因素影响，预计螺纹钢2001合约面临的供给压力将有增无减。而需求端将受到季节性回落等因素的影响，螺纹钢2001合约将面临供给、需求端的双双走低。这有利于进行螺纹钢“买十卖一”正向套利操作。预计螺纹钢1910合约与螺纹钢2001合约价差将大概率重演历史走势规律。月间价差扩大，给投资者提供了正向套利机会。

　　综合上述分析，笔者认为，“低库存、高贴水”格局或将再次出现在螺纹钢1910合约上。考虑到2001合约的季节性供给、需求或双双走低，预计随着主力资金移仓及交割月的临近，螺纹钢1910合约与2001合约基差将有效扩大，投资者可择机参与。

　　《中国冶金报》（2019年06月11日 06版六版）