夏学钊
上周，螺纹钢期货价格继续走高，螺纹钢主力RB2001合约达到近3个多月的高点。当前，市场被多头主导，但随着价格的持续上涨，利多因素已经得到体现。中期来看，螺纹钢市场多空双方的力量会再度趋于均衡，螺纹钢期货价格顶部即将出现。
需求比旺季更旺
当前，市场对于螺纹钢需求的分歧在于：多头重点看现实，空头看预期。
据国家统计局公布的数据，1月~10月份，全国房屋施工面积增速为9%，比前9个月增速有所回升，并且是2015年以来的最高值。此外，1月~10月份，房屋新开工面积同比增长10.0%，增速比1月~9月份提升1.4个百分点，增速明显加快。从施工面积和房屋新开工面积指标来看，房地产对螺纹钢的需求仍保持韧性。当前，现货市场需求保持旺盛。11月份以来，全国建筑钢材单日成交量均值上升至22万吨以上，这一数值比传统“金九”旺季的成交量还要高，更明显高于历史同期水平。钢材现货市场临近消费淡季，但需求呈现出比旺季更旺的特征，超出了市场主流预期，这也给价格上涨提供了充足动力。
空头的依据在于预期。首先，房地产中期下行是市场的主流预期。1月~10月份，全国房地产投资同比增长10.3%，该指标自5月份以来持续下滑。螺纹钢短期需求也存在隐忧，短期需求变化主要受到季节性因素影响。按照往年规律，9月份和10月份为年内第二个需求旺季，之后需求将逐步下滑。虽然今年需求下滑的时间有所推迟，但消费淡季终将来临。
潜在供应压力较大
市场对于供应端的判断同样存在分歧。不过，与需求相反，空头看重现实，多头则寄希望于预期。
空头认为，当前，螺纹钢的供应压力比较明显。从国家统计局的数据来看，1月~10月份，全国钢筋产量为20695.5万吨，同比增长18.4%，这是相当高的增长速度，也预示着较大的潜在供应压力。10月初，我国钢铁主产区曾出现短时间的集中限产。之后，钢厂复产节奏很快，螺纹钢周产量明显回升，目前已经重回350万吨以上区间，这也显示出供应压力的上升。除了国内资源供应外，进口资源和出口回流带来的压力也引发市场关注。
多头寄希望于减产预期。随着秋冬季限产措施的落地，各地高炉限产力度加大。不过，当前，全国各地限产政策尚未验证多头的这一预期。此前，由于钢价接近电炉钢成本，多头也有电炉钢减产的预期。但随着钢价上涨，电炉钢利润有所上升，电炉钢减产的可能性显著降低。
库存下降或近尾声
据相关机构统计，截至11月29日，螺纹钢厂内库存为186.69万吨，同比增长4.17%；社会库存为283.24万吨，同比减少2.3%；库存总量为472.93万吨，同比上升0.2%。
当前，螺纹钢库存总量与2018年同期基本持平，处于近几年同期低位，这意味着螺纹钢市场已转为低库存状态。11月份以来，螺纹钢钢厂库存和社会库存维持“双降”态势。11月29日当周，库存消耗速度明显放缓。综合来看，库存下降或已进入尾声，预计12月份即将出现库存增加的现象。需要强调的是，低库存对近月合约的支撑效果更明显，对远月合约的支持力度有限。
期货贴水幅度扩大
当前，螺纹钢现货市场强势运行，但上涨行情已体现了大部分利多因素，后期对螺纹钢期货价格的判断还要关注基差变化。
从基差来看，螺纹钢期货价格处于贴水格局，并且贴水幅度有所扩大。目前，螺纹钢RB2001合约较现货的贴水幅度在15%左右，这一贴水幅度大于螺纹钢RB1901合约、RB1801合约、RB1701合约历史同期的贴水幅度。现在，距离螺纹钢RB2001合约交割还有不到两个月的时间。对于临近交割时的基差修复路径，多头倾向于通过期货价格上涨来修复，空头倾向于通过现货价格下跌来修复。可以确定的是，随着交割日期临近，高基差对期货近月合约价格的支撑作用会越来越明显。
综上所述，近期螺纹钢期货市场被多头主导，但随着消费淡季来临，空头预期或被证实，螺纹钢期货价格此轮上涨的顶部即将出现。考虑到螺纹钢RB2001合约处于高贴水状态且交割日期越来越近，建议投资者可以选择螺纹钢RB2005合约来建仓空单。
《中国冶金报》（2019年12月03日 06版六版）
