清明小长假后，焦炭主力合约连续三天上涨。截至4月9日，焦炭2009合约由节前的收盘价1617.5元/吨上涨到1699元/吨，涨势非常迅猛。而现货市场却大相径庭，从3月初开始截至目前，焦炭现货市场已有五轮提降，累积降价250元/吨。焦炭期现市场表现为何分化？后期是现货市场随期货市场上涨，还是期货市场受现货市场拖累而下跌呢？

　　焦企已到盈亏边缘，开工率仍在中高位

　　焦炭在2月初略显供应偏紧、库存偏低的状况，之后焦企开工迅速恢复，而下游钢厂高炉复工节奏较缓，焦炭供给开始出现宽松的状况。自3月份开始，因焦炭供给宽松且下游需求较弱，钢厂对焦炭价格开始提降，截至目前，焦炭已累计提降250元/吨，大部分焦企已达盈亏边缘。截至4月3日，全国焦企平均利润为-13.26元/吨。尽管目前焦企亏损较多，但开工率仍维持在中高位。截至4月3日，全国100家独立焦企样本开工率为75.16%，虽然开工率周环比稍有下降，但整体仍处于中高位。

　　随着目前焦炭库存的持续累积，焦企在利润所剩无几的情况下，后期主动减产的可能性增加。河北、山西、河南等地区部分焦企自4月10日起对焦炭价格提涨50元/吨，下游钢厂暂无回应，焦企已对目前的状况开始采取多方面行动，但因下游库存仍高，对焦炭话语权仍较强，短期内焦炭价格或将持稳运行。

　　下游钢材库存仍在高位，焦企或向上游寻求利润

　　受疫情影响，黑色终端启动缓慢，尽管近期下游钢材市场成交量有所增加，但由于前期钢材库存较高，在连续四周去库后，钢材库存仍在历年高点位置。截至4月9日，钢材社会库存为2241.26万吨，周环比减少106.31万吨。虽然目前钢材去库速度较快，但受疫情影响，全球经济下行，钢材的需求大幅减弱，即使基建有所增长，基建对钢材的需求拉动也是有限的，在其他行业尤其是房地产对钢材需求下降的情况下，市场对未来钢材走势较为悲观。

　　目前钢厂高炉开工缓慢回升，钢厂焦炭库存在中高位，因此钢厂对焦炭采购积极性并不高。而黑色系的主要矛盾仍在成材端，焦炭演绎独立行情的难度较大，因此，在焦企利润低位而提涨又难以落实的情况下，焦企向上游焦煤继续压价的可能性较大。目前国内焦煤整体价格偏弱，受海外疫情影响，海外煤价格也持续走低，因此，短期内焦煤仍有下探的可能，焦企或继续通过打压焦煤端来寻求利润。

　　后市展望

　　从目前的情况看，焦炭的基本面情况并未好转。但3月份山东省已执行了180万吨的去产能，4月份还有460万吨的去产能，江苏徐州6月底也有600万吨的去产能计划，叠加黑色终端启动后对焦炭需求会有大幅增加，因此，市场对焦炭2009合约的上涨预期是存在的，这也是近期焦炭2009合约连续上涨的部分原因。但目前全球经济受疫情影响不确定性较大，再加上“住房不炒”的政策，后期终端启动对钢材的需求带动有多大仍是未知的，而焦炭的单边上涨到底能到哪个位置，最终也是需要依靠成材来判断。就现阶段的情况来看，焦煤国内外供需宽松，焦炭走势短期内或强于焦煤，可尝试多焦炭2009合约空焦煤2009合约。建议持续关注下游钢材走势和焦企利润情况。（作者单位：海通期货）