赵毅
春节后黑色系期货迎来“开门红”，产业链各环节品种价格上涨。节后首日（2月18日）收盘时，期货端上涨2%~7%不等，现货端河北省唐山市地区部分普碳方坯一天3连涨，累计涨幅230元/吨。这是牛年牛市的起点，还是“几日游”行情？且随笔者对节后“开门红”的内在逻辑做一梳理。
春节期间外盘普涨
市场氛围偏暖
春节期间，我国期、现货和股市全线休市，而彼时欧美市场仍处于开市期，据不完全统计，从2月10日收盘至2月17日15时收盘，除COMEX黄金外，包括铁矿FE、LME有色金属、ICE和NYMEX原油、CBOT和ICE农产品、欧美股票指数和恒生指数在内的各期货及股票指数，均出现不同程度的上涨，国际金融市场提供了偏暖的氛围。在国内开市后，市场风险偏好增长，做多情绪有助于推动国内商品和股市补涨。反映到盘面上，大宗商品期货出现了普涨的局面。开市上涨是对春节期间外盘利好的消化，但如此大幅度的过快上涨不具有持续性。
库存水平合理
冬储结构利于春季上涨
相关机构周度数据显示，截至2月18日，螺纹钢总库存上升451.28万吨至1520.8万吨，表观需求量周环比下降60.9万吨至83.24万吨。库存环比升幅较大，但考虑到春节长假下游终端停滞的特征，该升幅不具有可持续性，目前的总库存水平合理，高于2017年~2019年，低于2020年，对价格影响中性。与库存量相比更值得关注的是库存结构，不同于以往，今年高价位钢材贯穿冬季，导致贸易商冬储意愿降低，囤货量下降，钢厂自储比例上升，该结构下钢厂拥有了更多主动权。若春季开工后市场如预期表现良好，钢厂有提价空间，贸易商积极备货也将推高钢价，价格上升的动能较往年更强。
春季需求背景下
钢材供应增加对价格影响有限
春节后第一周（2月15日~2月19日），河北省唐山市地区10家样本钢厂平均铁水不含税成本为3161元/吨，平均钢坯含税成本为4006元/吨，周环比下降14元/吨，与2月18日当天普方坯出厂价相比，钢厂平均毛利润约74元/吨，周环比上升244元/吨。同期，河北省唐山市地区126家高炉产能利用率为75.29%，较2月4日下降0.6%，较去年同期下降1.02%。钢厂开工率今年以来呈下降趋势，从1月初的80.24%降到2月18日的75.29%，降幅5%，主要原因是利润下滑导致。高原料成本吞噬了大部分钢材利润，春节前部分钢厂甚至出现亏损，进而引发主动型设备检修。节后第一天（2月18日），全国钢材价格普涨且涨幅较大，钢厂利润得到改善，若该状态能够保持，节前停产检修的产线将陆续恢复生产。考虑到春季是房地产和基建施工高峰期，钢材供应量上升的压力能够通过下游需求得到释放，对价格影响有限。
综上所述，春节期间全球新增新冠肺炎确诊数保持下降趋势，同时美联储决议通过1.9万亿美元预算方案，全球大宗商品价格上涨，带动节后国内大宗商品价格补涨。与此同时，今年贸易商囤货偏少的库存结构也有利于春季施工后价格抬升；在利润修复后，钢厂复产增多，钢材供应量上升的压力能够被需求旺季所稀释，故春节后钢材市场或供销两旺，出现价格重心上移的局面。只是春节后首个交易日现货和期货端联动暴涨的局面难以持续，以回调偏多来对待更稳妥。
《中国冶金报》（2021年2月25日 03版三版）
