程鹏
10月中上旬，黑色系品种期货价格受房地产宏观政策乐观预期影响大幅冲高，但随后黑色系负反馈逻辑开始主导行情走势，铁矿石价格不断承压下行。截至10月31日，大连商品交易所铁矿石主力合约价格自国庆节后的高点745.5元/吨单边最低下跌至602.5元/吨，最大跌幅达到19.5%。
7月下旬以来，受长流程钢厂持续复产及钢材表面需求尚可的格局下铁矿石需求回升的影响，铁矿石价格震荡走高。但市场普遍认为铁矿石价格的上涨空间不足。10月上旬，长流程钢厂的铁水产量见顶，在粗钢压减政策及终端需求季节性走弱的背景下，铁矿石后期需求仍存在环比下滑风险，铁矿石价格的上行核心逻辑失去支撑。叠加美元不断升值利空美元定价商品、供给端边际收缩程度较小导致缺乏成本支撑，短期内铁矿石价格缺乏上行的驱动力。
在供应方面，11月、12月份主流矿山的供应整体呈现稳中有增态势，国产矿、非主流矿边际变动较小。其中非主流矿供应受俄乌冲突、印度加征关税等因素影响，在7月份之后一直保持低迷状态；国产矿在“基石计划”引导下，生产相对平稳。
2022年前三季度，四大矿山总产量、销量同比均略有下滑，环比均出现回升。2022年第三季度，巴西淡水河谷随着天气因素消除及产能陆续恢复，产销回升显著。在澳大利亚主流矿山中，必和必拓（BHP）和FMG产销整体表现相对平稳，澳大利亚力拓替代项目顺利投产，但突发的铁路脱轨事故影响其生产能力释放。综合来看，四大矿山供应环比仍存在增量，供应端支撑力量仍将进一步减小。根据2022第三季度四大矿山产销报告及其产能变动情况，预估2022年第四季度四大矿山销量环比增加约1770万吨，发往中国铁矿石量约为1285万吨，主要增量来自巴西淡水河谷及澳大利亚必和必拓、力拓，而FMG由于前期发运量较高，第四季度发运量或保持平稳。
在需求方面，铁矿石需求存在大幅下滑的风险。8月—10月份钢厂复产力度较大，粗钢产量远高于同期，全年粗钢产量压减政策将抑制粗钢增量。即将到来的采暖季对华北等地区的钢厂也有一定的限产要求，与此同时，终端需求将进入季节性淡季，需求边际走弱格局下钢厂利润难言乐观，钢厂存在主动限产需求。近期入炉原料废钢的价格大幅下跌，其性价比开始显现，铁水的替代优势减弱，粗钢减量将更多由铁水贡献。国家统计局数据显示，我国1月—9月份粗钢累计产量为78083.30万吨，虽然10月份钢厂主动减产，但减产幅度较小，若要实现全年粗钢产量压减目标，则11月、12月份粗钢产量需环比下降7.5%左右，且主要由生铁减量贡献。
综合来看，铁矿石供需关系再度走弱，当前铁矿石期货价格下跌和供需基本面趋于宽松的预期变动方向一致。随着钢厂利润的持续收缩及粗钢产量压减政策的实施，铁矿石终端需求将进一步走弱。在2022年剩下的两个月时间里，预计钢厂减产幅度将不断加大，在以上预期尚未兑现之前，铁矿石期货价格将保持弱势运行。
《中国冶金报》（2022年11月3日 03版三版）
