程鹏
2023年第一季度，铁矿石行情整体保持高位宽幅震荡格局。1月份，铁矿石行情整体在需求强预期和弱现实格局之下运行，由于钢厂利润薄及钢厂节前补库驱动的兑现，铁矿石盘面价格出现冲高回落走势。2月份，黑色系期货行情整体预期向现实转换，原材料铁矿石价格表现更为强势，主要原因是：一方面，旺季现实需求回升超预期，主要表现为钢材表观需求环比增幅显著且超历史同期水平，强化旺季需求复苏预期，重塑黑色系期货品种估值，提振铁矿石价格；另一方面，长流程钢厂复产速度加快，对铁矿石需求存在一定程度的支撑，但原材料价格集体走强致使钢厂盈利率不升反降且整体维持低位，叠加废钢端铁元素价格低于铁水价格，铁矿石现实端需求仍存在较强抑制。
3月份，钢材价格走强及长流程钢厂利润自低位回升促使铁矿石价格创新高，但终端现实需求边际改善空间受限。首先，在房地产需求整体下行的格局下，钢材旺季现实需求整体弱于去年同期，黑色系期货品种估值整体承压；其次，钢厂利润水平整体仍偏低，钢厂维持低库存结构，对于补库趋于谨慎；再者，废钢供应量回升对铁矿石替代作用增强，叠加铁矿石供应端支撑作用逐步减弱，铁矿石价格冲高后出现大幅回落。
供应方面，短期主流矿山处于发运淡季，后期铁矿石供应量将触底回升，供应支撑作用边际减弱。当前澳大利亚、巴西地区受天气因素的影响逐步解除，主流矿山铁矿石发运量出现显著回升。通过对比近3年数据发现，当前澳大利亚、巴西主流矿山季节性发运量低点已经出现，第二季度将整体处于传统高发运周期，且FMG矿山在3月末新增产能投产，预计第二季度主流矿山发往中国的铁矿石量环比或增加2100万吨。
国内矿、非主流矿的铁矿石供应量环比也将稳步回升。在国产矿方面，在“基石计划”政策的引导下，国产矿开工率迅速上升，国产矿供应量稳步增长。据相关机构统计，截至3月24日，全国266家矿山企业产能利用率为57.94%，环比增长1.76个百分点。第二季度国产矿供应处于季节性回升周期，第一季度国内矿山生产受安全事故等外部因素限制，产量难以有效释放，叠加当前铁矿石价格高企，也将刺激矿山企业生产积极性，预计第二季度国产矿供应持续增加且有望回升至去年同期水平。在非主流矿方面，印度矿山的铁矿石供应增量显著，预计非主流矿的铁矿石进口量将保持稳中有增态势。
需求方面，当前终端需求持续恢复、长流程钢厂积极复产、钢厂扭亏为盈且利润维持在一定水平，强预期支撑转化为现实支撑。但由于钢厂利润水平仍然偏低，钢厂维持低库存结构，叠加废钢供应同比回升显著，笔者预计，第二季度铁矿石需求将维持高位，但需求增速放缓。据相关机构调研，2023年第一季度日均铁水产量的均值为230万吨，同比增加7.05%。其中，1月—2月份日均铁水产量的均值为226万吨，同比增加7.11%，3月份日均铁水产量的均值为237万吨，同比增加7.24%。因此，笔者预计，第二季度日均铁水产量为240万吨，环比第一季度增加4.3%，折算成铁矿石需求增加约1470万吨。
政策层面，今年初以来，监管部门共计5次发布铁矿石市场价格风险监管提示。同时，大连商品交易所采取提高期货保证金比例及限制部分合约开仓手数等措施来抑制投机行为。价格监管压力持续加大，铁矿石价格非理性上涨严重损害钢铁产业长期稳定健康发展，监管部门常态化监管措施将抑制铁矿石价格上行的空间。
展望第二季度，铁矿石供应端边际改善，预期后市将进入稳步回升周期，供应端支撑作用边际减弱；钢厂端利润水平偏低，将采取按需采购的低库存策略。铁矿石需求取决于终端需求的增长幅度及其持续性，鉴于废钢供应量回升对铁矿石的替代作用显著，铁矿石需求端增量或相对有限。综合来看，铁矿石供需矛盾将持续弱化，中期铁矿石供应回升幅度将大于需求增长幅度，预计第二季度末港口铁矿石进口库存将增至1.42亿吨，短期或因钢厂复产速度快于供应增速而出现阶段性去库存。后期随着供应端回补及需求放缓，铁矿石供需将进入宽松态势，预计第二季度铁矿石供需整体呈现出前紧后松的格局。
另外，铁矿石自身价格面临持续性管控压力，也将限制铁矿石价格的上行高度。基于铁矿石中期趋于宽松但短期或因供需错配出现短期价格冲高的可能，在策略上建议逢高空配09合约。后期需持续关注的市场风险包括：铁矿石价格监管力度、主流矿山发运、钢厂利润水平、粗钢压减政策等。
《中国冶金报》（2023年04月06日 03版三版）
