程鹏
2023年上半年,铁矿石价格走势大致可分为3个阶段:第一和第三阶段均为由“强预期”主导的上涨行情,与“弱现实”背离;第二阶段为盘面“弱预期”与“弱现实”共振下跌。
第一阶段,2022年10月底—2023年3月中旬,经济强复苏预期阶段。在此阶段,稳经济政策频出,市场对经济复苏的预期较强。国内钢厂全面复产,供需阶段性错配,叠加经济复苏预期提振价格,铁矿石期货、现货价格均出现显著上涨,大连商品交易所铁矿石(下称连铁)受交割资源丰富及严格的预期管理等因素影响,价格涨幅相对偏小。
第二阶段,3月中旬—5月底,预期证伪阶段。“强预期”向“弱现实”收敛,终端需求增量不及预期,叠加美国银行暴雷,产业链负反馈格局形成,钢材端高供给难以匹配终端弱需求,钢厂陷入亏损,叠加粗钢平控政策下铁矿石需求存在显著衰竭预期,铁矿石盘面价格持续下跌。
第三阶段,5月底—6月份,“弱现实”下政策托底预期阶段。“强预期”再次引导价格,市场对政策增量预期较强;钢厂即期利润相对较高,叠加废钢供应不足,支撑铁矿石需求维持高位;钢厂和港口铁矿石库存均处于相对低位,铁矿石价格弹性大,但其供需矛盾并不突出,整体跟随钢材运行,但价格波动幅度大于钢材。
在供应方面,下半年铁矿石供应仍有增量,支撑作用持续减弱。进口矿供应持续强劲,澳大利亚、巴西地区(下称澳巴地区)供应支撑作用显著,非主流矿成为供应主要增量。海关总署数据显示,1月—5月份中国铁矿石进口量为48074.8万吨,同比增加3410万吨(增幅为7.7%)。其中,自澳大利亚地区的进口增量为1046万吨(增幅为3.6%),自巴西地区的进口增量为414万吨(增幅为5.0%),自非澳巴地区的进口增量为1948万吨(增幅为30.2%)
主流矿方面,下半年主流矿贡献主要进口增量。下半年是巴西淡水河谷季节性高发期,叠加澳大利亚必和必拓和FMG矿山财年目标同比均有所提高。从矿山年度目标、第一季度产销数据、铁矿石周度发运数据来看,上半年澳大利亚必和必拓和FMG矿山可以顺利实现2023财年目标,且淡水河谷和力拓目标任务完成情况良好;下半年主流矿山供应仍存在环比增量,预计四大矿山发运量环比增加2300万吨,其中淡水河谷环比增量显著,约为1200万吨,其他三大矿山增量相近,为300万吨~500万吨;发往中国的铁矿石量环比增加1700万吨,其中淡水河谷增量为800万吨,澳大利亚力拓、必和必拓和FMG矿山增量分别为200万吨、300万吨、400万吨。
非主流矿方面,进口量显著增加。自印度取消铁矿石出口关税后,中国自印度进口铁矿石量大幅增长,同时加拿大、伊朗等国家铁矿石持续流入中国。1月—5月份,中国自印度、加拿大、伊朗累计进口铁矿石量同比分别增加742万吨(增幅为79.7%)、296万吨(增幅为71.7%)、308.4万吨(增幅为851.6%)。预计下半年非主流矿供应保持平稳。
国产矿方面,在“基石计划”政策引导和国内需求保持高位的共同作用下,国产矿供应自低位回升。但受制于矿价相对低迷和粗钢压减政策下市场对需求的担忧,国产矿开工率增速缓慢(不过当前已经接近去年同期水平),国产矿供应稳步增长。5月份,全国332家矿山企业铁精粉产量为2307.5万吨,环比增加30.5万吨。1月—5月份,铁精粉累计产量为10946.4万吨,同比增加118.3万吨。预计下半年国产矿产量环比基本持平。
铁矿石需求方面,预计下半年海外铁矿石需求仍将维持偏弱态势,国内市场对生铁的需求相对旺盛。国家统计局数据显示,1月—5月份中国生铁产量为37474.0万吨,同比增加1162万吨(增幅为3.20%);粗钢产量为44463.0万吨,同比增加700万吨(增幅为1.60%);生铁粗钢比值为0.84。世界钢铁协会(WSA)公布的数据显示,1月—5月份,除中国以外的其他国家生铁产量总计为1.73亿吨,同比下降3.43%。
笔者预估,2023年下半年铁水产量环比基本持平,第三季度和第四季度日均铁水产量(钢联口径)均值分别为240万吨、235万吨,第三季度和第四季度日均铁水产量环比波动幅度分别为2.80%、4.8%。
综合来看,下半年铁矿石供需关系趋于宽松,供应端回升压力较大,需求处于阶段性高位,叠加市场对粗钢平控政策预期依然偏强且政策具备一定的执行基础,下半年铁矿石需求或将逐步下滑。后续需关注平控政策落地的时间节点,保守估计今年底港口铁矿石库存将累积至1.45亿吨以上。
笔者预计,下半年普氏62%铁矿石价格指数难以超过第一季度高点,当前就是下半年铁矿石价格最高的阶段,整体价格波动区间为85美元/吨~125美元/吨,对应连铁主力合约价格波动区间为650元/吨~850元/吨。
操作策略方面,建议短期采取9-1(买9抛1)正套策略捕捉基差回归行情,中期建议逢高做空远月01合约。
《中国冶金报》(2023年07月12日 07版七版)