本报记者 何惠平
中船重工物资贸易集团广州有限公司（下称中船物资广州公司），是中国船舶集团下属企业。该公司以黑色金属、有色金属为核心板块，提供以物资供应、加工配送、信息咨询、供应链金融为核心的多元增值服务。该公司黑色金属年贸易量超过80万吨，有色金属年贸易量超过150万吨，拥有遍及全国的优质资源网络和销售网络，现已成为华南地区重要的大宗商品贸易商之一、上海有色金属网报价平台采集的30家主流供应商之一，在大宗商品贸易领域拥有强大的市场影响力和良好的美誉度。
中船物资广州公司与众多资源企业建立战略合作伙伴关系，在供应源和质量稳定性方面提供可靠保障，可通过灵活的作价模式与严谨的套期保值策略，降低客户的风险成本，提高客户应对风险的能力。
不同的客户，习惯和自身情况不一。为此，中船物资广州公司针对不同的客户群体提供不同的作价模式和套期保值策略，通常包含点价模式、一口价模式、网价模式、均价模式等。
相较于铜、铝等有色金属，304不锈钢冷轧行业的交易模式较为传统，现货价格采用钢厂定价模式，不锈钢代理在钢厂的开盘时间段内，以既定的钢厂盘价锁定未来一定时期内的远期货，再向下游分销。因此，304不锈钢冷轧终端企业存在价格时空错配的风险。相较于304不锈钢冷轧板现货，304不锈钢冷轧板期货价格波动幅度更大，在基差（不锈钢现货价格减不锈钢期货价格）上表现为波动迅速且幅度大，月均波动幅度在800元/吨左右，周内波动幅度在500元/吨以上。在此结构下，上下游企业较少使用期货工具进行风险对冲。虽然304不锈钢冷轧板市场参与者众多，但是多数参与者只经营不锈钢现货业务，只有少部分参与者利用金融衍生工具进行套期保值。中船物资广州公司利用自身在有色金属行业丰富的套期保值经验，可以为不锈钢产业链上下游企业提供个性化套期保值策略，针对不锈钢产业链不同环节的企业提供不同作价模式和保值方案。
据中船物资广州公司负责人介绍，当304不锈钢冷轧板现货绝对价格在一定时期内剧烈波动，可以通过点价模式为客户分化风险。例如，当304不锈钢冷轧板现货价格大幅上涨至历史相对高位时，中船物资广州公司可以为上游资源厂商提供卖方点价模式，即确定标的数量并给予上游资源厂商一定点价期限，上游资源厂商可以在点价期内通过上海期货交易所不锈钢期货价格锁定现货价格；当304不锈钢冷轧板现货价格低于不锈钢期货价格时，上游资源厂商可以通过点价操作提前锁住利润，避免价格风险。在这个过程中，中船物资广州公司充当上游资源厂商的保值通道，避免其因现货价格大幅下降而亏损。
当304不锈钢冷轧板现货价格大幅下降至历史相对低位时，中船物资广州公司可以为下游客户提供买方点价模式，确定标的数量并给予下游客户一定点价期限，下游客户可以在点价期内通过上海期货交易所不锈钢期货价格锁定现货价格；当304不锈钢冷轧板现货价格高于不锈钢期货价格时，下游客户通过点价操作提前锁定成本，避免因原料价格上涨而亏损。在此过程中，中船物资广州公司充当下游客户的保值通道，避免短时期内不锈钢价格上涨导致下游客户成本上升。
据该公司负责人介绍，在304不锈钢冷轧板现货价格相对稳定时期，不锈钢基差也会在贴水行情与升水行情之间来回变动。中船物资广州公司可以通过一口价模式为客户分化风险。例如，当市场出现正向基差结构时，即现货价格低于期货价格，中船物资广州公司在买入现货的同时卖出相同数量的期货合约；当市场出现反向基差结构时，即现货价格高于期货价格，中船物资广州公司在卖出现货的同时买入相同数量的期货合约。在这个过程中，中船物资广州公司充当市场“调节器”，帮助不锈钢现货价格与期货价格回归合理区间。
2023年初，市场普遍认为经济会快速复苏，对未来充满信心。在此背景下，钢厂增产，全国不锈钢社会库存总量从2022年12月份的67万吨迅速攀升至2023年2月份的140万吨，304不锈钢冷轧板现货价格亦有所上升。自2023年3月份开始，市场发现年初预期无法兑现，由于宏观经济下行压力偏大，不锈钢终端消费需求大幅下降。在供需结构失衡的情况下，304不锈钢冷轧板现货价格迅速下降。在此期间，持有不锈钢现货并且未进行套期保值的市场参与者将面临巨额亏损，而进行套期保值的参与者可以通过期货盈利弥补现货亏损，从而规避风险。
为规避价格下行风险，2023年1月12日，中船物资广州公司现货部门在市场陆续采购304不锈钢冷轧板现货及2月份的远期货合计1万吨，采购价格为16800元/吨，期货部门根据货物交期相应在SS2302合约进行卖出套期保值合计2000手（1万吨），建仓平均价为17400元/吨。从对应的合同生效时起，现货或期货单边大幅亏损，不再进行强制止损，现货与期货保持同步反方向变动。2023年3月16日，中船物资广州公司完成现货销售和期货平仓，SS2302合约当日平仓价为15700元/吨，当天现货价格为15600元/吨。
2023年1月12日，304不锈钢冷轧板现货价格为16800元/吨。2023年3月16日，304不锈钢冷轧板现货价格为15600元/吨，在现货上亏损1200万元。同期，卖出套保方案执行期与价格下降走势方向相同，开仓均价为17400元/吨，平仓均价为15700元/吨，套期保值收益为1700万元。综合期现货损益，该批货物合计盈利500万元。
套期保值，对上游产生产企业来说，可以提前锁定利润，规避未来价格下跌带来的库存价值损失；对下游加工企业来说，可以控制成本，避免短时期内因价格上涨导致的原料成本上升；对市场来说，能让价格回归价值所在，避免价格极端波动破坏市场秩序。进行套期保值要杜绝投机行为，不然会适得其反，造成更大的损失。首先，要以对冲风险为目标，杜绝投机性思维，保持期现同期操作，禁止现货期货分开操作；其次，要遵守规范，不逾越法律与交易所规则，套期保值操作要与该公司实际业务相匹配，提前做好应对各种复杂情况的预案；再次，不以现货端或衍生品单边盈亏论成败，要统筹期现收益；最后，要时刻关注市场信息，保持对市场的敬畏之心，做好风险控制。
《中国冶金报》（2023年08月17日 03版三版）
