刘慧峰
在经历7月份的大幅反弹之后，8月份以来，螺纹钢期现货价格呈现单边下行走势。截至9月份第一周（9月1日—5日，下同），螺纹钢期货主力合约价格相比8月初下跌114元/吨，华东现货价格下跌130元/吨。
对于9月份之后螺纹钢的价格走势，笔者认为，虽然需求改善不及预期，但可能会呈现先抑后扬的走势。
8月份以来螺纹钢市场主要逻辑分析
7月份螺纹钢价格的大幅反弹主要是受到“反内卷”政策预期的推动，8月份之后则回归到基本面逻辑。
自7月下旬开始，螺纹钢库存连续6周环比回升，累计回升101.41万吨，且8月份最后一周和9月份第一周连续两周同比增长，增幅分别为27.68万吨和84.37万吨。
与此同时，进入8月份之后，煤矿开始逐步复产，上游库存压力再度回升，导致螺纹钢成本线阶段性下移。
9月份旺季需求改善或不及预期
9月份之后，将进入传统的建筑钢材消费旺季，但结合目前基本面数据来看，旺季需求改善或不及预期。
螺纹钢下游需求主要是房地产和基建两大行业。7月份房地产销售持续走弱，其他指标也都出现了不同程度下滑。广义商品房去库存周期也再次回升到40个月以上。虽然房地产政策持续加码，但主要聚焦于房地产去库存，对建筑钢材消费的实际拉动作用有限。
基建投资在7月份首次出现单月同比负增长。考虑到8月份建筑业PMI（采购经理指数）再度回落至荣枯分界线以下，且绝对值为今年初以来新低。作为基建行业领先指标的沥青和混凝土开工率也都有不同程度下滑。8月份沥青装置开工率均值为31.17%，9月份首周为28.1%。8月份混凝土产能利用率均值为6.86%，9月份首周为6.6%。
高仓单仍会压制近月合约价格
8月份之后，螺纹钢盘面价格跌幅明显大于现货价格，主力合约兑现货的贴水最高达到187元/吨，9月初也一直在100元/吨附近，期现正套头寸可能会进入盈利兑现阶段。
8月份河北唐山地区钢坯库存出现连续两周下降，这从侧面验证笔者这一结论。8月底至9月初，因北方地区调坯轧材企业阶段性停产，钢坯库存出现连续两周累库，并接近2024年的库存高点。根据笔者的了解，该部分库存有70%为期现正套头寸，预计9月份之后该部分库存将陆续兑现盈利，进一步加剧现货市场抛压。
同时，螺纹钢期货主力合约已经完成移仓换月，但因需求偏弱，交割量依然偏高。目前交易所仓单量已经达到23万吨，处于历史同期高位水平，对近月合约形成不小压制，亦带动远月合约走弱。预计仓单量在10月份之前仍有进一步增加的可能。
在当前利润水平下，
第4季度螺纹钢供应或先升后降
9月初华北地区的限产导致钢材供应量阶段性下降。9月份第一周，全国247家钢厂高炉日均铁水产量环比回落11.29万吨，但这一下降主要由热轧卷板所贡献，当周螺纹钢产量环比仅下降1.88万吨。考虑到全国247家钢厂盈利面仍在6成以上，且据笔者了解，此次阶段性限产的时间较短，预计从9月份的第2周开始，长流程钢厂大概率会复产。
但需要注意的是，因受到需求偏弱和钢厂复产两大预期影响，8月份钢厂利润持续压缩，螺纹钢现货和盘面利润均已经压缩至盈亏平衡附近，分别为95元/吨和26元/吨。若后续利润继续压缩，则钢厂主动减产意愿会有所增强。
3月13日，国家发展改革委发布《关于2024国民经济和社会发展计划执行情况和2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》，其中明确2025年的主要任务是：持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。若根据今年初市场传闻中年度压减粗钢产量5%的目标预估，8月—12月份的日均粗钢产量要控制在236万吨以内，相比7月份256万吨的日均粗钢产量有明显下降。
短流程谷电目前也接近盈亏平衡附近，周度供应量开始见顶回落。电炉钢产能利用率已经从8月中旬的76.39%回落至73.21%，连续3周回落；最新的短流程螺纹钢周度产量也环比回落了0.26万吨至31万吨。若利润继续压缩，短流程企业第4季度产量也会下降。
9月下旬之后
强预期或再度成为市场的主导因素
结合前面分析，9月下旬之前，螺纹钢市场依然是由弱基本面占据主导地位，包括旺季需求不及预期及供应的阶段性回升等。但9月下旬之后，可能会再度切换至强预期逻辑。
一方面，8月份美国新增非农就业人数仅为2.2万人，失业率回升至4.3%。9月份美联储降息基本已经确定。一旦这一预期落地，国内货币政策的空间也可能进一步打开。
另一方面，在今年底前，国内还将有一系列重要会议召开，“反内卷”的相关政策也可能进一步加码。若再配合供给端调控政策升级的话，届时螺纹钢价格可能会重回上涨趋势。
综合上述分析，9月份旺季需求改善可能不及预期，盘面还受到高仓单的压制，加上供应量的阶段性回升，螺纹钢价格仍有反复的可能。但9月下旬，螺纹钢市场主逻辑可能会转向强预期，加之第4季度不排除有政策性控产的可能，且随着钢厂利润的持续压缩，钢厂主动减产意愿也会有所增强。故螺纹钢价格可能重回涨势。
《中国冶金报》（2025年09月11日 03版三版）
