“去杠杆已成长期任务。重在把握好时机、节奏、步调、协调。”12月26日，在《中国国家资产负债表2018》发布会上，中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬，在谈到未来的去杆杠工作时说。
所谓的去杠杆，就是指降低经济增长对债务的依赖，减少经济运行的风险。 根据国家金融与发展实验室的研究， 2018年二季度末，实体经济杠杆率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6个百分点，基本保持稳定。其中，居民部门杠杆率仍在上升，企业和政府杠杆率都在下降。
根据《国家资产负债表2018》，2000-2016年， 政府负债规模扩大至原来的13倍，而近120万亿元政府部门净财富，构成应对债务风险的雄厚基础。
但是，报告也指出，拥有规模较大的政府资产净值，并不能保证高枕无忧，要充分考虑政府和事业单位隐形债务，将困难估计充分，并做好预案。
社会净财富437万亿
中国社会科学院经济研究所副所长张晓晶认为，中国拥有规模较大的政府资产净值和国民净财富，能够应对金融风险，不惧危机。
《中国国家资产负债表2018》显示，2000-2016年， 政府负债从2万亿上升至27万亿，规模扩大至原来的13倍；政府资产也同步增长，从11万亿元上升至146万亿元，规模扩大至原来的12.8倍。这样，中国政府所拥有的净财富就从9万亿元上升到119万亿元，规模亦扩大至原来的12.7倍。毫无疑问，近120万亿的政府部门净财富，构成应对债务风险的雄厚基础。
另外，2016年末，我国社会净财富（非金融资产与对外净资产之和）总计437万亿元，其中，国内非金融资产424万亿元，对外净资产13万亿元。
张晓晶介绍，中国社会净财富水平，相当于美国同期财富水平的70.7%。同期，我国GDP为74.4万亿元，相当于美国同期水平的57.2%。结合国民净财富数据，中国有足够的信心应对各种危机。
不过，《中国国家资产负债表2018》也指出，需要考虑各种因素对政府净财富的冲击：如未直接计入的各类隐性债务。这包括地方政府大量的隐性债务（按不同口径估算，约在30万亿-50万亿之间）；以及机关事业单位养老保险中政府所应承担的隐性债务（估算约为25万亿）。
张晓晶表示，考虑到地方隐性债务和养老金缺口，资产价格的顺周期性，以及僵尸国企所形成的无效资产，需要对当前的政府资产净值持谨慎态度。
“长远看，不能满足于财富规模，存量财富的优化配置才是迈向高质量发展的关键。这包括减少政府对资源的直接配置，创新配置方式，更多引入市场机制和市场化手段，提高资源配置效率和效益。”他说。
结构性去杠杆应稳步进行
根据中央经济工作会议的要求，2019年要继续打好三大攻坚战， 防范化解重大风险攻坚战，要坚持结构性去杠杆的基本思路，防范金融市场异常波动和共振，稳妥处理地方政府债务风险，做到坚定、可控、有序、适度。
李扬指出，过快去杠杆，会导致经济下行压力大，转成结构性去杠杆，则是把重点放在某些领域、某些部分上。在企业去杠杆方面，重点的部分是去掉“僵尸企业”。在政府部门去杠杆方面，主要是地方政府去杠杆。
他指出，以债务余额对GDP之比作为杠杆率，未来去杠杆要保持经济平稳增长，同时减少债务。但是要促进经济增长，则需要增加货币和信贷投放，所以去杠杆，就要加杠杆，这个基本矛盾，决定了去杠杆将是一个长期的过程。
“中国去杠杆政策应该趋向稳健、理性、协调，不能操之过急。”他说。
根据国家金融与发展实验室的研究，今年三季度的杠杆率可能比二季度要高。2018年二季度末，实体经济杠杆率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6个百分点，基本保持稳定。
而居民部门杠杆率从2017年末的49.0%上升到2018年二季度的51.0%，半年累计上升了2.0个百分点，比去年半年回落0.8个百分点。
非金融企业部门杠杆率从2017年末的157.0%下滑到2018年2季度末的156.4%，半年下降了0.6个百分点。政府部门总杠杆率从36.2%下降到35.3%，总共下降了0.8个百分点
中国人民大学副校长刘元春指出，杠杆率和经济增长率有关系，实际上合宜的杠杆率就是能够支持可持续增长率的杠杆率。如果全要素生产率（主要由技术革命和制度变革带来劳动生产率提高等因素）提高，则杠杆率过高问题不大。
21世纪经济报道记者了解到，过去因为防范债务风险力度大，各地投资放慢明显，今年1-11月全国固定资产投资增速只有5.7%，已经持续5个月低于6%。很多地方投资项目因为资金缺乏导致停工和进展放慢。为此今年以来中央加快了代发地方政府债券，以促进投资项目施工。
申万宏源证券固定收益总部副总经理范为认为，考虑到中央“坚持结构性去杠杆的基本思路”，2019年投资增速应该是平稳增长，不太可能有大幅度提升，也不会出现大的增速下降。
