近期市场波动剧烈，分化明显，表现出显著的成长风格和主题投资特征。宏观经济快速下行，央行释放大量流动性，场外资金积极入市，再融资新政等资本市场改革和稳定举措，市场风险偏好大幅提升，促成2月的极端分化行情。

　　受益于流动性宽松和风险偏好提升，以创业板指、中小板指为代表的成长类指数涨幅居前。行业分化剧烈，部分科技成长类受疫情影响较小，产业处于上升周期和国产替代的加速期，同时，受益于远程办公、互联网医疗、5G新基建等主题热度提升，涨幅较大，通讯、计算机等行业涨幅超过10%，而采掘、交运等周期行业跌幅较大。

　　未来市场将呈震荡整理态势，行业、风格分化将有所收敛。从估值水平看，目前市场估值处于相对偏低位置，长期来看有较好的投资价值。

　　数据显示，截至2月28日，A股市场市盈率(TTM)中位数为26.3倍，处于历史水平的20%分位数，最新的股债收益率差(1/股市市盈率-10年期国债收益率)为3.11%，处于历史的80%分位数。

　　宏观经济方面，2月制造业PMI降至35.7，低于2008年11月金融危机爆发时的38.8，后续需密切关注复工进展、稳增长财政政策等的进展。

　　流动性方面，短期有望维持宽松态势，但随着复工的逐步推进、财政刺激政策的逐步推出、实体经济需求的逐步重启，金融部门流动性的扩张有可能边际转弱。

　　风险偏好方面，目前风险偏好处于较高位置，上周日均成交金额突破万亿元。部分板块、行业出现交易拥挤、过热迹象，若后续场外增量资金不如预期、市场风险偏好下降，则相关板块的波动可能加大。

　　随着复工逐步推进、财政政策更加积极有为的具体方案落地，以及一季报在4月份出炉，市场的驱动因素有望从风险偏好驱动逐步转向实体经济修复驱动，宏观经济基本面相关板块的关注度有望逐步提升，部分前期涨幅较大的纯主题炒作、风险偏好推动的高估值板块可能面临一定压力。