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冯艳成
6月份以来，在政策预期向好及市场情绪回暖的刺激下，黑色系期货板块整体呈现震荡反弹走势，止住近3个月的连续下跌趋势。截至6月12日收盘，焦炭价格反弹幅度约为6%，但考虑到其前期跌幅更大，估值仍处于相对偏低水平；焦煤价格反弹幅度小于3%，依然是黑色系期货板块中表现最弱的品种。
在期货价格反弹的带动下，“双焦”现货市场悲观情绪有所缓解。5月31日，第10轮焦炭价格调降落地，焦炭价格至此累计下跌750元/吨～850元/吨。进入6月份，随着钢材现货价格的反弹，钢厂即期利润得到修复，焦炭价格得以平稳运行。现阶段焦煤、焦炭价格总体仍处于底部震荡区间内，反弹表现较其他品种弱，不具备支持价格反转的条件，但继续下跌缺乏利空驱动，在难涨难跌的阶段，市场情绪更易受到政策消息的扰动，致使价格波动加剧。
焦煤进口有所波动，成本支撑作用稍有强化
目前来看，焦炭供应相对充足，部分地区焦化产能退出的消息对焦炭价格上涨的刺激力度有限，需求端相对平稳；而煤炭“保供”政策持续推行、煤炭进口政策放宽后，焦煤供应变化一直是市场关注的焦点，因此，焦煤也成为“双焦”板块走势的主导品种。
从焦煤供需情况来看，国内炼焦精煤产量季节性回落，总体保持稳中有增趋势，1月—4月份我国累计炼焦煤产量为16472.0万吨，据相关机构预测，前5个月炼焦煤产量将达到20800万吨，同比增速保持在1%左右。据统计，目前110家洗煤厂炼焦精煤产量为61万吨左右，回落至去年同期水平，使得库存压力得到缓解。
炼焦煤进口对供应总量的增长做出了重要贡献，数据显示，1月—4月份我国累计进口炼焦煤3114.38万吨，同比增长88.54%，创历年同期新高，改善了国内优质焦煤紧缺的现状。
细分来看，蒙古国煤炭（下称蒙煤）进口量约占总进口量的50%，增量较为明显。蒙煤进口量大增缘于各口岸通关效率的提升，不过在5月份，随着煤价的持续下跌，一度出现价格倒挂的现象，即销售价格低于采购价格，这使得贸易商拉运积极性显著降低，其中甘其毛都口岸5月份日均通关车数减至648车，较4月份减少181车，通关量的下降也刺激煤炭价格企稳甚至小幅反弹。但6月份以来，蒙煤三大口岸日均通关车数为1496车，环比增长24.56%，通关车数回升再次对煤价形成拖累。另外，目前价格倒挂格局尚未明显扭转，且蒙煤进口量已完成年内目标的一半以上，后期蒙煤通关量能否延续有待进一步观察。另从长远来看，蒙煤进口总体形势依然良好，甘其毛都口岸跨境铁路项目已在准备阶段中，计划于2024年3月份开始施工建设，待其投入使用后通关效率将再得到提升。
澳大利亚煤炭（下称澳煤）自恢复进口以来备受市场关注，但从实际数据来看，超90%进口澳煤为动力煤，炼焦煤占比较小，使得澳煤对国内焦煤市场的冲击预期减弱。中澳煤炭贸易重构仍处于恢复阶段，且澳大利亚炼焦煤价格同样呈现倒挂格局，抑制国内贸易商和用煤企业采购意愿，后期澳煤进口能否放量需重点关注价格的变化。
短期焦煤供应量边际回落、需求表现相对稳定，使得供需关系趋于宽松的节奏略有放缓，虽然未能刺激煤价显著反弹，但煤价有止跌迹象，同时偏悲观的市场情绪回暖，对焦炭价格的成本支撑作用较前期稍有强化。
焦企盈利尚可，焦炭供需趋稳
虽然近期焦价连续回调，但焦企整体并未出现较大亏损。调研数据显示，3月份以来，焦企平均吨焦盈利在0元～100元/吨的区间内，焦企整体生产积极性尚可，焦炭供应总体保持稳中有增趋势，仅在钢厂减产阶段进行了适当调整。需求端，钢厂高炉生产积极性良好，支撑焦炭等炉料刚性需求。库存端，钢厂焦炭仍延续去库存趋势，但下游低库存并未对焦价形成支撑，主要是目前钢厂持续实施低原料库存策略，用低采购量来压制焦价。
综合来看，现阶段黑色金属终端需求处于淡季，钢材需求表现一般，但目前各环节均有一定利润空间，前期钢厂减产未能持续，高炉高开工率对焦炭等原料需求形成支撑，但后期需关注钢材需求及库存变化情况，一旦需求下降、库存增加，需求负反馈形成，价格压力将再次向上游传导。从盘面来看，“双焦”期货价格总体反弹略显乏力，总体呈现探底或磨底行情；中长期来看，“双焦”供需关系由紧向松转变的预期未变，估值得到修复后仍不失为产业链中的最佳空配品种。
