赵毅
钢材价格在国庆节前后冲高回落，短时间内的大幅拉升活跃了市场氛围。下文笔者就近期钢价走势背后的逻辑做一梳理，以期挖掘未来走势的关注点。
政策转暖致钢材价格快速反弹
钢材在9月下旬前仍是走基本面逻辑，供需双弱导致钢价向下寻底，螺纹钢2501合约甚至一度跌破3000元/吨的关口。但9月24日国新办举办新闻发布会，利好政策重磅发布。9月29日晚间，中国央行会同国家金融监督管理总局出台4项金融支持房地产政策，涉及商业性个人住房贷款利率定价机制、个人住房贷款最低首付款比例、保障性住房再贷款以及延长部分房地产金融政策期限。具体来看，商业性个人住房贷款利率定价机制主要有两方面优化：一是允许变更房贷利率在LPR（贷款市场报价利率）基础上的加点幅度，二是取消房贷利率重定价周期最短为一年的限制。随后，多家银行发布公告，将调整存量个人住房贷款利率。与此同时，北上广深四大一线城市公布优化房地产市场政策。
受此影响，黑色系期货板块集体拉升，短时间内出现大幅上涨。与基本面相比，政策转暖无疑是本轮推升钢材价格的核心因素。
盈利后钢企增产提速
产量或继续上升
根据钢联数据，截至10月11日，247家钢企盈利面为71.43%，周环比回升33.77个百分点，同比上升47.19个百分点，连续7周上升。市场调研的电弧炉钢企已全部实现盈利。
在此背景下，钢企开工情况显著上升。截至10月11日，钢企日均铁水产量升至233.08万吨，为近两个月以来最高位。螺纹钢产量在8月下旬触底后也迎来反弹，10月10日当周（10月4日—10日）已恢复到236.26万吨，已经接近去年同期水平，且为今年初以来的偏高水平。
螺纹钢产量快速回升的原因有两方面，一是9月份随着旧标钢筋的出清，市场上一度有缺规格的情况出现，且当时螺纹钢库存已处于极低值，部分钢企在产线上将热轧卷板转为钢筋，导致螺纹钢产量回升。二是近期盈利面的快速回升加速了钢企复产，今年钢铁企业整体盈利情况一般，在经历了全年大部分时间的低迷后，有利可图无疑刺激钢企增产。从近期的房地产政策和市场热点来看，后续铁水产量或继续回升。
房地产真实情况需要时间检验
国家统计局数据显示，1月—8月份，全国房地产开发投资为69284亿元，同比下降10.2%（其中住宅投资为52627亿元，同比下降10.5%）；房地产开发企业房屋施工面积为709420万平方米，同比下降12.0%（其中住宅施工面积为496052万平方米，同比下降12.6%）；房屋新开工面积为49465万平方米，同比下降22.5%（其中住宅新开工面积为35909万平方米，同比下降23.0%）；房屋竣工面积为33394万平方米，同比下降23.6%（其中住宅竣工面积为24393万平方米，同比下降23.2%）；新建商品房销售面积为60602万平方米，同比下降18.0%（其中住宅销售面积同比下降20.4%）；新建商品房销售额为59723亿元，同比下降23.6%（其中住宅销售额同比下降25.0%）。
以上数据显示，房地产行业的疲态仍在延续。房地产开发商在销售不畅、流动资金趋紧的情况下，投资明显趋于保守，开发投资增速已连续4个月跌幅达到两位数。此外的新开工、施工、竣工等环节都没有太好的表现，甚至施工和竣工数据有所下滑。尽管9月底重磅利好政策推出，但从政策落地到资金到位，再转化到新开工、施工环节对钢材的真实需求，都需要更长的时间去检验效果。
综合来看，相比之前的逐步放松，本次房地产政策力度空前。但是，建筑钢材下游的真实需求，如房地产新开工、施工不会在短时间内扭转，不足以支撑钢价以几乎每日涨停式的行情继续上涨。此外，钢企盈利面的大幅回升也刺激着企业加大生产力度，直接表现为铁水产量升至8月份以来的高位，螺纹钢产量连续回升。笔者认为，极短时间内的暴涨行情背后蕴含着极大的情绪价值，当情绪降温，必将带动钢价向基本面寻找支撑。
