程鹏
国际宏观方面，美国5月份通胀数据低于预期，但美联储降息预期偏弱。6月11日，美国5月份CPI（消费者物价指数）同比增长2.4%，整体依然弱于预期。CPI非季调同比增速从4月份的2.3%小幅上行至5月份的2.4%，基本符合主要机构的预测。剔除能源和食品的核心CPI同比增速维持2.8%，略低于2.9%的机构预期。虽然第2季度通胀数据较为平稳，但下半年关税导致的涨价进而引发通胀上行的概率依然较大，美联储短期也倾向于保持观望。CME（芝加哥商品交易所）的数据显示联邦基金利率期货交易者维持年内降息2次的判断，预计降息在9月份和12月份发生，9月份降息的押注增加。
关税方面，钢铁关税再升级，间接出口影响加剧。当地时间6月12日，美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍生产品”。我国直接出口至美国钢铁产品的量级较小，此次关税调整影响主要在间接出口端。据初步预测，现有美国高关税水平叠加其他国家相关贸易壁垒，2025年或影响我国钢铁产品直接、间接出口2000万吨以上，其中大部分为高端钢材。
中东冲突升级主要影响原油、黄金，对铁矿石出口影响相对偏弱。近期，以色列和伊朗两国冲突进一步恶化，导致原油价格暴涨，黄金价格大幅上行。2024年，我国自伊朗进口铁矿石931.36万吨，占非主流矿进口量的比例为4.21%，占中国铁矿石进口总量的0.75%。2025年1月—4月份，我国铁矿石进口量为175.48万吨，同比下降271.27万吨，降幅为60.72%，月均铁矿石进口量为43.9万吨。伊朗出口至我国的铁矿石量占比整体较小，叠加2025年以来铁矿石价格运行持续偏弱，伊朗出口至我国铁矿石数量已经出现较大程度下滑，假设地缘政治导致其出口完全受阻，那对我国铁矿石供应的影响也偏弱。
供应方面，海外矿发运整体处于季节性增量周期，澳大利亚及巴西铁矿石发运量持续走高，供给端支撑力度边际减小。6月份是海外矿发运旺季，叠加澳大利亚必和必拓、福德士河（FMG）矿山财年冲量，预计海外矿发运保持平稳回升态势。
需求方面，国内铁矿石需求自高位回落但仍处于较高水平，日均铁水产量连续5周回落后略有回升。但当前钢厂盈利水平较高且高炉利润水平相对可观，叠加短流程全面深度亏损，国内铁矿石需求韧性偏强。预期6月份日均铁水产量仍将整体保持相对高位水平，高需求对价格形成一定支撑作用。
库存方面，短期海漂发运量回升，日耗持续下滑，钢厂端进口矿库存环比上升，由于市场对需求预期较弱，补库预期偏弱。随着到港量回升及疏港量持续下滑，港口库存出现单周累积，预计6月份港口库存趋于累积。
综上所述，笔者认为，美国加征钢铁衍生品关税，加大出口端压力。短期国内宏观政策增量预期偏弱，下一次政策增量或在7月底的中共中央政治局会议召开期间出现。钢材端供需双弱的淡季特征明显，钢材端保持低位去库存，但后期需关注美国加征家电关税对板材需求影响。
铁矿石供给端保持季节性增量特征，碳元素不断让利于铁元素，高炉利润并未因价格下跌而出现利润大幅压缩的现象，国内铁矿石需求持续微幅下滑但保持相对高位。市场交投重心回归强现实和弱预期的弱势格局，预计短期铁矿石价格震荡偏弱运行。
预测短期铁矿石I2509合约价格区间为680元/吨～710元/吨，外盘FE07合约价格区间为92美元/吨～95美元/吨。建议后期以逢高做空为主，或卖出看涨期权。
