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铁矿石“买一卖五”套利逻辑仍存

2019-08-13 08:58:00     作者:

  王奕琳

  进入8月份,铁矿石价格出现断崖式下跌,CIOPI(中国铁矿石价格指数)62%直接进口铁矿石价格由7月底的约116美元/吨跌落至近90美元/吨,回到5月初的价格水平;铁矿石期货1909合约由7月底的900元/吨以上快速回落至近700元/吨。本轮下跌中,铁矿石期货近月合约跌幅相对更大,导致月间价差也大幅收敛:1909合约与2001合约价差由8月初的140元/吨以上回落至90元/吨下方,2001合约与2005合约价差由100元/吨以上回落至50元/吨以下。笔者认为,当前,铁矿石供需仍是紧平衡的状态,2001合约面临的低库存、大基差格局依然存在。未来,铁矿石期货2001合约与2005合约的价差将再次扩大。

  铁矿石库存未明显增长

  虽然远期国际主要矿山的边际供给增加,而铁矿石需求存在下降隐忧,但铁矿石市场仍是供需紧平衡。北方港口铁矿石到港量横向整理,未出现趋势性增加。上周,全国247家钢厂高炉开工率增加1.74个百分点,至82.69%;日均铁水产量增加10.08万吨,至229.42万吨。据相关机构发布的数据,上周,全国45个港口进口铁矿石库存下降约19万吨,至11851万吨。

  笔者认为,供需紧平衡的格局不足以引发铁矿石价格暴跌,本轮下跌更多是由于宏观预期变差叠加铁矿石高位风险累积后的情绪释放。一方面,中美贸易摩擦再次升级,国内经济下行压力加大,中央政治局会议强调“不把房地产作为短期刺激经济的手段”,引发资本市场对短期系统性风险增加的恐慌情绪,部分资金选择做多黄金、做空工业品的对冲策略。而铁矿石作为今年工业品中的明星品种,价格涨幅最大,成为对冲工具的首要选择,导致铁矿石近月合约跌幅明显大于远月合约。另一方面,由于上半年铁矿石涨价过快,钢厂生产利润被大幅压缩。7月初,政策性干扰因素增加,对资本市场继续拉涨铁矿石形成心理上的干扰。再加上市场已对铁矿石中长期供需关系走弱形成一致预期,因而资金继续做多的动力不足,多头平仓了结的操作增加,做空动能也与日俱增。此外,供应压力加大,需求尚处于淡季,钢厂库存和社会库存持续大幅累积,这些导致螺纹钢价格大幅回落,进而诱发铁矿石价格下跌。

  整体来看,笔者认为,这种情绪释放带来的铁矿石期货价格下跌,并非趋势性下跌,后期价格将回归供需基本面主导的合理区间。

  2001合约基差仍处高位

  虽然铁矿石期货和现货价格近期均大幅下挫,但是两者跌幅相当,因而铁矿石2001合约基差未发生明显变化。根据测算,当前,铁矿石2001合约仍贴水现货PB粉价格约180元/吨,处于铁矿石期货上市以来的绝对高位。后期,随着铁矿石价格重回供需基本面主导的合理区间,以及交割月临近,2001合约将大概率向现货价格修复,期现回归将成为2001合约与2005合约价差扩大的重要依据。

  综合上述分析,笔者认为,本轮矿价下跌是一种情绪诱发的深度回调,铁矿石中期供需紧平衡的格局犹存。考虑到铁矿石2001合约依然存在约180元/吨的高贴水,随着交割月临近,期现回归的需求增加,将推动2001合约与2005合约价差扩大,铁矿石“买一卖五”正向套利逻辑仍存。

  《中国冶金报》(2019年08月13日 06版六版)

来源:中国冶金报-中国钢铁新闻网

编辑:宋玉铮

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