王奕琳

　　从近期相关机构跟踪的数据来看，螺纹钢每日现货成交量依然维持在20万吨左右的高位。在废钢价格继续稳步上涨、环保限产持续的情况下，螺纹钢供给量难以有效提升。近期，螺纹钢去库速度依然较快，库存压力进一步缓解。11月份，螺纹钢盘面价格存在向上修复与现货价格贴水的需求。目前来看，螺纹钢“买一卖五”正向套利逻辑进一步清晰，操作可行性增加。

　　需求短期表现旺盛

　　从相关机构统计的全国237家流通商螺纹钢成交数据来看，目前，螺纹钢每日成交量始终维持在20万吨左右，5日成交量均值明显高于去年同期水平。即使在10月中下旬，螺纹钢盘面价格在悲观预期大幅下跌、试探前低的情况下，现货市场成交量也未受到明显影响，表明现货市场存在实际需求支撑，受情绪扰动的影响不大。

　　从中期需求来看，在房地产融资收紧、调控趋严的背景下，市场对房地产开发投资中期走弱的预期一致。从房地产分项数据表现来看，今年土地购置面积同比大幅负增长，房地产开发投资增速保持高位。国家统计局的数据显示，1月~9月份，全国房地产开发投资同比增长10.5%，新开工面积同比增长8.6%，施工面积同比增长8.7%。预计中短期，房地产新开工面积、施工面积将依然支撑房地产开发投资保持较高韧性，不会对螺纹钢需求造成快速冲击。另外，预计基建投资增速也将温和上升，这将在一定程度上弥补房地产市场下滑带来的螺纹钢需求的减少。

　　供给增加空间有限

　　10月份，螺纹钢周度产量快速恢复至350万吨以上，但上升速度逐渐放缓。从短流程钢厂生产来看，废钢资源依然紧张导致废钢价格上升。近期，虽然螺纹钢价格有所上涨，但是废钢价格上涨也增加了生产成本，短流程钢厂生产盈利空间和盈利钢厂范围并未明显扩大，短流程生产保持稳定。

　　从长流程钢厂生产来看，螺纹钢生产盈利受到螺纹钢价格上涨、原材料价格下跌的双重推动，目前已经上升至400多元/吨，钢厂主动生产意愿较强。不过，废钢价格上涨限制了废钢在转炉环节对螺纹钢生产利润的贡献，钢厂继续加大转炉废钢比的意愿并不强。根据相关机构发布的数据，上周，234家钢厂废钢日用量为47万吨，较此前一周用量增加1.06万吨。近期，空气污染加重，河北唐山采取高炉限产措施。后期进入采暖季后，临时性限产将成为常态，制约钢厂产量的大幅增加。综合来看，螺纹钢产量继续增加的空间并不大。

　　冬储没有增加库存压力

　　根据相关机构发布的数据，上周，全国螺纹钢社会库存继续下降29万吨至372.17万吨，同比仅增加16.25万吨；钢厂端库存下降10万吨至236万吨，同比增加65万吨；螺纹钢总库存量周环比减少39万吨至608万吨，同比增加81万吨。自10月份以来，螺纹钢始终保持较高的去库存速度，库存下降速度与去年相当，库存绝对量已经下降至历史同期次低水平。即使后期螺纹钢需求出现季节性回落，导致螺纹钢库存止跌回升，预计也不会明显增大螺纹钢库存压力。

　　综合上述分析，笔者认为，目前，螺纹钢需求并没有出现季节性回落，库存依然保持较快下降，在考虑到库存已经降至低位、螺纹钢供给继续上升空间有限的情况下，预计螺纹钢期货2001合约价格将大概率向现货价格修正，存在螺纹钢“买一卖五”正向套利操作机会。

　　《中国冶金报》（2019年11月05日 06版六版）