李文婧

　　铁合金期货（锰硅/硅铁）上市已接近6年，虽然在黑色系商品期货中一直比较低调，但近两年来交易逐渐活跃，成为了企业管理的好工具。从期货市场资金沉淀的角度来说，锰硅和硅铁分别沉淀了6.56亿元、6.55亿元的资金，二者的资金总额已经超过了焦煤期货的资金总额；从仓单角度来说，近期，锰硅和硅铁期货的仓单都超过了1万张（每张仓单对应5吨现货），说明实体企业的期现联动已颇具规模。

　　在钢铁生产中，铁合金不可或缺。目前上市的铁合金期货，标准化程度高，运输成本占比低于其他黑色系商品。铁合金现货价格受影响因素较多，例如锰硅品种的锰矿，进口依存度为80%，其定价被南非、加蓬共和国、澳大利亚的锰矿山掌握。期货市场的存在有利于提高定价权。

　　铁合金十分适合在期货市场运行，郑州商品交易所也一直努力提高两个已上市品种的活跃度，引入做市商（给市场提供流动性的机构），希望能够让铁合金期货服务于实体企业。那么，铁合金上下游的企业该如何利用好铁合金期货？铁合金期货又有哪些机会为企业降低风险、增加收益？

　　首先是传统的套期保值理论在铁合金期货上的应用。以锰硅企业为例，锰硅企业通过钢厂招标来确定下个月的产品售价，从而进行预售。如果预售锰硅太多，需警惕锰矿涨价导致的成本上升影响企业利润。同时，锰硅企业还需要向锰矿山或贸易商补充原料库存或采购远期锰矿（船货，到港时间较长）。这一部分在成本中占比较高，因而需警惕锰矿价格下跌导致的库存贬值影响企业利润。对于合金企业来说，要对企业现有的风险进行整合，算出风险敞口，当风险敞口超出承受能力时，就在期货市场做出对应相反的操作。期现联动顺利时，有利于企业实现传统的套期保值，降低企业运行的风险。

　　其次，受对未来的预判影响，除铁合金之外的黑色系商品（煤炭、焦炭、螺纹钢、铁矿石）在过去3年长期大幅贴水，期货价格大幅低于现货价格，有利于下游买入保值，但不利于上游卖出套保。与之不同的是，铁合金期货经常在贴水现货和升水现货之间切换，上下游都有机会利用期货来获得基差带来的额外收益。例如锰硅、硅铁现货对期货的基差多在-200元/吨～800元/吨之间波动，这就给套期保值的企业留下了较大的可运作空间。

　　对于铁合金生产企业来说，期货的升水预示着可以提升产能利用率，并在期货市场做空锁定高于现货的增产利润。例如今年6月底，出于对现货紧张的忧虑，硅铁期货2008合约一度冲高至6400元/吨以上。当时，硅铁的现货价格在6000元/吨以下，若在期货市场锁定6400元/吨的售价，可多赚400元/吨。对于钢厂来说，期货贴水可以降低企业的采购成本。今年7月以后，河钢定下6100元/吨的硅铁招标价。硅铁期货下跌之后，2008合约跌至5800元/吨附近，钢厂完全可以通过买入期货大幅降低采购成本。短短的半个月时间里，硅铁期货的基差波动为上下游都创造了增收及降本的机会。

　　铁合金贸易企业利用金融工具降低企业资金成本、利用期货的基差波动获取市场间收益，促进现货之间的流通。期货和现货的联动更加频繁和密切，期货市场的熟练运用也会导致现货市场往常经验的失效和改变。企业还是应该用好工具，拥抱变化。