本报记者 吴勇

　　11月29日，大连商品交易所正式发布《大连商品交易所铁矿石期货期权合约》及《关于铁矿石期权上市交易有关事项的通知》，这意味着将在12月9日上市的铁矿石期权的准备工作已基本就绪。据了解，大商所铁矿石期权交易实行做市商制度，相关做市商正全力备战上市前的各项工作。

　　提供流动性 优化定价

　　华泰长城资本管理有限公司做市商负责人张恩维认为，做市商在铁矿石期权中的功能主要是通过提供双边持续报价和响应询价的方式为市场提供流动性。“期权做市商是维持期权市场价格和价差合理、维护期权市场稳定的重要力量，通过调整报价价差来适应市场，通过组合持仓和动态对冲来汇聚和转移市场风险。做市商作为专业的交易对手方，交易策略以赚取买卖价差收益为主，以波动率套利为辅，自身风险很小。”他说。

　　“做市商应该在系统、策略、资金方面做好准备，为铁矿石期权顺利上线提供更好的流动性，更合理的报价和价差发挥铁矿石期权做市商的积极作用。”张恩维说。

　　他还表示，相对于场外市场，场内期权具有价差更窄，交易持续性更好等特点。铁矿石期权上市后，会吸引越来越多的产业客户和专业投资者交易铁矿石期权，场内和场外期权也能协同发展，从点到面，扩大我国商品市场的深度，完善商品市场投资者结构，培养成熟的投资者，为全面有效地服务实体产业提供更为坚实的基础。

　　中信中证资本管理有限公司总经理王小果也认为，做市交易具备帮助铁矿石期权寻找合理定价、平抑价格剧烈波动的优势。在期权交易的过程中，由于合约数目较多、上市初期参与各方仍需要时间适应新的交易工具等原因，往往流动性的广度和深度都不够。

　　他进一步表示，做市商作为市场的重要参与方，以自有资金承接市场的交易需求，给市场参与者提供流动性的同时，一般采用中性对冲的方式交易。“做市商在对冲风险的过程中，实际上也为铁矿石期权提供了较为合理的参考定价，平缓了价格变化。”王小果说。

　　《中国冶金报》记者了解到，做市商既要为市场提供报价和流动性，又要做好自身的风险管理。首先，做市商需要熟悉铁矿石期货的特性，深入研究铁矿石期货的波动率，充分把握市场的脉搏。其次，要构建好交易框架，管理好自身的风险模型，以应对市场可能出现的各类风险。最后，需要完备、高效的信息技术系统，时刻保持期权合约与铁矿石期货之间价格的联动性，确保做市商的作用能得到有效发挥。

　　多种策略适应钢铁行业

　　杭州热联集团期权服务部总经理管大宇指出，期权是非线性衍生工具，可以帮助使用者构建个性化的非线性损益模式，精准地表达观点，对冲掉不确定的风险，给市场参与者带来更大的交易自由度。

　　他认为，期权的好处是损失和风险暴露有限，让交易过程管理变得非常简单。“买入看涨期权合约就能实现下跌时天然截断亏损，上涨时自动让利润奔跑。”管大宇说。

　　张恩维认为，相比期货，期权作为一个复杂且灵活的金融工具，特点体现在交易观点匹配维度更为精确。期权组合可以将投资者对于市场的任何一种观点转换成相应的策略，无论是预判窄幅震荡，还是认为缓涨缓跌，都能通过期权组合构建起相应的策略。

　　在交易策略方面，管大宇表示，钢铁企业有生产、采购、库存等多种需求，这些需求都可以用期权工具来变现。比如，贸易企业和生产企业都需要进行持续性采购，有各种采购计划。有了期权，采购行为就可以变现。

　　“卖出采购商品的看跌期权，如果期间价格下跌触发采购价，就正常采购；如果没有跌下去，这个期权仓位就可以为企业创造额外的价值，这就是把企业的采购需求通过期权变现的案例。”他说。

　　管大宇还表示，持有现货常备库存的企业，在没有大跌风险的时候，也可以通过备兑卖出看涨期权的方式来赚取时间价值的收益，用现货库存为企业创造增量的价值。当出现大涨行情时，如果用买入实值看跌期权的方式来做保值，就可以避免出现大涨时追加保证金情况发生，从而优化资金利用效率。

　　张恩维指出，应对库存贬值风险，最常用的期权避险策略是买入看跌期权，即在已经拥有标的资产或者买入标的资产的同时，买入相应数量的看跌期权。例如，铁矿石采购成本为600元/吨，选择买入期限为1个月的600元/吨行权价的铁矿石看跌期权，通过支付一定程度的权利金，即可在不影响利润的前提下，规避下跌风险。

　　“作为看跌期权合约的买入方，优点在于，在有效规避价格下行风险的同时，对于价格大涨所带来的盈利也能照单全收。”他说。

　　张恩维进一步表示，另一类常用期权策略是备兑策略。这作为一种收益增厚策略，无论是在大宗商品还是权益资产领域均受到广泛应用。在持有铁矿石现货资产的情况下，卖出对应标的物的铁矿石看涨期权，可通过牺牲顶部的收益空间，利用收取的期权权利金增厚基础收益。