程鹏
上周（2019年12月23日~27日），铁矿石期价整体延续窄幅震荡格局。铁矿石价格近月合约受成品钢材价格企稳提振、钢材贸易商冬储带动下的原材料补库影响而进入高峰期，原材料现货价格相对强势。同时，各地区钢材冬储价格的出炉阶段性限制了钢厂利润，加之环保限产抑制钢厂开工，在需求增量受限的情况下钢厂原材料补库动力已经不足。另外，主流矿山发运整体回升力度不足，主要增量来自澳大利亚方面，巴西发运水平虽有所恢复但仍维持中低位水平，预计远月供需进入偏宽松周期将拉长，叠加宏观预期回暖，远月合约估值相对合理。截至2019年12月27日，铁矿石主力合约收于642.5元/吨，周涨幅为1.18%；港口进口主流矿粉价格相对平稳，港口进口铁矿石单日成交量较去年同期大幅增长但整体呈下降趋势，钢厂粉矿库存大幅增长，表明钢厂补库进入高峰期，后期增长空间受到压缩。
巴西溃坝事故发生之后，由于粉矿缺少及价格高企，钢厂采取低库存结构，但钢厂粉矿库存结构发生较大转变，进口粉矿配比同时大幅回升，与2018年相比，当前库存水平也处于高位，虽然可能受2020年春节时间较往年提前，钢厂提前补库影响，但可用天数明显高于2018年同期并接近2019年春节前高位，预计继续补库空间较小。
展望后市，国外主流矿山发运整体保持中位水平。澳大利亚方面，发运整体呈季节性平稳上升态势；巴西方面，发运保持偏低水平，淡水河谷已下调2020年第一季度发运目标。预计短期内铁矿石增量仍主要来自澳大利亚，短期到港量延续震荡回升，主流矿山供给整体相对平稳。需求方面，短期内成品钢材价格回落，利润大幅压缩，但长流程生产受到冲击相对较小，生产积极性尚可，疏港量、生铁产量保持中高水平。因此，短期内需求仍有保证，但对铁矿石价格敏感度提升，现货价格继续上行难度较大。综合来看，钢厂在原材料库存相对高位、利润大幅被压缩的背景下对原材料价格敏感度将提升，现货价格难以继续上行，主流矿山发运整体平稳，铁矿石供需关系短期内相对平衡，预计本周铁矿石期价将维持再区间内震荡运行。
《中国冶金报》（2020年1月1日 02版二版）
