赵毅

　　近期，随着铁矿石价格上涨，螺纹钢价格出现较大涨幅，在原料端不断涨价的同时，终端环节逐步进入需求性淡季，追多操作面临较大风险。在此背景下，螺纹钢“买十卖一”正向套利不失为一种稳妥的交易策略。

　　原料端提供坚实基础

　　目前市场对螺纹钢价格能涨多高判断不一，但普遍认为不存在深跌基础，成本支撑是正解。焦炭的“以煤定焦”打开了焦炭价格上涨通道，焦炭在一个半月时间内提价5轮，累计上涨250元/吨；铁矿石更是因港口发运问题成为“疯狂的石头”，不断试探新高；废钢价格也是居高不下。在钢材售价涨幅有限的情况下，原料端价格齐涨，导致螺纹钢生产成本上升。据笔者估算，目前，螺纹钢生产成本至少为3500元/吨。在需求尚可的情况下，螺纹钢价格长时间跌破成本的概率不大。不断走高的成本为螺纹钢价格提供了坚实的基础，近月合约更受益。

　　下半年政策落地 “金九银十”或好于往年

　　5月22日，国务院总理李克强在第十三届全国人民代表大会第三次会议上所做的政府工作报告中指出，2020年，计划新开工改造城镇老旧小区3.9万个，支持加装电梯，发展用餐、保洁等多样社区服务。老旧小区改造再成热点，城市更新值得瞩目。3.9万个小区共涉及居民近700万户，较2019年翻一倍。受突发公共卫生事件影响，今年两会召开时间较晚，留给实施的时间仅有半年左右。考虑到政策的提出、细化、传导、落实和天气等因素，真正适合施工的时间在8月下旬~11月底，叠加各地放松汽车限购、发放消费券等诸多利好政策，今年的“金九银十”或将好于往年，最受益的是多个品种的近月合约。

　　全球疫情叠加美国安全事件 远月合约不确定性增强

　　目前，国际疫情仍在发酵。其中，欧美发达国家疫情仍然严重，巴西等发展中国家疫情日趋严重。从全球范围看，新冠肺炎疫情远未得到控制。与此同时，目前，因种族歧视事件，美国多个州出现安全问题，令经济进一步蒙上阴影。国际政治经济环境的不稳定导致远月合约存在更多隐患。

　　历史统计显示正向套利较为稳妥

　　笔者对近4年的价差结构进行统计后发现，截至6月11日，螺纹钢“买十卖一”价差为157元/吨，为2017年至今同时间段的最低值。从过去3年的数据来看，在6月11日进行螺纹钢“买十卖一”正向套利，持有至9月底，中间不做调仓，结果是有2年盈利、1年亏损。其中，2017年盈利幅度为52%，2018年盈利幅度为248%，2019年亏损幅度为14%。横向比较后，从盈亏比来看，值得操作。纵向和各年度6月11日~9月底数据比较，以当前价差入市，在数据时间段内最大价差和最小价差点平仓，在过去3年中，理论最大盈利幅度为26%~248%，理论最大亏损幅度为32%~64%，其中两年理论最大盈利大于理论最大亏损。

　　若进一步分析，亏损发生在2019年，届时入场点价差为273元/吨，远高于其他年份，比今年高74%。如果做精细化测算，过去3年中，价差最低值出现在8月份第2周，投资者也可考虑在该时间段根据当时的价差结构选择建仓或加仓。因此，对近年来历史数据进行统计后，可以发现，螺纹钢“买十卖一”正套盈利的概率大于亏损概率。