赵毅
上周（12月7日~12月11日），铁元素成为期货市场的明星，产业链各品种接力领涨，其中铁矿石主力合约期货价格创出了上市以来的历史新高。反观产业链中下游的螺纹钢，虽然自身基本面迎来需求淡季，在原材料价格上涨和市场亢奋情绪的裹挟下仍然迭创新高。在资金推动下，强势状态仍有可能，考虑到螺纹钢自身基本面特点，建议多头逐步减仓，落袋为安。
冬季需求下降
大概率开启库存增加模式
库存变化是今年市场对螺纹钢基本面关注的焦点，从第一季度受疫情影响库存累积至历史天量2176.89万吨，到第二季度复产复工时每周百万吨级去库存，到目前库存基本恢复到正常水平，仅比去年同期高150万吨左右。截至12月10日，螺纹钢总库存为640.78万吨，这已是连续第13周下降（剔除国庆节假期当周），但降幅整体呈收窄趋势，从101.18万吨/周收窄至30余万吨/周，充分显现出需求放缓的步伐。按此趋势，螺纹钢在12月中下旬大概率将由去库存重新转为冬储增加库存，且冬储库存增加也符合往年的螺纹钢季节性特征。考虑到明年春节在2月份，正月十五已是2月底，库存增加时间较长，需求启动偏晚，库存增加对价格的压力不言而喻。
在尚有利润的情况下
钢厂减产动机不强
纵观今年黑色产业链走势，整体以上涨为主，焦炭自8月份已经提涨8轮，废钢价格节节走高。在此背景下，钢厂得益于钢材销售价格升至4000元/吨以上的全年高点，同样取得较好盈利。冬季是限产环保的主要时间点，自11月以来，包括河北省、河南省等多个地区接连发布重污染天气橙色预警，但以相关机构周度数据为依据，钢材产量波动较小，基本维持高产。截至12月10日，螺纹钢周产量355.45万吨，对比9月份周产量均值375万吨/周、10月份和11月份周产量均值皆是361万吨/周，可见环保限产政策未对钢材产量造成显著影响。随着过去几年淘汰落后产能和产能置换，目前的大中型钢厂多已符合或超过国家标准，常规环保政策对钢厂影响较小。在利润驱使下，只要不进行“一刀切”式的行政命令，钢材产量下降幅度有限，高产量或将贯穿全年。
终端市场回暖 明年预期增强
螺纹钢终端需求主要是基建和房地产，相关投资数据对长期走势具有指导意义。据国家统计局数据，1月~10月份，固定资产投资增长1.8%，增速比1月~9月份提高1.0个百分点；房地产投资同比增速加快至6.3%，增速比1月~9月份提高0.7个百分点。此外，与施工相关的工程机械亦有极好表现。11月份，我国重卡行业预计销量为12.8万辆，同比上升26%。1月~11月份，重卡累计销量约150万辆，累计同比增长39%。11月份，挖掘机销量为32236台，同比增长66.9%。1月~11月份，挖掘机累计销售296075台，累计同比上升37.4%。从房地产和工程机械数据可得出以下结论，目前房地产市场正逐步走出新冠肺炎疫情影响，部分恢复到往年正常水平；年底工程机械板块仍然销售火爆，既说明了工地赶工情况存在，也意味着明年春季开工后的发力。综合来看，螺纹钢下游需求真实存在，同时具体对未来的积极预期，这将成为除成本外，支撑螺纹钢价格的另一个重要因素。
综上所述，按照季节性规律和天气特征，未来工地施工放缓或暂停为大概率事件，需求下降导致螺纹钢库存由降转升，钢厂在利润驱使下保持高产量，螺纹钢价格12月份或面临一定压力。与此同时，原料端成本抬升和房地产回暖致使明年春季预期升温，钢材价格具有较强韧性。从12月前半个月看，原材料在自身基本面偏好和资金的双重推动下，带动整个黑色板块强势运行，螺纹钢跟涨屡创新高。但考虑到螺纹钢自身基本面，建议谨慎对待，多头获利盘逐步减仓，落袋为安。
《中国冶金报》（2020年12月16日 03版三版）
