冯艳成
近期，黑色金属板块总体表现相对低迷，价格重心下移。其中，焦炭主力合约J2105价格在上周三（2月3日）最低跌至2461.5元/吨，随后超跌情绪有所修复，价格小幅反弹至2550元/吨附近震荡运行。现货方面，产地焦炭价格暂稳运行，焦钢双方暂未出现新一轮的涨跌博弈，但港口贸易价格跟随期货盘面下跌。截至2月5日（上周五），日照港港口准一级冶金焦出库报价2850元/吨，较前期高点下跌120元/吨，逐渐形成拐头向下趋势。
目前，焦炭依然呈现现货偏强、期货偏弱的局势，一定程度上表明焦炭现货供需偏紧关系尚未得到明显缓解，而期价的走弱原因也并非供需矛盾所致，而是近期产业链利润分配失衡问题愈发严重，市场对钢厂高炉实施停产检修等措施的预期增加，即焦炭需求或将加速回落，进而压制焦价上涨情绪。另外，前期多头止盈以及升贴水修复也助力了焦炭期价的下跌。目前期价给出的4轮~5轮（每轮跌幅100元/吨）的下跌预期尚未得到证实，春节假期过后若下跌预期被证伪，则期价或将在需求复苏的预期下逐步反弹。另外，考虑到焦钢利润分化严重，为保持双方长久合作，焦企或将有一定让利行为，焦炭现货价格将保持不涨或适当下跌。截至2月5日，样本焦企平均吨焦盈利高达1002元，持续刷新历史高点；而下游钢厂盈利面则降至75.76%，近25%的钢厂已处于亏损状态。
从基本面来看，供应端，在高利润的刺激下，焦企生产积极性仍高。上周（2月1日~2月5日）全国100家样本焦企产能利用率为78.07%，总体保持平稳，环比前一周（1月25日~1月29日）仅下降0.02个百分点，较去年同期上升10.05个百分点。同比数据变化较大，主要是2020年同期因新冠肺炎疫情的影响，产能利用率急速下滑，基数低造成同比明显增长，若与2019年数据相比，目前产能利用率略低于2019年同期水平。从历年数据来看，春节假期因素或将导致总体产量下降，预计短期供应偏紧情况仍得不到明显缓解。
从需求端来看，前期，部分地区因新冠肺炎疫情反复等因素影响，物流运输不畅，钢厂焦炭到货情况较差，再加上盈利问题困扰，钢厂逐步实施相关停产检修措施，而目前来看，这种情况已明显得到改善，运输恢复通畅，钢厂开始重新补库。另外，部分钢厂也已检修结束，部分钢厂有恢复生产的情况。上周，样本钢厂开工率小幅回升，高炉日均铁水产量重回242万吨水平，焦炭需求仍有一定韧性，对焦价形成较强支撑。不过，春节假期因素的影响正逐渐增强，需求回落压力仍然没有消失。
库存方面，焦炭总体库存保持低位，这也是焦炭现货价格迟迟不见下跌的一大原因。上周焦炭样本总库存为688.63万吨，周环比下降4.34万吨，同比下降177.44万吨。分结构来看，焦企以及港口焦炭库存仍维持在低位，其中，近期贸易商有休市计划，市场成交冷清，这也使得港口贸易价格走弱；钢厂焦炭库存连续2周回升，但仍处于偏低水平，有一定补库空间。
整体来看，焦炭供需偏紧趋势尚未出现明显的改善，库存整体处于低位，基本面支撑良好。不过，在产业链利润分配矛盾逐渐升级的压力下，焦炭现货价格上行阻力加大，预计焦企节后或将出现让利钢厂的情况。另外，受春节假期因素影响，近期焦炭供需均有阶段性转弱的情况，库存可能有小幅累积，但尚不足以扭转当前偏紧格局，春节后要关注需求复苏节奏。盘面上需注意的是，因春节假期闭市时间较长，不确定性风险较大，参与者节前需注意仓位控制。
《中国冶金报》（2021年2月9日 03版三版）
