夏学钊
春节假期过后，螺纹钢期货价格跳空高开后持续上行，主力RB2105合约连续刷新近10年高点。笔者认为，当前支撑螺纹钢期货价格的主要因素是对于后市的乐观预期。而从中期来看，市场现实能否验证这种预期，或将成为后市走势的关键。
螺纹钢市场库存高速增长
受气候因素和春节因素的双重影响，每年春节前后，都是螺纹钢市场库存积累最快速的时段。笔者对近5年春节前后的库存积累状况进行了统计。从绝对量来看，春节前后库存增量通常在400万吨~900万吨之间；受新冠肺炎疫情影响，2020年春节前后螺纹钢市场库存累计增量接近1700万吨。从相对幅度来看，春节前后库存增幅在70%~170%之间，而2020年库存增幅接近330%。从时间点来看，春节后第3周或第4周会见到库存拐点，即从春节后第4周或第5周开始，螺纹钢市场库存总量或将开始下降，但2020年库存积累一直持续到春节后第7周，库存累积时间比往年要长。可以看出，新冠肺炎疫情对2020年的春节库存累积构成了明显的影响。
当前，螺纹钢市场正处于2021年春节库存累积时段，笔者将今年的库存累积状况与往年做了一个对比来了解当前螺纹钢市场的现状。从绝对量来看，螺纹钢库存总量由622.25万吨开始积累，相关机构最新一期数据显示的螺纹钢库存总量是1736.8万吨，春节前后库存累计增量为1114.55万吨，这一数量超过了除2020年外的任何一年。从相对幅度来看，2021年春节前后库存增幅为179%，也超过了除2020年外的任何一年。从时间点来看，当前处于春节后第3周，库存仍处于积累状态，尚无法判断库存积累持续时间与往年相比是更长还是更短。
对于今年数据与往年数据的比较，可以从不同的两个角度来看，一种角度是偏悲观的，即目前的螺纹钢库存总量已处于历史同期最高，春节后第1周的库存增量较春节前最后1周的库存增量也是历年最高。也就是说，今年的库存积累明显比受到新冠肺炎疫情影响的2020年还要快。另一种角度则是偏乐观的，这个角度是看到了我国钢铁产量基数的增长和春节时间跨度的差异。
产量基数的增长，意味着在需求真空的状态下，同等时间段内库存累积的幅度也会扩大。数据显示，2021年春节前最后1周，螺纹钢周产量为321.95万吨；2020年春节前最后1周，螺纹钢周产量为307.54万吨；2019年春节前最后1周，螺纹钢周产量为297.86万吨。春节假期时间跨度是指，春节前最后1期数据与春节后第1期数据的时间间隔。2020年，春节前最后1期库存数据发布于1月23日，春节后首期数据发布于2月2日；2021年春节前最后1期数据发布于2月4日，春节后首期数据发布于2月17日，间隔时间更长。
故而，从悲观的角度来看，目前高库存量和库存快速增加是一个客观现实；从乐观的角度而言，这种局面是可以得到解释的。
从春节后螺纹钢期货价格的实际走势来看，快速增长的库存和历史新高的库存量并未对市场构成压力，螺纹钢期货价格连续刷新高点，目前价格正处于2011年以来的最高区域。笔者认为，这主要是乐观预期在起作用，而后期现实能否验证乐观预期，将成为最关键的因素。
螺纹钢市场需求仍为关键
中期来看，螺纹钢市场需求仍有望向好，现实或许能逐步验证预期。
一是国内需求仍有保证。房地产是最重要的螺纹钢下游行业。数据显示，2020年房地产投资累计同比增速为7.0%，施工面积同比增速为3.7%，这两项指标连续几个月持续回升。在未来一段时间内，当前支撑房地产行业的金融环境和政策环境不会发生明显改变，房地产行业或仍将延续坚挺态势。基建方面，2021年宏观政策基调仍然保持稳健，基建投资可能也将保持稳定。
二是国外需求继续恢复。随着新冠肺炎疫苗接种速度加快、范围扩大，疫情对国际上主要经济体的影响在减弱，这意味着钢材的外围需求在好转。海关数据显示，自2020年10月份开始，我国钢材出口同比下降幅度和钢材进口同比增长幅度都明显收窄。2020年12月份，我国钢材出口量为485万吨，同比已转为正增长。
三是需求旺季即将到来。受我国气候条件影响，螺纹钢需求呈现出较为显著的季节性特征。每年的3月~4月份是一年内需求最旺盛的阶段。当前已是阳历的3月初，一年中的需求旺季即将来临。上周（2月22日~2月26日），相关机构发布的数据显示，全国237家贸易商建筑钢材成交量在每日10万吨以下的水平，若日成交量能够上升至20万吨以上，则意味着旺季需求的正式启动。
建议多单分批建仓
基于以上分析，笔者给投资者的建议是中期偏多的操作思路。不过，具体到点位的判断，还需要参考基差水平和技术分析。从基差水平来看，螺纹钢现货价格在4600元/吨左右，若不考虑理计与实重的差异，螺纹钢期货主力合约收盘价已经高于现货价格。所以，虽然笔者对中期方向看多，但在当前的估值水平下建仓多单确实不够理想。笔者建议投资者采取分批建仓的方式。从技术分析的角度来看，笔者认为4200元/吨~4400元/吨是RB2105合约的理想买点。从时间点来说，3月上旬是需要关注的建仓时段。
《中国冶金报》（2021年3月4日 03版三版）
