王海洋
春节后开市以来，受国际原油、有色金属等大宗商品价格大幅上涨、国内通货膨胀预期增强以及钢材限产能政策刺激等因素影响，钢材期货市场出现了大幅度震荡反弹行情。截至3月6日，螺纹钢主力合约RB2105收盘价格为4749元/吨，较节前收盘价格4404元/吨上涨345元/吨，较节后最高点4924元/吨回落175元/吨；热卷板主力合约HC2105收盘价格为4929元/吨，较节前收盘价格4607元/吨上涨321元/吨，较节后最高点5088元/吨回落157元/吨。春节后，钢材期货价格之所以出现大幅震荡上涨行情，主要原因归纳为三点：
一是国际大宗商品价格普遍上涨，国内外通货膨胀预期叠加，坐实节后商品价格上涨的市场预期。受春节期间国外新冠肺炎疫情好转以及世界主要经济体的经济刺激政策酝酿出台影响，国际大宗商品价格在春节假期保持稳定上涨态势。以美国精铜和原油价格为例，精铜节后开盘价和最高价分别较节前收盘价上涨了5.1%和17.7%；原油节后开盘价和最高价分别较节前收盘价上涨了3.4%和14.0%。相比较而言，螺纹钢和热卷板节后最高价较节前收盘价则分别上涨了11.8%和10.4%，略低于国际精铜和原油价格的涨幅。输入性通胀特征明显。
二是国内环保限产政策叠加钢厂春节集中检修季，增加了市场对节后钢材产能释放的担忧。受三个方面因素影响，每年春节长假，很多钢厂特别是北方的钢厂都会安排年度检修计划：首先，进入冬季下游需求萎缩，钢厂的产销无法实现平衡，钢厂必须控制产量才能维持正常的生产秩序；其次，钢厂的原料供应不足，无法维持节日期间的高负荷生产需求，必须控制原料日耗；最后，钢铁生产设备每年必须要安排一次年度检修，选择在需求淡季大修对钢厂的经济效益影响最小。今年的检修情况同样如此，截至3月6日，全国高炉开工率为65.88%，较节前高点66.44%下降0.56个百分点。此外，作为全国钢铁产量的主要集中地之一的唐山，基于环保考虑出台的关停小高炉政策后，市场的上涨预期再度被推向高点。
三是钢材主要生产原料价格坚挺，支撑钢价在高位震荡运行，短期较难出现大幅回调行情。钢铁的主要铁元素原料来自铁矿石和废钢，铁矿石受国际海运成本上升、美元流动性增加以及供需结构性矛盾等因素的影响，价格出现持续的上涨。以澳洲PB粉青岛港现货价格为例，截至3月5日的车板价格为1176元/吨，较节前1102元/吨上涨了74元/吨，涨幅为6.7%。废钢价格以张家港地区为例，截至3月5日的重废价格为2980元/吨，较节前2800元/吨上涨了180元/吨，涨幅为6.4%。废钢的矛盾不仅在于价格的上涨，受春节假期的季节性因素影响，废钢的供应趋于紧张，即使有价格也很难大批量采购到废钢资源是钢厂的普遍感受。因而，废钢采购价格短期很难出现大幅度的回调，这是市场比较确定的一个变量。
然而，随着下游全面复工复产的步伐临近，钢铁供需的基本面将会验证钢材期货盘面预期的真实性和准确性。从绝对的价格水平来看，钢材价格已逼近10年来的高点，以热轧卷板现货价格为例，3月5日，华东地区价格为4900元/吨，前期高点突破了5000元/吨的整数关口。钢材价格能否延续春节以来的上涨势头，还要关注3个方面：
第一，旺季的需求能否与市场预期相匹配。钢材下游的需求具有很强的季节性，如建筑钢材，下游开工主要在春节后气温逐步回暖的期间，也就是3月~4月份，市场也有“金三银四”一说来形容钢材需求的旺季。目前正处于需求释放的关键时点，如果需求释放符合市场预期，并能够消化当前的高价位，那么后市将维持高位震荡，甚至不排除有继续震荡创新高的可能；反之，市场则存在回撤风险。据有关数据统计，截至3月5日，螺纹钢的表观需求为245.97万吨/周，略高于去年同期水平。
第二，原材料价格能否与钢材价格同步上涨，以支撑钢价不断突破新高。通常来讲，铁矿石和废钢是主要的钢材原料。每年年底，在钢厂的冬储需求刺激下，价格都会处于相对的高位。而春节后，随着供应的稳定和钢厂备货需求的弱化，原料价格会逐步恢复常态。以废钢为例，目前华东废钢价格在2980元/吨左右，由于投机需求的存在和下游供给的限制，在春节后价格上涨过程中，废钢的供应并未得到明显的释放。随着废钢生产活动的逐步放开，市场供应将有所增加，一定程度上缓解废钢的供需矛盾。
第三，社会库存的累积能否抑制钢价快速上涨的势头。库存的累积无疑是钢价持续上涨的最大阻力，尽管市场存在对年度总需求的乐观预期。目前，螺纹钢和热轧卷板的社会库存都处在上升通道，且处于年度相对高位。以螺纹钢为例，截至3月5日，社会库存为1304.22万吨，与上周1221.96万吨相比，增加82.26万吨，与上月同期732.62万吨相比，增加571.6万吨，略低于去年同期的1379.51万吨。考虑到去年同期受到疫情的冲击，库存出现非正常的累积，目前的库存水平总体处于偏高的水平。
综上分析，随着社会库存的不断累积、废钢供应的增加以及盘面钢价的提高，预计后期钢材期货价格将逐步回归产业的基本面，不排除出现冲高后阶段性回撤的需求。在操作上，不建议高位追多，套保空单以观望为主，后期新高后再在远月合约适时建仓。
《中国冶金报》（2021年3月11日 07版七版）
