刘慧峰
3月2日晚间，河北省唐山市地区限产政策升级。受此影响，螺纹钢期、现货价格均出现大幅上涨，主力合约2105最高上涨至4924元/吨，此后冲高回落，截至3月12日夜盘，螺纹钢价格收于4710元/吨，较高点下跌214元/吨，跌幅4.54%。笔者认为，在碳中和背景下，螺纹钢价格上行趋势不会改变，但短期仍面临着需求不及预期、电炉钢复产和成本支撑减弱等压力。
螺纹钢中期需求仍有韧性
螺纹钢下游需求行业主要是基建行业和房地产行业。基建投资需求取决于财政政策的力度，尽管之前市场一直有政策收紧预期，但从政府工作报告的内容来看，其收紧力度明显小于预期，财政赤字率的目标定在3.2%，地方专项债规模3.65万亿元，较2020年回落0.4个百分点、1000亿元，但远高于2019年，体现了宏观政策不急转弯。若考虑到去年下半年以来大量基建项目的批复，今年上半年基建投资整体表现可能仍偏强。
房地产行业尽管受到政策调控的压制，但依然具有一定的韧性。由于房地产融资持续收紧，房地产企业仍会采取高周转模式回笼资金。今年1月~2月份，全国30个大中城市商品房销售面积2702.95万平方米，同比增长181%。另外，去年第4季度以来新开工面积一直持续正增长，其中12月份为6.32%；而去年全年施工面积增速也达到3.7%，其中12月份为28.03%。销售的强劲和存量施工面积均会对房地产投资形成支撑，预计今年全年房地产投资维持4%~5%的增速问题不大。
限产升级下高炉产量有所回落
但近期电炉复产有所加快
3月份以来，随着河北省唐山市地区限产政策升级，高炉关停检修力度加大，造成了长流程钢厂产量的回落。上周全国247家钢厂高炉日均铁水产量240.6万吨，环比下降4.42万吨，环比降幅为近几个月最大；而河北省唐山市地区高炉开工率则环比下降了17.46个百分点至50.78%。从上周日（3月14日）发布的消息来看，河北省唐山市地区环保限产政策短期放松的可能性不大，且在工信部多次强调要实现粗钢产量负增长的情况下，后期其他省份不排除有跟进的可能，因此，笔者认为今年长流程钢厂产量收缩的预期可能会贯穿全年。
不过，当下短流程企业利润水平明显高于长流程企业，再加上其供给弹性大、受限产政策影响较小等原因，自春节长假之后，短流程企业开始快速复产。以螺纹钢周度产量为例，春节假期后3周共累计增加39.93万吨，其中短流程产量增加42.95万吨，而长流程产量则减少了3.02万吨。全国71家电炉钢厂开工率也达到61.94%，较春节后首周回升55.13个百分点。但需要值得注意的是，短流程螺纹钢产量的占比2017年之后的高点在15%左右，而目前已经达到13.33%；电炉企业开工率近几年的高点基本为70%~75%，所以中期来看，电炉钢的增产空间也相对有限。
焦炭价格走弱 成本支撑下移
笔者在之前的一些分析中曾经提到过，春节假期之后的这轮钢价反弹，成本端支撑是一个很重要的原因。但从春节过后，焦炭盘面开始出现大幅下挫，现货价格也经历了4轮下调，矿石价格从3月初也开始见顶回落。焦炭供应偏紧态势改变是本轮价格下跌的主要原因，而近两周全环节库存的回升，则进一步加剧了这一预期。考虑到目前焦化厂利润仍在700元/吨以上，笔者认为焦炭新产能的投产会继续。而在碳达峰和碳中和背景下，国内长流程钢厂原料需求大概率逐步走低，故焦炭价格大概率震荡偏弱。由于当下长流程钢厂利润整体偏低，原料价格的下行可能会带动钢价阶段性走弱。
螺纹钢短期存在预期透支风险
短周期来看，3月中旬之后，螺纹钢需求已经开始逐步恢复，上周在螺纹钢周度产量回升至11.07万吨的情况下，社会库存环比下降了2.08万吨。但螺纹钢目前依旧呈现高产量、高库存、小基差的格局，库存总量仅比去年同期低345.13万吨，远高于其他年度历史同期水平；建筑钢材日成交量在3月11日回升至24.1万吨之后，迅速降至16.08万吨。而笔者根据当下螺纹钢产量水平预计，每周的日均成交量要达到25万吨以上，才可能实现供需平衡。再加上当下螺纹钢小基差的特点，这就对后期的需求恢复强度要求较高，一旦需求恢复不及预期，则价格可能会有阶段性调整风险。
总的来说，从中期来看，在电炉钢增产空间有限、高炉产量受到压制的情况下，钢材供给收缩预期将贯穿全年，而钢材需求今年还是会有一定增量的，所以螺纹钢价格的上行趋势可能不会改变。不过，螺纹钢市场短期可能面临预期透支，受电炉钢增产、成本支撑下移等利空因素的影响，对于螺纹钢期货，笔者仍建议等待回调买入机会，不追高；套利方面则可以考虑做多钢厂利润策略。
《中国冶金报》（2021年3月18日 03版三版）
