程鹏
近期印度加征铁矿石出口关税对我国铁矿石价格影响相对有限，不足以形成显著驱动。印度财政部消息称，为了缓解印度国内居高不下的通货膨胀水平，印度政府于5月22日调高其铁矿石的出口关税，其中不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调至45%~50%不等：对球团矿征收45%出口关税（调整前为0关税），对所有粉矿和块矿征收50%出口关税（调整前对品位58%以上粉矿及块矿征收30%出口关税）。
虽然印度是我国主要非主流矿供应国之一，但市场对铁矿石现货价格在下行周期中印度等非主流矿供应边际走弱已经存在一定预期，且加征铁矿石关税对我国铁矿石价格边际影响相对较弱。根据海关总署数据，2018年~2021年，我国自印度进口的铁矿石量分别为1475.7万吨（占比为1.39%）、2385.5万吨（占比为2.23%）、4465.5万吨（占比为3.82%）和3341.9万吨（占比为2.97%）。印度矿属于除主流矿进口国澳大利亚、巴西以外的非主流矿进口国，2022年1月~4月份，我国从印度进口的铁矿石总量为536.3万吨，当前我国从印度进口的铁矿石量月均不足150万吨，边际变化驱动较弱，更多是起到支撑作用，不足以驱动我国铁矿石价格大幅上涨。
综合来看，印度加征铁矿石出口关税对国内铁矿石价格的影响一方面在于短期内增加铁矿石成本支撑预期，并且削弱印度进口铁矿石环比增加以弥补俄乌冲突对铁矿石供应影响的预期，同时对后期主流矿供应回升强度提出了更高要求；另一方面的影响在于提高盘面标的估值，当前钢厂在低利润状态下对印度粉矿等低品位资源依赖度增加，盘面标的超特粉同属低品位矿，其稀缺性和投机属性将进一步增强。再者，短流程钢厂亏损维持限产缓解了成材的供需矛盾，铁矿石需求韧性较好，印度加征关税或将进一步延长铁矿石阶段性供需偏紧周期。
4月份，我国进口铁矿石数量环比基本持平，当前俄乌冲突造成的非主流矿发运量减量，叠加印度加征铁矿石出口关税或将使得非主流矿发运量重回低位，后期铁矿石供给端增量更需依赖四大矿山（澳大利亚的力拓、必和必拓、FMG及巴西的淡水河谷），供应恢复压力或将边际扩大。第2季度是国外主流矿发运的季节性恢复阶段，叠加必和必拓和FMG财年冲量的动力，澳大利亚-巴西铁矿石的供应可能在一定程度上弥补当前供应的不足。海关总署最新数据显示，2022年1月~4月份，我国累计进口铁矿砂及其精矿为35438万吨，月均8860万吨，同比下降7.1%；4月份，中国进口铁矿砂及其精矿为8606万吨，环比下降1.4%，同比下降12.6%，其原因在于主流矿山因新冠肺炎疫情及恶劣天气等因素导致发运不及预期及乌克兰进口停滞。
在供应方面，主流矿山整体发运维持中位偏高水平，发运量回升力度相对偏强，短期到港量显著回升，预计中期铁矿石供应将持续回升。5月16日~23日，澳大利亚、巴西19港铁矿石发运总量为2462.4万吨，环比增加95.0万吨。其中，澳大利亚发运量为1788.0万吨，环比减少8.1万吨；巴西发运量为674.4万吨，环比增加103.1万吨。5月16日~23日，中国47港到港总量为2503.8万吨，环比增加343.9万吨；中国45港到港总量为2334.3万吨，环比增加308.6万吨；北方六港到港总量为1107.9万吨，环比增加186.6万吨。
在需求方面，铁矿石主产区长流程钢厂普遍亏损，短期铁矿石需求边际走弱，预计中期铁水上升空间有限。5月27日调研数据显示，247家钢厂高炉开工率为83.83%，周环比提高0.82%，同比下降4.24%；高炉炼铁产能利用率为89.26%，周环比提高0.59%，同比下降2.19%；钢厂盈利率为48.48%，周环比下降8.23%，同比下降36.80%；日均铁水产量为240.88万吨，周环比增加1.34万吨，同比下降3.43万吨。
在库存方面，短期铁矿石到港量边际回升，铁水产量存在走弱预期，港口高疏港量难以持续，供需偏紧格局或边际改善。5月27日数据显示，全国45个港口进口铁矿石库存总量为13453.80万吨，环比下降104.57万吨；日均疏港量为318.04万吨，环比下降12.66万吨；在港船舶数为95艘，环比减少9艘。
交易提示：逢高做空为主。
风险提示：终端需求超预期走弱（下行），主流矿山发运不及预期（上行）。
《中国冶金报》（2022年06月02日 03版三版）
