杨莉娜
镍价重心日益下移，在宽幅震荡格局下持续探底。本轮镍价下挫连续跌破整数关口，已经趋近16万元/吨附近，基本将俄乌冲突、市场忧虑交割品供应不足等引发的镍价涨幅回吐殆尽。在欧美货币紧缩、全球经济衰退的大背景下，虽然镍供给显著改善，但镍市场在宏微观“双轮”驱动下偏向负面，大趋势探底未尽，以偏空思路为主。美联储货币收缩节奏及工业品整体需求修复情况令镍价延续较高波动。
货币紧缩节奏加快
衰退预期升温施压有色金属
在高通胀背景下，美联储加速收紧货币政策，令资本市场承压。在加息与避险的双重效应下，美元指数偏强运行，以美元计价的大宗商品普遍承压。而镍本身供需从短缺向年度过剩发展，宏观利空对偏空趋势形成合力，镍下行压力持续释放。
镍低库存成为波动之源
供给改善持续拉低镍价
电解镍去库存水平较低，LME（伦敦金属交易所）与上海期货交易所镍库存均降至历史低位。至6月末，LME电解镍库存降至66936吨，同比下降71.2%；沪镍库存降至795吨，同比下降84%。LME电解镍库存持续下滑，其中仍以镍豆为主要部分，镍豆库存目前仅有5万吨左右。国内期货镍库存已经不足千吨，镍豆库存在1200吨附近，整体水平非常低。
国内电解镍整体维持较低库存状态，但因现货及近月进口窗口打开，近几周资源持续流入，镍现货供应有所改善，现货升水有所回落。电解镍弱需求、低库存格局或将延续，且电解镍低迷的需求也影响了清关数量的增加。与此同时，由于电解镍已经成为产业链相对偏高利润的存在，国内也有部分可变化产能复产电解镍，电解镍边际供应也在改善。电解镍在供给改善、需求偏弱下难以维持高价状态。
当前，镍产业链生态中电解镍占比逐渐萎缩。2021年，电解镍产量不足全部镍产品的30%。而今年镍生铁、高冰镍、镍的湿法中间品等二级镍比例仍将持续攀升，镍需求端将面临增速相对放缓态势。镍需求占比最大的是不锈钢，其今年的产量增速较去年整体边际放缓；新能源汽车对镍的需求仍然乐观，但不及今年初的预期，需要后程发力。
电解镍的紧供应、弱需求、低库存情况仍将继续存在，结构性矛盾引发的波动也将持续，但主流镍产品的供需变化将主导镍价的运行趋势。
未来预期及主要关注点
镍价供给改善程度大于需求增量的概率相对较高，镍价年度转向过剩的可能性较大，预期会延续探底过程，镍价下档重要支撑在150000元/吨~160000元/吨，后续或有更进一步的下探空间。镍价趋势转变需要看到需求端持续改善和宏观压力缓和。
后续仍存在影响镍价下行节奏的风险因素，应注意仓位控制和风险管理：
一是供应端扰动和成本预期。印度尼西亚镍产品加征关税或供应中断等风险事件对镍产品供应产生影响，镍矿石整体成本受环保及能源因素影响而持续提高。
二是新能源电池需求修复超过供给增量，硫酸镍需求超预期，镍豆作为补充原料将进一步显著去库存。
三是地缘风险令电解镍供给收缩超预期。
《中国冶金报》（2022年07月07日 03版三版）
