冯艳成
11月份以来，黑色金属板块期价整体呈现震荡反弹走势，临近月底，涨势有所放缓。截至11月28日，原材料涨幅大于钢材，其中焦炭期货主力合月涨幅约为16%，焦煤期货主力合约月涨幅约为17%。
现货方面，11月中上旬，焦炭价格经历3轮回调，回调幅度在300元/吨～330元/吨的区间内。但由于焦煤价格大幅反弹，焦企亏损加剧。在利润修复预期的驱动下，焦炭现货市场迎来企稳反弹，目前已完成1轮提涨，部分地区焦企计划进一步提涨价格。截至11月28日，焦炭现货综合绝对价格指数月跌幅约为7.5%，炼焦煤价格指数月跌幅约为3.8%。
从基差角度来看，10月底，焦炭基差处于相对高位，为450元/吨～500元/吨。随着期货价格反弹、现货价格回调，基差得到逐步修复。由于基差风险的存在，在一定程度上抑制了市场的看涨情绪，造成盘面多空博弈加剧，价格波动幅度也随之加大。
从价格运行逻辑上来看，除了受基差修复期价上涨的驱动以外，11月份“双焦”价格上涨主要是受市场情绪回暖的刺激。国际方面，美国10月份通胀数据超预期回落，尽管仍处于高通胀阶段，但市场对于美联储加息节奏放缓的预期增强，大宗商品市场得到提振。国内方面，宏观层面加大政策刺激力度，近期央行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。随着一系列偏暖政策的出台，市场预期持续好转，刺激盘面偏强运行。回到基本面角度来看，虽然政策频出，但政策落地仍需时间，同时当前已进入采暖季，短期黑色金属板块难以改变需求低迷的困境。
对于焦炭来说，11月份焦炭供应因亏损持续收紧，实际需求同样呈现逐步下滑的趋势，总体表现为供需双弱的格局。由于供应收紧出现的时间早于需求下滑，整体库存保持小幅去化。预计12月份焦炭市场将延续当前趋势。
具体来看，利润方面，今年下半年以来焦化行业长期处于盈亏平衡或亏损状态，独立焦企平均吨焦最大亏损超300元。11月25日调研数据显示，吨焦仍亏损141元。近期炼焦煤价格表现依然偏强，焦企成本抬升的压力较大。下游钢厂端同样面临长期亏损的局面，随着近期焦炭价格1轮提涨落地，钢厂平均吨坯亏损扩大至132元。进入采暖季，全国多地气温下降，使得本就表现低迷的黑色金属终端需求更加疲软，钢厂很难通过上调钢材价格来改善亏损局面，这将限制焦价进一步提涨。
焦炭供应方面，今年上半年焦炭产量稳中有增，下半年随着需求下降而下降，国家统计局数据显示，10月份，我国焦炭产量为3883.4万吨，环比下降2.06%，同比增加7.90%。1月—10月份，累计焦炭产量为39684.5万吨，同比微幅增加0.1%。可以看到，今年前10个月焦炭总体供应相对稳定。不过从高频数据来看，11月份日均焦炭产量环比下滑，预计11月份焦炭总产量将出现小幅下降。影响焦炭供应的主要因素是利润及需求情况，由于需求较差和成本挤压，焦企在长期亏损状态下缺乏生产积极性，焦化产能利用率维持在低位运行，这也使得焦企端累库压力明显小于去年同期。12月份，焦企或继续维持相对较慢的生产节奏。
焦炭需求方面，1月—10月份，生铁产量同比减少约880万吨，若按吨铁消耗0.5吨炭的比例计算，相当于焦炭需求减少440万吨。对比焦炭供应的微幅增加，总体供需呈现略偏宽松的格局。不过今年焦炭出口情况明显改善，1月—10月份，我国焦炭出口量同比增加约220万吨，一定程度上弥补了国内需求的缺口。短期来看，钢厂尚处于减产趋势中，上周全国247家钢厂高炉日均铁水产量降至222.56万吨，周环比下降2.29万吨，较近期高点回落约17.6万吨，同比增加20.89万吨。当前粗钢控产的整体压力不大，钢厂被动减产的空间有限。但考虑到自身亏损严重，叠加贸易商冬储情绪一般，钢厂缺乏复产动力，钢厂持续采取低库存策略，预计钢厂对焦炭的补库力度也将弱于往年，因此后期焦炭需求或维持偏弱态势。
从炼焦成本端来看，受益于原煤产量的高速增加，炼焦精煤产量也呈现稳中有增趋势。1月—10月份，我国原煤产量为36.9亿吨，同比增加10.0%。同时，焦煤进口形势也明显好转，1月—10月份，我国累计炼焦煤进口量为5164.1万吨，同比大幅增加30.8%，国内焦煤总体供应不足的局面继续改善，不过对于优质炼焦煤的缺口尚未得到有效补充。从市场方面来看，10月份以来，山西、内蒙古等煤炭主产区持续受到疫情影响，整体运输流畅度下降，对焦煤价格造成一定扰动。
整体来看，近期宏观层面推出一系列稳经济的政策，刺激市场情绪好转，盘面尚处于反弹趋势中，但政策落地效果有待后期持续关注。从基本面上来看，需求步入淡季，建筑钢材成交量日趋下行，黑色金属板块价格上行承压。“双焦”价格弹性依然较大，波动剧烈，预计或继续呈现震荡走势。
《中国冶金报》（2022年12月1日 03版三版）
