今年以来，焦煤等黑色系商品价格延续去年“跌跌不休”的走势。在原料端，国内焦煤主流价格之一的山西介休中硫主焦煤价格从年初的1310元/吨跌至4月24日的1140元/吨，处于近3年低位。在价格下行的背景下，相关产业链企业通过主动参与期货市场应对价格风险。
供需宽松，焦煤价格震荡下行
记者在采访中了解到，供需宽松是今年以来焦煤价格下跌的主要原因。供给端，春节后国内煤矿复产进度快于往年。根据中国煤炭资源网、海关总署等数据，今年一季度我国焦煤精煤供应量11727万吨，炼焦煤进口量2743.36万吨，同比分别增长6.3%、2.0%。蒙煤二季度长协价环比下调10美元/吨，达59美元/吨。
需求端，一季度我国焦炭产量1.23亿吨，生铁产量2.16亿吨，同比分别增长2.4%、0.8%，涨幅低于焦煤整体供应增量。此外，3月中旬至清明节前，钢厂已陆续完成焦煤补库，钢厂焦煤库存量持续攀升，抑制了焦煤价格反弹。
对于后市，一德期货分析师赵晴认为，短期焦煤供需偏宽松格局难有改变，未来要关注下游刚需回升持续性、焦煤进口减量、国产煤矿生产政策变化等因素。
正确分析基差走势
受供需宽松的基本面和市场预期因素影响，近期焦煤期货价格走低，且基差有所扩大，焦煤期货2505合约从3月的升水现货转为贴水现货。据赵晴测算，4月24日，2505合约收盘价892.5元/吨，贴水最经济交割品约60元/吨。
“期货贴水的原因，一是短期内供需宽松预期加强，市场认为焦煤供应将持续增加而需求难以大幅提升，因而看空5月价格。二是相关上游企业在价格预期下行、下游采购较为谨慎的阶段，适当增加了套保比例并计划进行交割。而在现货供应充足的背景下，买方接货意愿不强，一些持有多头持仓的交易者平仓离场，在一定程度上促使期货下跌。”赵晴指出，未来如果焦煤期货贴水幅度进一步扩大，买入期货并交割接货具有经济性，贸易商在期货盘面上接货的意愿将增强，进而推动期现价格在临近交割时逐步回归。
对于如何分析焦煤基差走势，相关专家指出，焦煤现货存在“千品千价”的特点，不同矿种在不同地区、不同时期的价格差异很大。投资者在分析判断行情、计算基差时，选取的煤矿和报价口径是否代表实际最经济交割品，决定了基差计算的准确性。一方面，假设选取的标的与基准交割品差异过大，如选择国产超低硫、高强度并存在品质、品牌溢价的焦煤作为标的，则可能导致计算出的焦煤交割成本偏高、基差偏大。另一方面，投资者应将选取的现货价格按照盘面基准折算品质、地点升贴水后再做基差计算。如选择非固定升贴水区域的口岸焦煤价格计算基差时，没有综合考虑地点升贴水的影响，也会得出不同的计算结果。
同样需要注意的是，市场上资讯机构往往通过每日与企业询价或者通过企业网站、竞拍平台报价来采集现货价格，此价格可能仅是挂牌价，且往往高于真实成交价，尤其在煤价下行周期，挂牌价可能比真实成交价高100元/吨以上。投资者如果用上述“现货价格”为依据计算期现基差，也会得出基差偏大的结果。
“建议相关投资者应合理选取并跟踪现货标的价格，保证基差计算的准确性，理性分析行情走势，更好地辅助交易决策。”上述专家补充道。
期现结合助力风险管理
面对波动频繁的价格走势，越来越多焦煤产业链企业主动参与期货市场，增强风险管理水平。
2025年1月，广西柳州钢铁集团有限公司（下称柳钢集团）与中阳县智旭选煤有限公司（下称中阳智旭）完成2.4万吨焦煤交割。柳钢集团相关业务负责人对记者表示，这是柳钢首次开展焦煤交割，目前2.4万吨焦煤已经全部顺利投入高炉生产。
相关人士对记者表示，最近几年，为降低成本，下游焦化厂、钢厂一方面会降低入炉的焦煤配比，另一方面，在对焦煤的使用中，不再仅使用单一焦煤煤种，而是采取混配多个焦煤煤种的做法。
与此同时，质检是确保严把交割质量标准关的关键环节。“我们在质检中严格对标交割质量标准，采用了科学、严格的抽样和检验流程，以保证检验结果的客观性和公正性。通过专业的检测设备和科学的检测方法，能够准确地测定焦煤的各项指标。”煤炭科学技术研究院实验室主任赵奇说。
从近几年交割情况看，焦煤交割品符合焦煤交割质量标准，基本能够满足下游钢厂、焦化厂投产需求，即便是按照标准混配焦煤用于交割也符合现货实际需要。
中阳智旭期货部负责人宋瑞平说，柳钢等下游客户交割接货之后，对交割品质量给予了认可，认为交割品质量稳定、强度好于理论测算值、符合生产要求。如今双方已经着手推动建立长期贸易合作关系，未来将探索利用基差点价的方式开展焦煤贸易。
据介绍，连续稳定生产经营对于生产企业是非常重要的。在价格下行周期，现货市场会出现有价无市、销售受阻、下游赊账等情况。而焦煤期货可以为身处下行周期的企业提供有效的风险管理工具，通过参与期货交割，焦煤生产企业可以在一定程度上保障连续生产、对冲价格波动的不利影响。参与期货交割的买卖双方可以是熟悉的贸易伙伴，也可以是完全没打过交道的企业，交易所设计了严格、行之有效的交割制度，保证了交割双方的权利和义务，减少沟通摩擦成本，保障交割平稳安全。
此外，为鼓励国内优质焦煤参与期货交割，2024年12月，大商所在焦煤品种上首次引入品牌交割制度，随后设立了“平煤 主焦一号”等首批4个焦煤品牌，并设置80-225元/吨不等的品牌升水，提升其交割经济性，以更好地满足钢铁、煤焦产业链企业风险管理需求。
