刘慧峰
5月上旬，钢材市场延续了4月下旬以来的下跌走势；5月中旬之后，因中美经贸会谈取得重大进展，市场风险偏好明显提升，股票、商品市场均有所反弹，钢材市场也走出了阶段性反弹行情，之后钢材价格再度走弱。截至5月16日，螺纹钢、热轧卷板主力合约价格分别收于3082元/吨、3226元/吨，相比4月底分别下跌0.87%、上涨0.69%。
对于后市，笔者认为，宏观预期改善格局延续，但淡季之下需求也将走弱，钢材市场或延续区间震荡走势。
贸易冲突阶段性缓和
但对冲政策力度可能减小
5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美之间相互取消4月8日之后加征的91%报复性关税，将4月2日加征的34%关税中的24%暂停90天执行，对剩余的10%予以保留。这一消息的公布主要有两方面影响：一是在情绪层面，市场风险偏好明显提升，股市、商品整体反弹，同时人民币汇率贬值压力明显缓解，也进一步打开了国内的政策空间；二是在现实层面，外需下行压力明显缓解，且在未来3个月内可能出现“抢出口”现象。近4周，宁波集装箱出口货运指数中的美西航线反弹了接近50%。根据笔者的调研，制造业出口订单确有明显恢复。这会在短期内对钢材市场形成一定的提振作用。
不过，随着出口下行预期的减弱，国内对冲政策继续加码的必要性也有所降低。4月25日召开的中共中央政治局会议对于房地产的提法由之前的“推动房地产市场止跌回稳”变成了“持续巩固房地产市场稳定态势”。在5月7日推出一轮增量政策之后，未来2个～3个月国内政策可能会进入阶段性观察期。
需求存在转弱压力
但出口或有一定支撑
今年1月—4月份钢材需求呈现一定的韧性，前4个月五大品种钢材表观消费量为1.49亿吨，同比增长约1%；全国247家钢厂累计高炉铁水产量为2.77亿吨，同比增长4.31%。
不过，5月份之后为钢材市场的传统需求淡季，随着雨季的到来，钢材需求走弱的概率较大。5月份第1周五大品种钢材表观消费量环比回落13%至845.2万吨，第2周虽然有所回升，但更多是对“五一”假期影响因素的修正，绝对量并未超过前期高点。而且在5月中旬后的钢材价格反弹过程中，贸易商并未明显补库。所以，在未来2个～3个月内，需求阶段性转弱的压力依然存在。
不过，抢出口因素可能会对钢材消费形成一定支撑。国家统计局数据显示，今年第1季度粗钢表观消费量同比下降了0.73%，而考虑粗钢净出口的总消费量则增长了1.13%。4月份钢材出口量继续同比增长13.5%。同时，在外部反倾销的压力下，铁元素出口渠道转向钢坯，今年第1季度国内钢坯出口量同比增长353.7%。从价差角度来看，目前国内外热轧卷板及钢坯价差均处于相对高位，加之中美贸易冲突阶段性缓和因素影响，5月—7月份钢材出口需求表现或超预期，会对钢材消费形成一定支撑。
因此，与制造业和出口相关的镀锌板、冷轧卷板和热轧卷板相关品种表现会好于螺纹钢。而钢材需求整体下滑幅度则可能小于预期。
供应接近顶部
关注铁水下滑斜率
钢材需求呈现出一定的韧性，钢厂盈利情况尚可，使得今年初以来钢材供应呈现回升趋势。国家统计局数据显示，今年第1季度我国粗钢产量为2.59亿吨，同比增长0.6%。 因“双焦”价格持续走弱，目前长流程螺纹钢利润仍在140元/吨附近，热轧卷板利润在35元/吨附近，所以短期内钢材供应依然会维持高位。
不过，从历史数据来看，接近245万吨的日均铁水产量水平处于历史同期的绝对高位。 5月份之后，钢材需求将逐步走弱，因此接下来整个行业可能要经历一轮利润下滑的过程，之后铁水产量可能会下降。
事实上，近几年钢厂生产的自律性相比之前已经有所增强，基本采取以销定产的生产模式。可以看到，今年初以来，钢厂五大品种钢材的库存和产量的比值一直处于近5年以来的历史同期低位，铁矿石库存也没有明显增加。基于此可以推测，随着需求下行，铁水产量后续可能会下降。不过，目前市场对于铁水产量下降的斜率存在较大争议。乐观者认为，在钢厂高利润情况下，日均铁水产量可能会维持高位至第4季度，之后下降。而悲观者认为，随着需求的走弱，5月份第一周245万吨的日均铁水产量可能就是今年上半年的高点。
笔者倾向认为，上半年日均铁水产量高点已经兑现，但下滑速度可能要取决于利润下滑的进程。鉴于“双焦”的让利依然在继续，这一过程可能较为曲折。
综合上述分析，笔者认为，随着雨季的到来，上半年钢材需求的顶部已经出现，钢材价格上行有一定压力。不过考虑到宏观预期改善、“抢出口”因素的支撑及铁水产量短期维持高位，产量下降过程将较为曲折，钢价下方也有一定支撑，整体可能会呈现区间震荡走势。螺纹钢主力合约价格波动区间为3000元/吨～3300元/吨，热轧卷板主力合约价格波动区间为3100元/吨～3400元/吨，且走势可能略强于螺纹钢。
《中国冶金报》（2025年05月22日 03版三版）
