冯艳成
2025年7月份以来，焦煤、焦炭期货价格低位大幅反弹，领涨黑色金属板块。截至8月18日收盘，焦煤期货主力合约价格最高涨至1328元/吨，较7月初价格上涨幅度超60%，修复了上半年全部跌幅；焦炭期货主力合约价格最高涨至1822元/吨，较7月初价格上涨幅度超30%。
近期，随着市场情绪降温，价格上行动能减弱，呈现震荡运行走势。现货价格上涨幅度不及期货，国内外焦煤价格上涨200元/吨～400元/吨不等，涨幅为20%～40%；焦炭现货连涨6轮，累计上涨300元/吨～330元/吨，涨幅约为30%。
从运行逻辑来看，7月份以来市场预期发生明显好转，叠加供需面有所改善，推动煤价快速反弹。一方面，国内宏观层面释放“反内卷”新信号，依法依规治理企业低价无序竞争，并推动落后产能有序退出；另一方面，7月份国家能源局关于组织开展煤矿生产情况核查的文件传出，核查工作将在山西、内蒙古、陕西等8个煤炭主产地开展，煤供应收紧预期刺激市场看涨情绪集中释放，焦煤期货价格一度呈现连续上涨。
此外，焦煤受环保、安全生产及核查超产等因素影响，煤产量水平较前期下降，而下游焦钢企业生产情况良好，焦煤涨价刺激下游加速补库，矿端库存向下游转移，促使上游库存高、下游库存低的结构性矛盾明显缓解。强预期叠加强现实推动煤价走强，但其中不排除受到过度投机行为的影响，因此交易所收紧单日开仓限制并提高日内平仓手续费，平抑市场过热情绪，煤价步入震荡阶段。
核查超产政策落地
煤矿复产节奏偏缓
国内炼焦煤矿5月—6月份出现阶段性减产，主要是受环保、安全、顶库等因素影响，尚未出现因亏损导致的大规模减产。近期煤矿整体已逐步复产，煤产量稳步抬升，数据显示，8月份523家煤矿焦精煤日均产量为76.5万吨，较6月份增加2.3万吨，较7月份微增0.2万吨。短期煤矿大幅增产的预期偏弱，一方面，因为时间临近9月份大阅兵，环保、安全等因素仍将制约煤矿生产节奏；另一方面，核查超产政策已于近期落地执行。
此次国家能源局发布的文件显示，主要核查内容包括：一是生产煤矿2024年全年原煤产量是否超过公告产能，2025年1月—6月份单月原煤产量是否超过公告产能的10%；二是企业集团公司在安排2025年计划时，是否向所属煤矿下达超过公告产能的生产计划及相关经济指标；三是煤矿在安排2025年季度、月度生产计划时，是否存在不均衡、不合理的情况。
从省（自治区）级产量数据来看，2024年以来原煤产量超过公告产能10%的仅有新疆，其他重点产煤省（自治区）原煤产量整体均在允许范围之内，因此理论上总体产量不会受到较大影响，但不排除存在一些被低产量拉低均值的超产煤矿，若政策严格落实到位，超产煤矿则面临阶段性的停产整改处罚，造成局部地区的供应收缩，后期需关注对核查结构的审查情况。
煤炭进口量近月逐步回升
有关数据显示，7月份以来蒙古国煤炭通关量持续回升，甘其毛都口岸8月份日均通关量为14.79万吨，较7月份回升2.93万吨。
另外，市场海运煤增量消息不断，从月度出口数据来看，7月份俄罗斯煤炭出口量增幅明显，市场传闻俄煤8月底到9月份的船期已经订满了，只能订到10月份的船期。另外从周度出口数据来看，加拿大在7月底到8月初也明显增加了对中国的焦煤出口量。虽然供应上仍以国产矿为主，但海运煤库存的边际变化，预计也会给8月份焦煤价格带来一定压力。
原料需求保持韧性
近期需关注环保政策落地情况
焦化行业整体盈利情况一般，近期焦价连续6轮提涨落地后，焦企利润有所改善，但焦价上涨基本由入炉煤成本上涨推动，自身难以把涨价转化为利润，目前独立焦企平均吨焦盈利20元。焦企生产保持相对正常，数据显示，8月份独立焦企产能利用率基本维持在74%附近，较7月份小幅回升1个百分点。
进一步来看，近期原料价格反弹造成钢厂端生产成本增加，但整体盈利水平仍较好，钢厂盈利面约为65%。钢厂高炉开工率保持相对高位，日均铁水产量维持在240万吨以上，支撑原料需求。
短期来看，8月下旬至9月初这段时间，市场对于京津冀及周边地区焦钢企业存在一定减产预期，以满足阅兵等活动期间的环保、安全要求，不排除铁水产量出现阶段性下降情况，例如在2019年阅兵期间，日均铁水产量自232万吨快速下降至196万吨，随后逐步恢复。不过，近些年焦钢企业环保水平明显提升，预计本次停减产的幅度可能有限，近期需重点关注。
另需注意的是，钢厂的持续高开工率对钢材的需求有较大考验，目前钢材步入累库阶段，警惕需求走弱的负反馈压力对原料价格的影响。
结构性库存矛盾显著化解
总体库存水平下降
焦煤整体呈稳步去库存趋势，且上游高库存的压力明显下降。从结构上来看，随着煤价走强，下游采购积极性提升，叠加投机需求增加，上游煤矿端库存逐步向中下游环节转移。523家煤矿精煤库存最低降至248万吨，较6月份高点下降252万吨；下游焦钢企业厂内焦煤库存近期增加超220万吨。焦煤上游库存高、下游库存低的结构性矛盾明显缓解，持续降库对焦煤价格形成一定支撑。不过下游完成集中补库后，上游去库存的趋势将减弱。
整体来看，供需关系及库存结构的改善，促使市场偏乐观情绪在价格上体现。不过，价格过快的上涨存在非理性因素，交易所通过调整投机交易规则平抑市场，叠加近期原料需求下滑预期尚未能证伪，因此不排除短期价格出现回调的风险。
《中国冶金报》（2025年08月21日 03版三版）
