卓桂秋
据测算，2025年8月份我国粗钢需求重挫，日均需求（消费+出口）为243万吨，滑落至需求悲观情景250万吨的下方，较7月份日均减少6.0%，同比减少8.5%，远逊于预期。1月—8月份，我国粗钢需求累计同比减少3.3%。其中，国内粗钢总消费累计同比减少6.1%，粗钢出口累计同比增长18.4%。尽管今年初以来粗钢出口维持高增长，但无法对冲国内消费的大幅萎缩。
在国内消费中，1月—8月份房地产粗钢消费累计同比减少12.9%，非房地产（基建+制造业）粗钢消费累计同比减少4.8%，后者对粗钢总消费拖累呈加剧态势。
9月份旺季不旺，钢材库存高企
9月份，根据相关机构样本数据推测，在“金九”传统旺季阶段，我国粗钢需求温和回升，同比偏弱，旺季不旺。其中，建筑钢材（螺纹钢和线材）需求环比回暖，板材（热轧卷板、冷轧和中厚板）需求环比降幅有所收窄，但建筑钢材需求同比降幅扩大，板材需求同比增幅收窄。
具体来看，9月份五大品种钢材日均表观需求量环比增长0.9%，同比减少1.9%。其中，建筑钢材日均表观需求量环比增长4.5%，同比减少8.2%；板材日均表观需求量环比减少0.8%，同比增长1.8%。
库存方面，9月份五大品种钢材累库速度放缓，月底总库存环比增加2.9%，增速较8月份收窄5.7个百分点，其中建筑钢材累库速度放缓明显，环比增长2.1%，增速较8月份收窄12个百分点。但是，9月底建筑钢材库存同比大幅增长，其中螺纹钢库存同比大幅增长53.2%，推动五大品种钢材总库存同比增长16.9%，自今年初以来首现同比增长；国庆节中秋节期间，五大品种钢材累库季节性加速，10月8日五大品种钢材总库存较9月底增长6.0%，同比增长22.2%，库存压力同比显著增加。
第4季度粗钢需求展望弱稳，
同比下降
房地产方面，商品房去库存尚需时日，预计短期房屋新开工和施工面积难增长，继续抑制房地产粗钢消费。国家统计局数据显示，8月底我国商品房待售面积为76169万平方米，同比增长3.1%。其中，住宅库存可售周期为20.9个月，自今年初以来持续高于18个月的库存周期警戒线。受此影响，1月—8月份我国房屋新开工和施工面积分别累计同比减少19.5%和9.3%。笔者预计，第4季度房地产粗钢消费环比减少4.7%，同比减少3.5%，全年同比减少12.3%。
基建方面，受项目和资金制约，今年初以来我国基建投资增速呈现高开低走趋势。根据相关机构统计，我国新开工重大项目计划总投资额累计同比增速从1月—2月份的38.8%放缓至1月—8月份的3.7%。国家统计局数据显示，我国基建投资累计同比增速从1月—2月份的9.95%放缓至1月—8月份的5.42%。
在基建前三大子行业中，1月—8月份，电力、热力的生产和供应业投资累计同比增长21.6%，增速自6月份开始加速放缓；公共设施管理业投资和道路运输业投资分别累计同比减少1.1%和3.3%，成为基建粗钢消费的主要拖累项。另外，笔者观察到，今年初以来水利管理业投资增速持续放缓，1月—8月份累计同比增长7.4%，自2024年以来增速持续两位数增长后回落至个位数，或意味着始于2023年第4季度增发万亿元国债支持的水利基建投资进入收尾阶段。预计在缺乏增量政策注入的背景下，第4季度基建粗钢消费难乐观。
制造业方面，今年初以来国内设备更新投资是制造业粗钢消费的一个重要支撑，另一个支撑是汽车、家电等的消费和出口。数据显示，1月—8月份我国固定资产投资累计同比增长0.5%，其中设备工器具购置投资累计同比增长14.4%，建筑安装工程投资和其他费用分别累计同比减少2.2%和0.9%。显然，今年初以来设备更新投资是固定资产投资增长的驱动所在。1月—8月份，我国汽车内销量累计同比增长12.3%，出口量累计同比增长13.7%；空调产量累计同比增长5.8%，出口量累计同比增长2%；家用电冰箱产量累计同比增长1.9%，出口量累计同比增长1.5%。预计第4季度制造业粗钢消费在国内“两新”（新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）政策和海外圣诞节需求的支撑下呈现韧性，但需关注国内政策边际效用减弱的影响。
综合基建和制造业粗钢消费，笔者预计第4季度非房地产粗钢消费环比增长0.2%，同比减少6.3%，全年同比减少5.3%。
出口方面，今年初以来，在钢材出口目的地结构调整和钢坯出口大幅增长的支撑下，1月—8月份我国粗钢出口不降反增，表现坚挺，远超预期，累计同比增长18.4%。笔者认为，虽然今年海外对我国钢材出口的反倾销案件频发，国内对钢材违法违规出口行为展开打击，但影响粗钢出口的核心因素——“内外价差”保持相对稳定，使得粗钢出口呈现韧性。预计第4季度粗钢出口维持较高水平，或与第3季度出口量相当，同比增长3.6%，预计全年粗钢出口同比增长12.7%。
综上，预计第4季度粗钢需求与第3季度基本持平，同比减少4.8%，全年同比减少3.9%。从日均角度来看，预计第4季度粗钢日均需求为251.8万吨，位于中性与悲观需求区间的下边沿。
高库存+弱需求，
第4季度钢价重心或下移
若第4季度粗钢供需动态平衡，那么当前钢材高库存压力将持续至年底，对钢价形成压制；同时，若供需动态平衡，那么预计第4季度粗钢产量环比减少1.1%，同比减少2.8%。在此基础上，假设铁钢比保持稳定，那么第4季度铁水将减产，铁矿石和炼焦煤等原料需求减少。所以，如果原料供应未出现超预期收紧，那么第4季度原料价格将存在下行压力，钢价重心下移。
《中国冶金报》（2025年10月16日 03版三版）
