中国冶金报社
刘慧峰
自2025年12月中旬以来，国内热轧卷板期，现货价格均呈现震荡反弹走势，截至2026年1月16日当周（1月12日—16日），热轧卷板主力合约价格收于3315元/吨，相比2025年12月中旬低点上涨82元/吨。同时，2025年以来，盘面卷螺价差的均值为158.1元/吨，相比2024年回升15.19元/吨，这一变化也契合了近几年国内经济结构的变化。所以笔者认为，在制造业韧性的支撑下，热轧卷板中期依然有结构性机会。
热轧卷板短期或延续偏强走势
目前钢材市场的主要逻辑仍在宏观预期和因钢厂原料冬储补库所带来的成本支撑。1月15日，中国人民银行出台了包括下调各类结构性货币政策工具0.25个百分点等8项货币政策，在积极的财政政策和适度宽松的货币政策基调下，全国两会前后预计仍会有进一步的政策出台。同时，当前钢厂的铁矿石和焦煤库存分别为32.86天和13.17天，而根据历史数据，春节前钢厂的铁矿石和焦煤一般会补库至38天～39天和14天～15天，所以下游原料补库仍有一定空间。若在考虑到当前热轧卷板处于亏损状态，成本端的支撑作用还是偏强的。
另外，与螺纹钢不同的是，2025年12月份到2026年2月份为热轧卷板下游耐用品消费的旺季。近两周热轧卷板有加速去库存的迹象，表明元旦前后，下游可能有一波阶段性补库。所以，热轧卷板价格在1月—2月份仍会以震荡偏强为主。但近期商品市场中的有色和贵金属板块开始有转弱迹象，且春节长假结束后马上会面临需求验证，届时热轧卷板价格可能面临一定的回调压力。
2026年制造业仍有一定韧性
2021年之后，国内钢材消费结构发生了显著的变化。根据笔者的测算，建筑业用钢占比自2021年的63.45%下降至现在的52.24%，而制造业用钢占比则从36.55%上升至47.76%。制造业细分行业中的机械、汽车、家电轻工、船舶、能源等行业在2025年的钢材消费均实现了正增长。
2025年下半年，虽然因价格因素及“两新”（新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）政策边际效应递减的影响，制造业投资出现阶段性负增长，但笔者认为2026年制造业的韧性依然存在。且制造业用钢需求仍是拉动钢材消费的主要动力。主要基于以下两点逻辑：
一是自2025年7月份以来，受“反内卷”政策预期的影响，大宗商品价格出现明显反弹。PPI（工业品价格指数）环比增速自8月份以来转正，并连续4个月回升；2026年PPI同比大概率也会转正，价格因素对制造业投资的拖累将减弱。
二是2025年底的中央经济工作会议将扩大内需作为2026年经济工作的八项任务之首，并强调要优化实施“两新”政策和“两重”（推进国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）项目。目前用于支持“两新”政策的625亿元超长期特别国债已经提前下达，按此预估，2026年全年将达到2500亿元，初步估算将拉动6000亿元～7000亿元的消费增量，拉动社会消费品零售总额约1.3个百分点。同时，“两重”项目建设清单和中央预算内投资也提前下达，其中2200亿元用于地下城市管网建设、750亿元用于城市更新和水利建设等，且2026年政策力度将进一步加大。这将拉动制造业相关的机械等行业的需求。
出口转型或告别以价换量
除制造业外，2025年出口成为拉动钢材需求的另一个主要动力。2025年前11个月，国内粗钢表观消费量同比下降了6.59%，而考虑粗钢净出口之后的钢材消费量则同比下降4.06%。但在出口量增加的同时，出口价格有明显下降。2025年我国钢材出口均价为693.82美元/吨，环比下降8.11%，而2022年这一价格为1434.18美元/吨。海外对中国钢铁产业的贸易保护呈现逐渐加剧的趋势。
出于促进行业高质量发展需要，2026年我国重新启动了钢材出口许可证制度，结合2025年7月份出台的出口纳税申报新规，市场一直关注的“买单出口”今年基本上被堵死。钢坯、热轧卷板低附加值产品的出口短期也会受到直接影响。若3月份之后政策效应显现，则会对热轧卷板价格形成阶段性利空。
不过，这一政策的出台也会有两方面积极的影响。一是可能导致国内外钢材价差的拉大。但是由于没有出口许可证的钢材可能一律无法出口，钢材间接出口有望增加，将在一定程度上改善制造业的利润。2025年机电产量出口同比增速达到8.4%，2026年预计仍会进一步增长。二是在欧洲CBAM（碳边境调节机制）政策落地及国内出口许可证政策的背景下，要实现出口的增长必须提高产品附加值，这有利于告别传统的“以价换量”的钢材出口模式。
热轧卷板新增产能压力仍在关注绿色低碳转型
近几年虽然制造业用钢需求占比稳步提升，但相关品种的产能增长也比较快，导致库存水平一直居高不下。根据相关数据，2025年热轧卷板净新增产能约为1790万吨，产能总量达到3.8亿吨；2026年预计仍有930万吨产能投产。新增产能压力还是比较大的。
但需要注意的是，2025年的几场重要会议均将绿色低碳转型放在了十分重要的位置，同时2030年又是碳达峰的时点。在这种情况下，笔者认为针对钢材供给端的政策在2026年大概率收紧。
实际上，2025年是钢铁行业纳入碳排放权交易市场的第一年，2026年的碳配额将继续依照碳排放强度控制的思路进行分配，2027年之后将对标行业先进水平优化配额分配方法。按此表述，碳排放的配额大概率也是逐步收紧的，行业生产成本也会进一步抬升。因此，2026年供应增长力度或小于预期。
综合以上分析，短期钢材市场的主要逻辑仍是宏观预期和原料补库引发的成本支撑，加之处于耐用品消费旺季，热轧卷板价格仍会以震荡偏强为主，春节过后存在加大调整风险。
整体来看，2026年制造业韧性依然存在，且在绿色低碳转型背景下，供应收缩力度或加大，出口许可证的实施短期虽对钢材直接出口形成一定抑制，但中期利于出口质量的改善并能在一定程度上提升制造业利润。所以2026年热轧卷板价格再破新低的概率不大，大概率在3100元/吨～3600元/吨的区间内宽幅震荡。
