赵毅
今年1月份以来，螺纹钢价格在淡季中持续反弹，主要源于对春节后下游需求向好的偏暖预期，且冬储正当时和原材料价格的上涨也从成本端提供了支撑。那么，螺纹钢价格上涨是否能形成趋势性行情？是否具有持续性？且随笔者从基本面做一解析。
终端需求提速预期强
关注春节后兑现情况
在冬季终端需求进入淡季后，房地产政策边际放松是2021年底成材价格反弹的重要原因。根据统计数据，2021年12月份，全国26省（直辖市、自治区）共开工4981个项目，环比增长3%；总投资金额为4.5万亿元，环比增长68%，同比增长67%。2021年最后一个月，部分地区加速完成当年的投资计划，12月份开工项目总投资额同比、环比均大幅度上升。2021年12月10日，中央经济工作会议明确指出“适度超前开展基础设施建设”；12月16日，财政部表示已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元。笔者预计，提前下发的专项债将在今年上半年转化为实际开工建设，基建投资增速迎来反弹。但需要指出的一点是，目前正值需求淡季，下游施工活动将随着春节临近进一步减少，尽管市场抱有春节后房地产市场的“小阳春”预期，实际情况的兑现至少要等到元月十五之后才能证伪。因此，短期钢价不具备大涨条件。
短流程亏损 长流程盈利
螺纹钢产量温和上升
进入新年后，长、短流程钢材利润继续分化。短流程端钢材利润下滑转负。据1月13日统计数据，18家独立电弧炉建筑钢材平均成本价格周环比上升93元/吨，平均利润为-119元/吨，谷电利润为-17元/吨，周环比下降83元/吨。全国62家建材独立电弧炉钢厂盈利比例继续缩小：40.32%钢厂盈利，33.87%钢厂持平，25.81%钢厂亏损，持平和亏损占总比例达到六成。面对利润不佳的情况，全国88家独立电弧炉钢厂的调研数据显示，77家钢厂选择春节期间放假，4家钢厂照常生产，7家钢厂未定。与2021年相比，选择正常生产的电炉企业数量减少。进入1月下旬后，预计电弧炉的产能利用率和开工率将显著下降，导致短流程端钢材产量下降，对钢价构成支撑。
1月12日调研数据显示，唐山地区样本钢厂平均铁水不含税成本周环比上升128元/吨，钢厂平均毛利润为231元/吨，周环比下降18元/吨。对全国91家高炉钢厂的调研数据显示，2021年12月底螺纹钢平均含税成本环比减少77元/吨，跌幅为1.7%，盈利为143元/吨。从以上数据不难看出，高炉利润尽管不高，与亏损的电弧炉相比，仍值得钢厂生产。截至1月13日当周（1月6日~12日），螺纹钢周产量为284.39万吨，较前一周上涨3.86万吨，连续3周上升。进入2022年后，高层暂未公布新的产量调整方案，各企业根据自身的成本与利润情况进行生产。目前来看，长流程钢厂仍在温和复产，这也带动了铁矿石与焦炭的需求，拉动原材料价格上涨。笔者认为，随着春节临近，螺纹钢产量增速或将放缓，在春节前一周和春节当周回落，节后重回升势，但冬奥会结束前产量增幅有限。在3月份下游需求逐步启动后，监管层若仍无明确的产量调整方案，钢材产量或出现较快上升。
累库周期已经开始
对螺纹钢价格影响有限
1月7日~13日，螺纹钢钢厂库存为180.10万吨，总库存为550.13万吨，总库存周环比上升19.57万吨，连续3周上涨。由于2021年下半年去库存周期长，一直延续至年底，今年钢材库存累积的起始点偏低，为近6年最低点。目前累库周期已经开始，但对钢材价格的影响相对有限，主要是由于每年冬季钢材库存累积属于正常现象，且近两年市场很少交易库存逻辑，只要库存没有极端波动，钢价就对库存波动的敏感度较低。笔者认为，钢材库存在接下来1个月会快速上升，届时会对钢材价格施压，但不会是影响价格的主要因素。
冬储对螺纹钢价格的推力逐渐减弱
现货市场成交量是检验市场情绪的晴雨表。截至1月13日，全国237家流通商螺纹钢日成交量为10.68万吨，今年初以来呈下滑趋势，且整体低于去年同期水平。正值冬储高峰，从已出台的钢厂政策看，依旧包含锁价和计息两种模式供商户选择，整体价格较2021年冬储有所提高，钢贸商相对谨慎，主动囤货意愿不强，观望情绪浓厚。部分商户基于看好春节后市场少量冬储，也有商户为维护与钢厂关系被动冬储，部分区域的冬储量与往年同比回落。1月中上旬螺纹钢价格的上涨也与冬储正当时有关，但这种情况难以维系。当春节临近，商户放假，市场交投热情将快速下降，加之入冬后包括陕西、天津等地区新冠肺炎疫情再起，运输受限，不排除部分贸易商提前放假过年，使整个冬储时间段压缩，加速现货市场降温。因此，冬储对螺纹钢价格的推动作用将逐渐减弱，成交量的回落就可以说明问题。
综上所述，笔者认为当前螺纹钢价格的上涨源于对春节后下游市场的良好预期，而实际兑现至少要等到2月下旬；且随着冬储进入下半场，现货成交量在春节前两周开始逐步下降，市场热情降温。因此，螺纹钢价格尚不具备连续或大幅度上涨的基础，在春节前或继续呈现震荡整理的走势。
