冯艳成
自5月26日开始，“双焦”（焦煤、焦炭）期货价格迎来了一波反弹行情，6月8日价格出现阶段性高点。其中，焦炭主力J2209合约价格最高触及3758元/吨，较前期低点上涨约550元/吨，涨幅为17.1%；焦煤主力JM2209合约价格最高触及2959元/吨，较前期低点上涨约540元/吨，涨幅为22.3%。随后，“双焦”价格步入震荡调整趋势，截至6月15日收盘，焦炭主力J2209合约价格收于3380元/吨附近，焦煤主力JM2209合约价格收于2671元/吨附近。
在现货市场方面，上周（6月6日—10日，下同）焦炭现货价格由跌转涨。此前，焦炭价格连续4轮下跌，累计跌幅为800元/吨，虽然原料煤价格亦有一定幅度下跌，但未能弥补焦炭价格的下跌，致使焦化行业陷入亏损困境。但近日随着原料煤价格的率先企稳反弹，成本端再次对焦化行业进行挤压，焦化厂不得不开始提涨焦炭价格，以缓解自身运营压力。因此，上周各地焦化厂陆续开始首轮提涨，涨幅为100元/吨，下游钢厂盈利情况同样不佳，抵制焦炭价格上涨情绪浓厚。但钢厂端焦炭库存水平较低，叠加贸易商对焦炭现货的积极采购，大大增强了焦企提涨信心，钢厂也不得已接受了焦炭价格的提涨。6月13日，各地焦化厂开始第2轮提涨焦炭价格，此轮涨幅扩至200元/吨，基于当前焦炭刚性需求旺盛，提涨焦炭价格仍有落地可能。从目前焦炭期货价格给出的预期来看，预计现货价格上涨空间在3轮左右，合计500元/吨左右（首轮100元/吨，第2、3轮各200元/吨）。
在焦煤现货方面，下游焦化厂焦煤库存处于历史偏低水平，且焦煤期货价格升水现货价格，投机性交易增加，拉动焦煤价格重心整体上移。另外，上周焦煤主产地山西省市场炼焦煤成交情况较前1周有明显好转。
从当前时间点来看，焦炭整体呈现价格受到成本支撑、供应趋稳、需求稳中有增、库存保持低位、吨焦持续亏损的态势。
从成本端来看，近期煤矿生产趋于平稳，但由于山西地区部分煤矿换工作面，叠加内蒙古地区有停产检修情况，炼焦精煤产量连续两周下降。不过，目前煤矿盈利相对可观，上周煤矿生产情况出现好转。调研数据显示，110家洗煤厂开工率为73.63%，较前1周上升1.64个百分点；炼焦精煤日均产量为62.25万吨，周环比增加1.55万吨，同比增加2.33万吨。下游焦化厂内焦煤库存水平较低，近两周库存量虽有小幅增加，但幅度不大。基于焦化厂补库预期的持续存在，焦煤价格或将继续保持坚挺，对焦炭价格形成较强的成本支撑。
从产业链利润来看，前两周在新冠肺炎疫情形势好转的情况下，部分地区钢价略有反弹，钢厂盈利有所好转。但近期随着焦煤价格的反弹，推动焦炭价格上涨，原料采购成本进一步挤压钢厂生产利润。另外，疫情后各钢厂复工复产尚未完全恢复，部分地区疫情仍未得到缓解，且南方地区进入雨季，钢价承压运行，继续上涨的驱动力不足。因此，钢厂盈利短期或难有改善。同时，焦化行业属于黑色金属产业链的中间加工环节，上有原材料挤压，下有钢厂压制，在黑色板块整体承压运行的情况下，更是难言利润空间。上周，全国吨焦亏损40元左右，但据市场信息反馈，多数焦企吨焦亏损甚至达到200元~300元。预计黑色产业链中下游利润恢复仍需时日。
从焦炭供给端来看，焦化厂尚处于亏损状态。调研数据显示，上周，全国独立焦化厂产能利用率连续3周环比下降，降至80.1%，周环比下降0.2个百分点，同比下降8.21个百分点；独立焦化厂与钢厂配套焦化厂的焦炭日均产量合计为116.23万吨，周环比微增0.03万吨，同比下降5.9万吨。不过可以看到，近两周焦化产能利用率降幅有所放缓，也表明焦化厂暂没有进一步加大减产力度的计划，整体生产趋于稳定。另外，由于近期焦炭期货价格出现一定升水空间，这也刺激了套利需求，贸易商采购现货较为积极，焦化厂端焦炭库存明显下降，厂内几乎没有库存压力。
除了炼焦成本支撑焦炭价格走强外，近期需求旺盛也是焦炭价格得以上涨的另一个有力支撑。从近期数据来看，钢厂长流程生产一直未受到自身利润不佳的影响，限产报价预期也仅仅体现在短流程上，这使得焦炭刚性需求超预期保持良好。6月10日调研数据显示，247家钢厂铁水日均产量为243.26万吨，周环比增加0.65万吨，同比下降1.80万吨，处于历史高位区间。但需要注意的是，2021年粗钢产量压减政策在下半年开始发力，致使铁水产量持续下降，今年虽然整体控产难度比去年小（前4个月粗钢产量累计同比下降10.3%），但也不排除需求走弱预期对焦炭价格带来影响，后期需持续关注。
综合来看，目前焦炭自身基本面运行良好，叠加炼焦成本给予较强支撑，焦企提涨信心增强，焦钢博弈天平逐渐偏向焦化端。不过，目前终端需求恢复进程阻力重重，宏观刺激政策落地仍需时日，下游钢厂处境难言乐观。在此压力下，预计焦炭价格上涨空间有限。
