冯艳成
12月上旬，焦煤、焦炭期货价格呈先弱后强的震荡走势。现货方面，12月初各地焦企陆续对焦价进行第3轮提涨，涨幅为100元/吨～110元/吨，但近期钢厂高炉开工率下滑，且利润情况并未进一步好转，对原料涨价接受意愿较低，本轮提涨仍在博弈过程中。在焦煤端，12月份炼焦煤价格整体保持稳中有涨，本月价格指数上涨34元/吨。
从运行逻辑来看，短期“双焦”期价涨势有所放缓，主要是前期利多因素有转弱迹象，山西部分停产煤矿陆续复产，缓解焦煤供应偏紧预期；钢厂高炉检修数量增多，日均铁水产量进一步下降，供应增加、需求下滑致使价格上涨表现乏力。不过从目前形势来看，钢厂对原材料仍有补库计划，“双焦”价格震荡偏强趋势尚未改变。
上周五（12月8日），中共中央政治局召开会议，对2023年经济恢复发展形势给予客观研判和正面肯定，并分析研究2024年经济工作。整体上政策定调积极，2024年在稳中求进的同时，将加大宏观调控力度，巩固和增强经济回升向好态势，提振市场信心。12月11日—12日召开的中央经济工作会议对2024年的经济工作进行了系统部署，进一步向市场传达出积极信号。
回到“双焦”基本面来看，部分煤矿复产改善焦煤供应偏紧预期，高炉开工率继续下降，焦炭供应也跟随下滑，下游钢厂对原料暂保持补库节奏。
复产煤矿产能谨慎释放，
国内焦煤供应预计维持偏低水平
进入12月份，前期停产煤矿有陆续复产迹象，焦原煤产量回升，在一定程度上缓解了当地炼焦煤供应紧张的局面，致使煤价上涨的驱动力减弱。12月7日数据显示，焦原煤产量回升至570万吨，较前一周回升7万吨左右。但预计后期矿山安全生产监管不会松懈，复产煤矿产能也将谨慎释放。
焦煤进口保持高位，弥补国内供应减量
今年炼焦煤进口放量，前10个月我国累计进口炼焦煤8070.89万吨，同比增加2907.2万吨，增幅为56.29%。9月份我国进口炼焦煤1082.48万吨，创历史新高；10月份受国内假期影响，进口量降至797.96万吨，预计11月份将有所回升。
分国别来看，蒙古国煤炭（下称蒙煤）、俄罗斯煤炭（下称俄煤）依然是进口主力，其他国家煤炭进口量相对稳定。
前10个月，我国进口蒙煤4138.63万吨，同比增加2225.09万吨，增幅为116.28%。数据显示，11月份蒙煤通关量显著回升，12月份通关量保持高位，进口增量在一定程度上弥补国内供应减量。对比来看，季节性因素对蒙煤进口影响不明显，预计后期蒙煤进口量将保持相对高位。
澳大利亚煤炭（下称澳煤）自今年初放开进口以来，一直被寄予弥补国内优质焦煤缺口的厚望，但从实际情况来看，前10个月澳煤累计进口209.22万吨，显著小于预期。主要原因在于今年澳煤整体估值高于国内及其他国家进口煤，进口利润倒挂严重抑制国内贸易商的采购意愿。近期澳煤价格整体自高位回落，而蒙煤、俄煤及国内焦煤价格则呈偏强走势，澳煤价差缩小，个别煤种打开进口空间，后期可关注澳煤进口是否有增量表现。此外，在澳煤禁入期间，海运煤炭贸易格局重构，澳煤以流向东南亚及印度市场为主，因此恢复进口后也需要时间重塑贸易结构。
铁水产量进一步下降，关注高炉检修计划
从实际需求来看，11月份钢材价格在经历一波上涨后，钢厂整体利润水平小幅改善，盈利面在40%左右。11月份全国247家钢厂日均铁水产量为237万吨，环比下降约7万吨，基本符合市场预期。12月份以来，铁水产量进一步下降，当前日均铁水绝对量降至230万吨左右，同比增加8万吨。对比来看，上周（12月4日—8日）日均铁水产量下降超5万吨，但高炉原材料价格并未显著下跌，在一定程度上反映市场对于目前“双焦”的刚性需求并不悲观，后期需关注钢厂高炉检修数量是否继续增加。
成本上升后下游采购节奏或放缓
2024年农历春节时间相对较晚，但今年下游对原料煤的补库时间较早。自11月份以来，焦钢企业开始加大对炼焦煤的补库力度，截至12月8日，焦企端焦煤库存为1069.9万吨，较10月底增加144.1万吨；247家钢厂焦煤库存为812.1万吨，较10月底增加74.1万吨。
后期随着原材料价格持续上涨，下游采购成本压力抬升，补库节奏或有所放缓。
整体来看，前期受下游补库拉动及煤矿事故发酵等因素影响，“双焦”价格得以偏强运行。目前来看，炼焦煤供应回升叠加需求回落，前期利多因素有边际转弱迹象，在缺乏突发因素刺激的情况下，“双焦”期价承压运行，且01合约即将步入交割月，博弈将加剧，多空均需谨慎对待。
