程鹏
宏观方面，美联储短期降息预期显著下降，美国经济进入缓慢下滑通道，2025年12月份就业数据公布后，期货市场预期美联储在2026年1月份降息的概率低至5%。2025年12月份美国新增非农就业5万人，低于市场预期的6万人，且10月份和11月份数据合计大幅下修，美国10月份非农新增就业人数从-10.5万人修正至-17.3万人；11月份，非农新增就业人数从6.4万人修正至5.6万人。但失业率维持在4.4%，低于市场预期的4.5%，薪资端延续横盘，平均每小时工资同比增长3.8%、环比增长0.3%，工时小幅回落，企业更多通过放缓招聘与压缩工时应对需求降温。整体看，就业对经济的拖累体现为边际减弱，而非集中释放，美国经济仍处于放缓通道，但尚未进入失速阶段，预防式降息斜率减缓。
国内方面，国内货币政策和财政政策均处于积极储备期，市场对3月4日召开的全国两会带来政策增量的预期较高。1月6日，央行强调“把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”。同时，2025年12月份制造业PMI（采购经理指数）为50.1%，自2025年4月份以来首次重返扩张区间，政策前置引导企业边际情绪修复并对政策的预期改善。
产业政策方面，1月2日，《求是》刊发题为《改善和稳定房地产市场预期》的重要评论文章。文章明确指出，房地产行业进入由旧模式终结所驱动的深度调整期，需引导房地产在低风险、市场化出清中形成新的均衡，房地产行业应被视为宏观经济的稳定器而非新一轮增长引擎。
供给方面，当前海外矿发运进入淡季，周度发运量连续两周环比回落，根据季节性规律，在2月中旬之前，海外矿发运将保持环比走弱态势但整体会高于去年同期，原因是去年同期澳大利亚受飓风影响导致基数偏低；国产矿供给同样处于淡季，整体看，供给端步入季节性环比收缩阶段，但供给端支撑力度加大，则需要出现超预期下滑。截至1月12日，全球铁矿石发运总量为3180.9万吨，环比减少32.8万吨，同比增加365.3万吨，其中澳大利亚、巴西19港铁矿石发运总量为2533.2万吨，环比减少133.3万吨，同比增加145.7万吨。
需求方面，国内需求连续3周回升且处于近5年同期最高水平，钢厂盈利面在碳元素价格下跌后有所企稳，钢材库存尚未出现超季节性累库。整体看，国内钢厂需求短期存在继续回升预期，且春节前补库周期逐步开启，预计补库需求将持续释放。截至1月9日当周，据相关调研，全国247家钢厂高炉开工率为79.31%，环比上周增加0.37个百分点，同比增加2.13个百分点；高炉炼铁产能利用率为86.04%，环比上周增加0.78个百分点 ，同比增加1.80个百分点；钢厂盈利面为37.66%，环比上周缩小0.44个百分点，同比缩小12.99个百分点；日均铁水产量为229.5万吨，环比上周增加2.07万吨，同比增加5.13万吨。
库存方面，钢厂端进口矿库存连续3周回升，钢厂开启春节前季节性补库周期，但钢厂库存仍处于近5年同期最低水平，后期补库需求仍将支撑现货价格；港口库存仍保持累积态势，主要原因是到港量持续保持相对高位，预期随着到港量回落及补库需求增加，港口库存累积的压力将缓解。
综上所述，美联储宽松周期开启但短期降息概率较低，但国内宏观叙事积极，货币政策增量预期升温，且产业链基本面有所改善。短期铁矿石供需矛盾仍需积累，铁矿石补库需求支撑现货价格，叠加供给进入淡季，但价格高度仍受产业链利润限制且补库需求驱动已经进入兑现期，预计短期铁矿石价格以高位震荡为主。
