王奕琳

　　2019年，铁矿石供应因淡水河谷溃坝事故存在缺口，加上国内钢厂产量持续增加，铁矿石供需关系明显改善，铁矿石价格一路上升，期货主力合约价格上周最高升至774.5元/吨。目前来看，随着铁矿石1905合约交割，1905-1909合约价差带领铁矿石1909-2001合约价差顺利完成了第一阶段价差扩大的过程，符合笔者此前预期。当前，铁矿石1909合约成为近月和主力合约。在铁矿石中短期供给仍紧缺的背景下，笔者预计，6月~9月份，铁矿石1909-2001合约价差将面临本年度第二阶段的扩大机会，投资者可择机参与。

　　短期情绪回归理性

　　铁矿石中期供给紧缺格局不改

　　从铁矿石价格走势来看，淡水河谷的贡戈索科（Gongo Soco）矿坑斜坡松动事件、人民币汇率贬值、粗钢和生铁产量持续增加、山西焦炭供给收缩预期、铁矿石港口库存大幅下降等因素推动黑色系列做多情绪上升，共同促使铁矿石期货、现货价格突破前期压力位。但是，随着利多预期降温，自上周二开始，铁矿石期货1909合约价格见顶回落，短期市场情绪回归理性。并且，受到钢材淡季需求下降预期的影响，预计短期内铁矿石价格继续大幅上升的概率不大，或将再次进入盘整或者小幅回调格局。

　　从中期来看，铁矿石因供给收缩、需求放大带来的供给紧张格局仍在，1909合约价格仍易涨难跌，宜将铁矿石作为操作策略中的多头配置。此外，随着时间的推移，淡水河谷及其他矿山有可能逐步弥补溃坝事件带来的铁矿石产量下降，因而铁矿石期货近月合约相对远月合约上涨动力更强，有利于投资者开展铁矿石月间正向套利操作。

　　期货高贴水和历史价差走势

　　均支持1909~2001合约价差扩大

　　根据笔者测算，虽然铁矿石期货价格大幅攀升，主力合约创下774.5元/吨的近几年新高，但现货价格涨幅也相当可观，铁矿石1909合约基差依然处于偏高水平。其中，青岛港61.5%PB粉升水期货1909合约价格近100元/吨，日照港61%金布巴粉升水期货1909合约价格近90元/吨。现货价格的高升水有利于1909合约走强，进而利于1909~2001合约价差的扩大。

　　从价差角度来看，上周，铁矿石1909~2001合约价差徘徊于60元/吨附近。从季节性规律来看，铁矿石期货长期贴水现货，因此临近交割月份，铁矿石期货将趋近现货价格，进而导致铁矿石近远月价差持续且明显扩大。从当前的时间点来看，6月~9月份，1909~2001价差将大概率呈现一波扩大行情。

　　综合上述分析，笔者认为，铁矿石短期做多情绪降温，但是中期供给紧缺格局不改，低库存、高贴水仍将推动铁矿石期货1909合约中期价格易涨难跌，投资者后期仍可等待期价回调至支撑位并配合基本面继续做多操作。结合中长期铁矿石供需关系转变及历史价差走势，后期，随着主力资金由1909合约逐步向2001合约移仓，加上9月合约交割月的临近，预计1909-2001合约价差将迎来价差扩大的第二阶段。因而，笔者建议，投资者可尝试在1909-2001合约价差为45元/吨~60元/吨时参与“买九卖一”正向套利操作，止损位设置在价差为40元/吨。

　　《中国冶金报》（2019年06月04日 06版六版）