王海洋
6月下旬,随着唐山最严环保限产政策的落地,螺纹钢期货价格上涨。以螺纹钢主力合约RB1910为例,截至6月28日夜盘,RB1910收盘价为4079元/吨,比6月18日收盘价上涨347元/吨,涨幅为9.3%。在期货市场的带动下,螺纹钢现货价格也跟随上涨。以杭州市场一线品牌螺纹钢为例,截至6月28日,现货价格为4040元/吨左右,比6月18日低点的3880元/吨上涨了160元/吨,但涨幅仅为4.1%,小于期货市场涨幅。
螺纹钢期货与现货市场的冷热不均也导致期现价格从贴水状态快速转为平水甚至是小幅升水状态。这也是期货市场近两年多来没有出现过的现象,超出市场预期。
限产提振市场信心
螺纹钢期货市场之所以能出现如此大的逆转性行情,与6月22日河北唐山市发布的《关于全市环境空气质量有关情况的汇报》(以下简称《汇报》)以及6月23日发布的《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》(以下简称《通知》)有关。
第一,点出了钢铁高产量的根源,有利于消除市场悲观情绪。如《汇报》中明确指出,1月~5月份,唐山市生铁、粗钢产量同比分别增长14.8%、17.2%,大于全国同期8.9%、10.2%的增幅。究其原因,一是部分钢铁企业超负荷生产,二是部分钢铁企业在转炉炼钢工序投入大量废钢,三是部分1080立方米高炉通过降低炉壁厚度等方式扩容至1280立方米。分析产量增加的原因,在一定程度上消除了市场对钢铁高产量的部分担忧。
第二,提出了限制钢铁产量的治本方法——扒炉、封条或铅封,巩固市场对后期供给端控制的信心。如《通知》中明确提到,炼铁高炉受控的停产方式是扒炉停产,并切断相关设备生产电源并加封条或加装铅封。扒炉停产通常相当于高炉大修,将高炉熄火后放出残铁,再割开炉皮后由机器进入将碳砖等耐材、残渣铁扒出。如果要恢复高炉生产,就要进行新的耐材安装。这些限产措施显然具有很强的不可逆性,短期内生产无法恢复正常,进一步坚定了市场信心。
第三,唐山的示范性带动了其他地区加强环保督察,进一步增强市场对环保限产扩大化的预期。在唐山限产文件公布后,6月28日,江苏省召开全省钢铁行业超低排放改造工作推进会,南京、徐州、苏州等都提出力争10月底全流程达到《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》的有关要求,增强了市场对江苏实施环保限产的预期。
制约钢价反弹的不确定因素犹存
今年上半年,生铁、粗钢、钢材产量同比均大幅增长,市场对下半年供需关系比较悲观。上述限产措施和围绕70周年国庆可能形成的全国性限产预期固然能够在一定程度上提振市场信心,但从基本面来看,仍有很多不确定因素制约钢材市场反弹的高度,主要表现在以下四个方面:
一是短期情绪导致的期货行情虽然能够激发一定的投机需求,但终端需求释放有限。一方面,螺纹钢期货较现货出现久违的平水甚至升水现象后,激发了一些投机需求和套利需求,支撑着现货小幅度跟涨;另一方面,终端用户企业仍然相对谨慎,以按需采购为主要基调,超前补库的不多。根据相关数据统计,上周,下游表观钢材消费约为373万吨,环比减少3万吨左右。这表明需求结构仍以投机性和套利性需求为主。
二是唐山限产后,可能提高非限产区域钢铁企业的生产积极性,致使其开足马力增加钢铁产量。一方面,唐山限产拉高了成品钢材价格,压制铁矿石、焦炭、废钢等炉料价格,从而增加非限产区域钢铁企业的生产利润,使其有足够的动力增加钢铁产量;另一方面,唐山限产后,部分废钢资源流向非限产区域的钢铁企业,使其原本紧张的废钢采购有所缓解,从而能够保证高炉和转炉最大限度配吃废钢,为增加钢铁产量提供资源保障。
三是如果被限产钢铁企业的设备例行大修周期与环保限产周期重叠,那么限产对市场供需关系的影响将减弱。自从2017年实行严格的环保限产以来,钢铁企业会理性地调整其主要生产设备的年度大修周期,使其与政府环保限产周期尽可能重叠。今年是新中国成立70周年,市场对国庆期间的环保限产预期相对明确,钢铁企业也将适当安排主要生产设备的大修。如果本次环保限产与钢厂大修安排重叠,那么限产的影响将显著减弱。
四是即将到来的高温天气通常是下游钢材需求的淡季,也是社会库存上升的季节,现货市场较难出现持续性上涨行情。以杭州螺纹钢的库存为例,最近3年的七八月份库存分别增加12万吨、20万吨、9万吨左右,库存增幅分别为40%、74%、27%左右。在社会库存上升的前提下,钢材现货价格较难出现持续上涨行情。
综合分析,尽管在限产的刺激下,短期内市场信心逆转,可能对期货产生较大影响,使螺纹钢期货价格不断出现阶段性新高,现货基本面供需矛盾短期得到缓解,但考虑到供需关系较难出现明显逆转,螺纹钢期货价格在上升的同时,蕴藏的回调风险也随之加大,建议高位谨慎追多。
《中国冶金报》(2019年07月02日 06版六版)