夏学钊

　　上周，螺纹钢期货价格呈现震荡整理态势，RB1910合约围绕4000元/吨上下震荡。综合需求变化、供应变化、库存状况及基差、利润等指标分析，预计后期螺纹钢期货价格走势承压，但下跌空间不会太大。

　　需求有所减少

　　作为工业品，需求一直是影响螺纹钢价格走势的关键因素。短期的需求变化主要关注季节性特点，可以通过全国建筑钢材成交量这一指标来分析。从这一指标来看，每年4月份处于当年螺纹钢消费的峰值水平，而5月份、6月份以后，螺纹钢需求将环比减少。数据显示，今年4月份、5月份、6月份，全国建筑钢材成交量日均值分别约为21.55万吨、19.72万吨、19.15万吨，走势符合历史规律。进入7月份以来，全国建筑钢材贸易商成交量日均值在18.21万吨左右，明显低于6月份的日均值水平。

　　从下游行业表现来看，当前，房地产行业仍呈现较高的韧性，但7月中旬公布的各项指标有所转弱。国家统计局公布的数据显示，1月~6月份，房地产投资同比增长10.9%，增速比1月~5月份下降0.3个百分点；房屋新开工面积同比增长10.1%，比1月~5月份下降0.4个百分点；房屋施工面积同比增长8.8%，环比持平。

　　短期来看，螺纹钢需求处于淡季，近期现货成交情况和下游行业相关数据均显示其需求强度有所转弱。这对螺纹钢期货价格形成利空。

　　供应处于高位

　　6月末以来，河北唐山、邯郸等地相继实行了限产措施。但从实际的产量数据来看，限产政策对螺纹钢的供应影响有限。相关机构发布的数据显示，上周，螺纹钢产量为379.59万吨，比前一周增加4.07万吨。这一产量数值处于历史同期最高位，比2018年同期增长20%左右。这表明虽然限产政策近期引起市场的广泛关注，但螺纹钢供应量仍然处于高位。

　　从利润来看，当前，高炉生产对利润的敏感程度不如电炉，因为电炉生产相对灵活，停限产的成本较低。所以，当独立电炉厂的利润被压缩直到出现亏损的时候，螺纹钢供应可能出现明显收缩。

　　库存压力出现

　　在供应处于高位、需求有所减少的背景下，螺纹钢库存加速增加。上周，螺纹钢厂内库存为237.07万吨，同比增长38.2%；社会库存为596.22万吨，同比增加33.2%；库存总量为833.29万吨，同比上升34.6%。从数据来看，当前，螺纹钢库存压力已经出现，对期货价格构成利空。从绝对量来看，当前库存处于近4年同期最高水平。从变化来看，螺纹钢库存从6月中旬开始积累，近两周库存积累速度明显加快。

　　从期现走势来看，当前，螺纹钢期货价格仍处于贴水格局，RB1910合约较现货的贴水幅度在4%左右，低于RB1810、RB1710合约在历史同期的贴水水平。在螺纹钢期货价格不存在低估的情况下，期现贴水幅度较小，期货仍有下跌可能。整体来看，螺纹钢期货价格走势承压。

　　一是利润压缩可能导致供应缩减。据测算，当前，长流程和短流程的利润均在200元/吨左右，均处于近两年相对低位。电炉的开工停产相对灵活且成本较低，当前螺纹钢产量中大约有20%来自于独立电炉。一旦电炉陷入亏损，可能会引发电炉减产，螺纹钢价格也将触底回升。

　　二是需求存在好转的可能。7月15日，现货市场成交放量，当日全国建筑钢材成交量达到24.75万吨，这使得当周建材成交量日均值环比前一周上升。随着杭州等地梅雨季节的结束，下游工地需求存在回升的可能。

　　综上所述，螺纹钢期货价格走势承压，但下行空间不大。短期内，RB1910合约跌破3800元/吨的可能性较小。

　　《中国冶金报》（2019年07月23日 06版六版）