2011年4月15日，大连商品交易所面向市场推出了首个黑色系品种——焦炭期货，迈出了服务我国焦化及钢铁行业的第一步。此后，焦煤期货和铁矿石期货分别于2013年3月22日和10月18日上市，从而构建起了完整的黑色系（原料）品种期货序列。
2019年8月14日～8月15日，就焦化企业当前运营及焦炭和焦煤期货功能发挥等情况，《中国冶金报》记者对河北唐山和山西相关焦化企业进行了采访和调研。总体来看，焦化需求与钢铁行业的发展和钢材价格的变化密切相关，焦化行业本身的去产能和相关环保政策等直接影响其供给的水平、节奏和成本。如何应对这两方面的不确定性，保证生产、销售和利润的稳定，成为所有焦化企业需要共同面对的挑战和难题。期货市场的发展为焦化企业提供了一个有效的平台，是所有企业可以利用和把握的机遇。
定价模式初现变化
据了解，目前，焦化企业在定价方面基本采用长协定价和随行就市两种方式。在焦煤采购方面，焦化企业与大型矿企采用长协采购，与地矿和洗煤厂采购采用随行就市的定价方式。当市场价格有所调整时，其采购价格也做出相应调整。
在焦炭销售上，一是给钢铁企业直供，采取月度定量的方式，价格随行就市，以对方到厂或者到站价格为准；二是月度定量，以月结的方式来定价，价格调整随行就市，最后加权平均结算；三是客户出厂自提，这部分价格以焦化企业出厂价格为准，价格也是随行就市，以焦化企业调价为准。
某山西大型焦化企业的相关负责人认为，双焦期货上市后的发展越来越成熟，期货对现货的引领作用逐渐体现出来。
根据美国期货业协会（FIA）统计的数据，2019年上半年，大商所的焦炭和焦煤期货分别以2926万手和1339万手的成交量位列全球能源类期货的第9位和第17位。2019年1月~7月份，大商所焦炭、焦煤期货合约的日均成交量分别为24.21万手和10.74万手，日均持仓量分别为18.84万手和12.56万手。大商所已发展成为全球最大的煤炭期货市场，市场规模和流动性都保持了较高的水平。
该负责人表示，从需求方面来讲，期现交易改变了“双焦”的需求状态，扩大了需求体量，同时也在慢慢引导现货的定价模式发生转变。现在，港口参与期现交易的人数越来越多，期现交易的体量也越来越大。“由于盈利模式的转变，当下，已有部分贸易商以盘面点价的方式进行现货销售，这在以前是见不到的，在‘双焦’领域算是定价模式的创新。”该负责人说。
在客户结构方面，法人客户对“双焦”期货市场的参与程度不断提高，并且涵盖了焦化行业上中下游客户及众多投资机构。2019年1月~7月份，焦炭、焦煤单位客户日均持仓占比分别达到了33.88%、40.67%，较去年同期的31.89%和37.05%均有进一步的提升。
不过，总体来看，目前，采用基差贸易的比例还较低，还有很大的增长空间。上述负责人认为，基差贸易在农产品、有色金属等其他领域应用非常普遍，也是焦化行业未来的发展趋势之一。但是要想推广普及基差贸易，首先需要大量实体企业参与进来，而不同企业的体制和机制存在差异，对期货的认识和参与程度不一样，需要相关机构大力开展基差贸易培训和试点工作。实际上，大商所于2017年开始在煤焦矿等品种推广基差贸易试点，至2018年底，已累计完成15个试点项目，在推广期货定价新模式、改善行业定价机制方面成果初显。
利用期货“保利润”
据《中国冶金报》记者了解，2018年，我国焦炭产量达到4.4亿吨，同比增加1.6%；焦炭价格高位运行，行业经济效益达到近几年的最高水平。2018年，全国焦化行业主营业务收入为8864.8亿元（以山西的数据推广至全国），利润为841亿元。
不过，自2018年第四季度至今，受钢铁行业利润下滑、供需关系等因素影响，焦化企业面临着利润下滑的压力。
上述山西大型焦化企业负责人认为，供需关系决定了价格，从而进一步影响利润。一般来说，在钢厂开工率较高的时候，焦炭供应相对偏紧；在钢厂检修的淡季，焦化企业会有库存增加的现象。
该负责人表示，在焦煤价格波动风险管理方面，其会对市场做出预判：在判断行情有上升趋势的时候会提前布局，尽量多地锁定（现货）采购订单；在判断价格有下跌风险时，会放缓采购节奏，以按需采购为主。在焦炭价格波动风险管理方面，通常是通过调节发运节奏和签单节奏进行风险管控，在价格下跌的时候，会尽量提前签订高价订单，并加大发运力度，尽量减少跌价带来的损失。
“这两年，我们也尝试将公司富余的焦炭在期货盘面进行套保，这在一定程度上降低了焦炭跌价的风险，保护了企业的利润。”他说，“实际上，我们在2014年就成立了期货部，当时正处在产业大幅下滑的时期，公司考虑到风险管控的问题，开始尝试期货。”
他表示，近几年，期货交易给公司带来了额外的盈利，同时也在实际经营中对现货风险进行了对冲保护，降低了企业在价格下行阶段面临的风险（具体操作案例见下文）。“后期我们计划将期现操作的思路嵌入到公司的现货订单中去，扩大期现交易体量，为公司增添新的盈利模式。”该负责人强调。
另一家大型焦化企业则是从2011年开始介入期货，并成立了期货部。该企业相关负责人表示，通过几年的焦炭套期保值操作，公司在一定程度上规避了现货下跌给企业带来的利润波动风险，起到一定的平滑经营收益的作用。
该负责人以焦炭1901合约的操作为例进行了说明。当时，焦化行业开工维持高位，钢厂以按需采购为主，港口价格与产地价格倒挂，贸易商询货增多。焦炭现货价格下跌300元/吨~450元/吨后，部分焦化企业开始提价100元/吨。下游钢材需求进入淡季，钢厂利润收缩，焦炭现货价格上涨受到限制，并有一定的下行预期。基于此，其通过期货市场卖出150手焦炭1901合约，建仓均价为2340.913元/吨， 最终交割结算价为2201.5元/吨。期货盈利139.413元/吨，现货价格下跌150元/吨，期货盈利弥补了部分现货价格下跌带来的利润下降。
据介绍，截至目前，该企业通过期货进行套保的交割量超过7万吨。这7万余吨均对当时的现货盈利起到了支持和补充作用。
成立于2008年的唐山百驰商贸有限公司主要经营煤炭、焦炭等业务，年煤炭洗选能力为980万吨，焦化产能（含参股）接近200万吨，焦煤进口量超过300万吨。
该公司相关负责人告诉《中国冶金报》记者，百驰从2015年开始参与期货，主要是为了规避价格下行带来的风险。尤其是进口焦炭采购周期长，参与期货可以帮助企业规避因为时间窗口过长带来的价格波动风险（具体操作案例见下文）。
供需均存较大变数
一方面是钢铁产量居高不下带来的稳定需求和环保趋严带来的成本上升，一方面是自身产能利用率较低及去产能渐行渐近，这都可能加剧焦化行业供需双方的博弈，从短期来看，价格仍相对偏空，环保政策的执行情况将直接影响未来的价格走势。
山西某大型焦化企业相关负责人认为，从这两年环保限产的影响来看，环保对于钢厂开工影响要大于对焦化厂开工的影响，会大大减少焦炭需求，从而更容易造成供需失衡。
该负责人表示，从目前看，受环保影响，焦炭开工率有一定的下降，而近期钢厂部分复产，焦炭的基本面偏强。但是，从终端库存表现来看，当下钢厂整体保持了较高的库存水平，并未随着焦化厂减产而出现明显降低。随着后期焦化厂逐步复产，产量会有所提升。同时，由于临近新中国成立70周年大庆，钢厂9月份存在进一步限产的预期，需求有可能进一步下滑。当然，焦化厂可能也会出台配套的限产文件，但在执行上可能会打折扣，导致焦炭供需实际过剩。
“焦炭价格整体的驱动还是向下的，如果未来一段时间钢材价格呈现出震荡或者上涨状态，钢厂能够保持盈利，短期内焦炭的成本支撑还是有效的，交易节奏需要把握好。”该负责人说。
另一大型焦化企业的相关负责人认为，经过近几年环保政策推动，目前大型焦化企业环保设备升级改造后均已达标，且各地要求关停4.3米焦炉，如果执行到位，对供给的影响非常大。
据《中国冶金报》记者了解，2018年，我国炼焦产能严重过剩，产能利用率低于70%。截至2018年底，我国焦化生产企业约500家，全国焦炭总产能为6.5亿吨。4.3米及以下焦炉产能超过40%。
但市场人士和专家均认为，这些政策在规定期限内能否落实到位还难以确定。
此外，还有专家分析认为，取缔“地条钢”之后，大量废钢流入正规钢铁企业，电炉发展迅速，转炉和高炉都在大量“吃”废钢。多“吃”一吨废钢，意味着少用435千克焦炭。废钢的大量应用，将减少对焦炭的需求上述因素都有可能对焦炭价格产生不利影响。
案例链接
唐山百驰商贸有限公司期货操作案例
2016年6月底，唐山百驰商贸有限公司订购了一船进口焦煤，价格为93美元/吨，数量为16万吨，折合到国内焦煤期货的盘面价格是725元/吨，合计单量2700手。当时，焦煤期货盘面价格在720元/吨~740元/吨波动，公司以均价735元/吨建仓空单，锁定了10元/吨的利润。
随后，煤炭现货与期货价格双双上涨。从7月初开始，进口焦煤价格一路上升，从6月底的96美元/吨涨到8月底的150美元/吨，折合人民币价格为1170元/吨。
此时，已有的卖出套保策略面临严峻考验。接下来该怎么办？该公司调研发现，进口焦煤、山西焦煤与期货盘面的价格增长幅度并不一致。基于此，唐山百驰商贸有限公司团队精心设计了一个涉及期货、进口焦煤、山西焦煤的套利方案。
2016年8月底，公司选择买入低价山西焦煤（价格为750元/吨），用作交割准备，以对冲盘面的空单。随后，公司又以1170元/吨的价格卖出进口焦煤。焦煤期货1609合约盘面价格一直在750元/吨左右波动，而山西焦煤现货市场价格在8月底开始补涨。于是，公司果断选择了停止套保，在750元/吨的价位对盘面空单进行平仓，然后在现货市场销售山西焦煤约10万吨，销售均价为850元/吨。剩下的6万吨由于盘面上涨，选择了交割。
通过上述交易，唐山百驰商贸有限公司在进口焦煤上实现了7120万元的利润，销售的10万吨山西焦煤现货利润也达到1000万元，焦煤1609合约平仓亏损了150万元，用于交割的6万吨山西焦煤亏损了近90万元。进行这一系列的操作后，该公司共实现利润7880万元。
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山西某大型焦化企业期货操作案例
2018年春节过后，焦炭市场持续低迷，国内焦炭库存持续累积，山西某大型焦化企业由于当时订单不满，厂里库存压力很大。
2018年4月份，焦炭出厂价格为1650元/吨，该企业开始向港口转移库存，当时港口库存累积至6万吨左右。由于价格偏低，而且钢厂存在复产预期，焦化企业也存在环保预期，该公司判断1650元/吨左右的出厂价格接近市场底部，没有在盘面立即做出套保操作。
2018年4月下旬，焦炭市场价格出现反弹。为了获得更多利润，该公司没有急于销售。6月份，焦炭出厂价格涨到1950元/吨。6月下旬，该公司判断市场阶段性拐点即将出现，现货存在跌价风险，于是立即通过期货对港口现货（库存）进行卖出套保操作，并加紧现货销售。在现货价格下跌之前，该公司将港口6万吨现货全部售出，同时对期货进行平仓。最终，不考虑资金成本和仓储成本，该公司现货盈利300元/吨，期货盈利100元/吨，综合实现利润400元/吨。
这次操作由于现货渠道销售及时，避免了现货跌价的损失发生，同时通过套保又给企业带来了额外利润。
2019年3月份，由于市场开始转弱，公司再次出现订单不满、库存被动增加的情况，开始向港口转移库存。由于判断现货价格仍有下跌趋势，该公司立即通过期货进行卖出套保操作，并加紧现货销售，最终在1920元/吨附近销售现货2万吨。这时，焦炭期货盘面已经盈利150万元左右。在现货处理完后，该公司选择平仓，最终现货亏损120万元，期货盈利150万元，综合实现利润30万元左右。
