夏学钊
上周（8月10日~14日），螺纹钢期货价格出现回调。在5个交易日中，有4天的RB2010合约日K线收阴。笔者认为，短期来看，螺纹钢市场存在调整压力，中期则有望延续强势。
螺纹钢周产量回升 供应承压
当前，国内资源供应分为电炉和高炉两个部分，高炉生产整体处于平稳态势，而电炉生产较为灵活。影响高炉和电炉生产节奏的因素主要是吨钢利润和行业政策。
今年初以来，钢铁行业政策整体平稳，没有对生产节奏构成明显影响，吨钢利润成为调节高炉和电炉生产的核心指标。从供应来看，螺纹钢周产量出现了回升。相关机构数据显示，上周，螺纹钢产量为386.51万吨，高于前一周的384.72万吨，也高于7月中下旬382万吨的周产量水平。也就是说，螺纹钢的国内资源供应量在增加。
进出口资源的转化，具体来说就是出口量的减少和进口量的增加。今年初以来，由于国内外疫情形势的差异，出口转内销或进口增加比较明显。数据显示，今年上半年，我国钢材出口量同比减少570万吨，钢材进口量同比增加152万吨。也就是说，进出口因素导致上半年钢材供应增加量722万吨。此外，上半年钢坯进口量较去年同期增加超过500万吨，其中6月份进口量为248.4万吨。从绝对量来看，上半年进出口造成的资源供应量已经接近1300万吨。进出口资源转化给螺纹钢供应带来的压力已经不能忽略。
螺纹钢中期需求仍然向好
与供应压力相伴随的是近两周高温因素的影响。此前，市场的主流预期是7月中旬以后，随着梅雨季节的结束，梅雨对需求的压制消失，需求应该会出现环比上升。正是这种预期推动了7月份以后螺纹钢价格的上涨。不过，笔者发现，需求回升的力度可能不及预期。
参考现货市场的成交情况，成交活跃大概率反映出下游需求旺盛，成交低迷则表明下游需求清淡。根据上海钢联发布的全国建材贸易商成交量，7月份以来（7月6日~8月7日），全国建材单日成交量周均值分别为23.76万吨、20.37万吨、21.28万吨、21.36万吨、22.95万吨。上周，这一数值为21.4万吨。从数据可以看出，7月初的乐观预期刺激了现货市场成交，但之后成交量出现回落；7月下旬之后，虽然梅雨对需求的压制已经消失，但需求回升的态势并不稳定，幅度也并不明显，这主要是由于高温天气的影响。
不过，需要说明的是，笔者对中期需求仍然持乐观态度。上周五（8月14日）发布的宏观数据显示，螺纹钢主要的下游行业房地产和基建投资继续延续回升势头。所以，笔者认为，虽然当前螺纹钢需求仍然受到抑制，对短期价格构成了压力，但中期仍然向好，需要密切关注需求开始扩张的时间点。
预期中的去库存周期尚未到来
相关机构发布的数据显示，截至8月14日当周，螺纹钢库存总量为1221.82万吨，同比上升35.78%。其中，螺纹钢厂内库存为363.22万吨，同比增长38.43%；社会库存为858.6万吨，同比增长34.69%。
从总量来看，当前螺纹钢库存总量为历年同期最高水平，且远远高于次高水平。2019年8月，螺纹钢库存总量为历史同期次高水平，但当时库存总量在830万吨左右，比当前库存量要低400万吨。
从库存变化来看，上周，螺纹钢库存再度增加，预期中的去库存周期未能到来。按照往年规律，螺纹钢库存在8月份以后大概率会进入一个去库存阶段，今年这一去库存阶段尚未开启。但从中期来看，需求仍然向好，所以“金九银十”依然可期。
通过以上梳理，笔者认为，当前螺纹钢价格确实存在调整压力。通过螺纹钢基差变化来判断当前螺纹钢期货价格的估值情况，当前RB2010合约与现货基本平水，而RB1910合约、RB1810合约、RB1710合约历史同期的贴水幅度都在200元/吨以上，也就是说，RB2010合约估值水平高于往年同期，而弥补这中间的估值水平差异，则期货价格需要回调200元/吨左右。
综上所述，笔者认为螺纹钢期货价格面临调整压力，若短期能够出现回调使其估值回到合理水平，则随着需求旺季的到来，螺纹钢期货价格仍有上升空间。
《中国冶金报》（2020年08月19日 07版七版）
