李文婧
一般来说，现货企业应用期货主要有两个目的：一是希望通过应用期货降低运营风险，二是希望利用期货带来额外收益。此前，笔者曾介绍过实体企业如何运用铁合金期货进行套期保值。这次，笔者将从策略角度探讨如何通过铁合金期货来增加收益。
第一个常见思路是给铁合金现货和期货定价，与目前的定价进行比对，从而获得收益。
当供需同向变化时，例如供需都增加时，价格走势并不确定；当供需反方向变化时，例如供给减少、需求增加时，价格有相对明确的方向。根据相关机构数据，7月份，硅铁产量为45.6万吨，同比下降1.66%；粗钢产量为9336万吨，同比增长9.1%。市场人士认为，9月份，硅铁的钢厂定价或有所上调。现货持多是该逻辑的策略结果。
同时，在供需影响价格的过程中，价格还会呈现不同特征。例如，锰硅现货市场价格倾向于急涨慢跌，这是因为锰硅的原料锰矿定价权在国外矿山，矿企有能力短期拉涨现货锰矿价格，从而导致锰硅价格大涨。而硅铁现货则不存在这样的情况。此外，铁合金一般是由钢厂每月招标进行定价，其现货价格波动并不频繁。
铁合金期货的定价更为复杂。一方面，铁合金期货价格反映了当前供需影响的现货价格。一般来说，期货最简单的定价方法是现货价格+持货成本。如果期货高于此价格，则现货商可以进行买现货抛期货的套利。当进行此项套利的现货商足够多时，期货价格就会回落。另一方面，期货价格也是远期供需博弈的体现。当市场供不应求比较明显时，期货可能会以高于理论值的价格领先现货上涨；而当市场预期未来供需会发生变化时，期货价格也会率先发生变化。期货市场对信息的敏感度更高，更接近完全信息下的定价，锰硅期货不存在现货市场急涨慢跌的价格特征。
此外，期货每日进行交易定价，波动频率远高于现货，交易者有时也会交易一些错误的信息，从而存在一些期现套利的机会。例如，以河钢招标价作为基准价，以硅铁、锰硅期货价格的偏离度作为标的来做对冲。这在8月就有所体现。8月7日，河钢将锰硅招标价定为6200元/吨，将硅铁招标价定为5880元/吨；同日，锰硅期货合约价格为6356元/吨，硅铁期货合约价格为5660元/吨。随后至8月底，锰硅期货价格下跌，而硅铁期货价格上涨。寻找期货定价的不合理之处或依靠期现价差，可以获得一定的收益。
第二个常见思路是找到并跟随市场中有能力定价的资金。
从长期且多品种分散的回溯结果来看，市场是有趋势的，即上涨之后会继续上涨，下跌之后会继续下跌。趋势跟随是最简单有效的期货长期策略。
《中国冶金报》（2020年09月10日 03版三版）
