李文婧
铁合金现货市场的定价主要由钢厂招标决定，钢厂一般在每个月月初进行招标，再由符合资质的企业进行投标，最终确定招标价格。铁合金市场绝大多数的现货都是以招标价格出售的。而大型钢厂的定标价格则会影响其他钢厂招标价格和定标价格，因此，研究大型钢厂的招标价格是研究铁合金定价的核心内容。
首先，应该考虑的是大钢厂的铁合金定价如果较前月上涨或下跌，是否会影响铁合金期货的价格。笔者通过对历史数据的分析发现，由于期货市场具有价格发现的功能，一般大钢厂定价上涨之前，期货市场就会提前反映市场的预期，使得期货价格上涨；反之，亦然。
其次，笔者发现大钢厂如河钢集团每个月对铁合金的招标时间是不一致的，虽然都在月初，但有时候会定在当月1日，也有时候会较晚。那么钢厂招标的时间与铁合金价格有什么关系呢？
从钢厂的角度来说，铁合金厂产能固定，如果钢厂认为铁合金期货会趋于供需紧张，则早买早安心，钢厂就会倾向于早点确定铁合金期货的买价和供货方，则钢厂会较早进行招标；同样，如果钢厂认为铁合金期货趋于过剩，自身库存也不低，则钢厂会较晚进行招标，招标拿到的价格可能会更低。那么招标早，预示钢厂看涨；反之，亦然。
从铁合金企业的角度来说，如果钢厂招标早，则当月生产销售计划早早完成了，后期再有贸易商想采购就需要提高产能利用率，比如避峰生产的铁合金企业，如果想让其接受新的订单，让其在峰电也开工，则会大幅增加成本，出售的价格也会大幅提高。反之，如果钢厂招标偏晚，则铁合金企业可能需要多出货，价格就会降低。而且如果钢厂招标晚，则铁合金企业拿到汇票的时间也晚，铁合金企业的现金流也会面临挑战。
从逻辑上我们发现无论是钢厂还是铁合金企业，招标时间早，则价格偏强概率大；招标时间晚，则价格偏弱概率大。那么如果依此要从期货市场来进行操作获利，是否也有空间呢？为此笔者进行了实证分析。
从硅铁期货来看，效果不错。笔者统计了2018年以后河北省某大型钢厂的定标时间和定标时的期货盘面价格。如果当月定标时间早于上个月，那么就从当月定标时间开始对硅铁期货做多，下个月定标时平仓；如果当月定标时间晚于上个月，则当日就对硅铁期货做空，下个月定标时平仓。笔者测试下来3年累计收益率不带杠杆单利可达50.8%。其中，23个月获得正收益，13个月亏损，月胜率63.9%。获得正收益的月份平均盈利3.76%，获得负收益的月份平均亏损2.71%。从最近的情况来看，11月河北省某大型钢厂定标时间为11月6日，相对于10月定标时间15日偏早，因此期货做多，11月6日做多至12月4日新一轮定标，当月收益10.6%。
从锰硅期货来看，效果也很好。笔者统计了2018年以后河北省某大型钢厂的定标时间和定标时的期货盘面价格。如果当月定标时间早于上个月，那么就从当月定标时间开始对锰硅期货做多，下个月定标时平仓；如果当月定标时间晚于上个月，则当日就对锰硅期货做空，下个月定标时平仓。笔者测试下来3年累计收益率不带杠杆单利可达57.3%。其中，24个月获得正收益，11个月亏损，月胜率68.6%。获得正收益的月份平均盈利4.33%，获得负收益的月份平均亏损4.23%。从最近的几次情况来看，11月河北省某大型钢厂定标时间11月6日，相对于10月定标时间15日偏早，因此期货做多，11月6日做多至12月10日新一轮定标，当月收益6.1%。
本质上来说，根据钢厂招标时间来定期货做多做空，则认为大型钢厂对铁合金市场的研究到位。但随着期货市场的研究深度增加，未来根据钢厂招标时间来定多空未必会一直有效，期货市场会提前现货实现价格发现的功能。
《中国冶金报》（2020年12月25日 03版三版）
