夏学钊
在经历了6月中旬的大幅下跌之后，最近两周，铁矿石期货呈现弱势震荡态势。综合对供需影响因素的分析，笔者认为，从中期来看，铁矿石期货跌势或将延续。
需求正在萎缩
看空铁矿石价格的首要依据是需求正在萎缩且将继续萎缩。
通过全国高炉产能利用率的变化可以跟踪铁矿石需求的短期变化。从这一数据来看，6月中旬以后，全国高炉产能利用率持续下降，这意味着铁矿石需求的持续萎缩，对铁矿石价格构成利空。而从盘面的实际表现来看，全国高炉产能利用率开始下降的时间与铁矿石期货价格开始下跌的时间也比较吻合。数据显示，6月中旬，全国高炉产能利用率在90%以上，7月上旬下降至85.71%，环比下降幅度较为明显。最近一周，全国高炉产能利用率已经下降至84%左右。所以，从逻辑上来讲，既然铁矿石的需求正在萎缩，那么铁矿石价格的利空就还在持续。
从更长的时间周期来看，铁矿石需求萎缩或将持续。一是7月、8月份是我国钢铁生产的淡季，故而需求或将继续回落；二是粗钢产量压减政策将压缩铁矿石需求。4月份，国家发改委表示今年将继续开展全国粗钢产量压减工作，目前相关政策正在逐步落地。笔者认为，下半年钢厂减产压力将明显上升。数据显示，今年上半年，全国粗钢产量为52688万吨，而2021年全年粗钢产量10.35亿吨。这就意味着，要实现2022年粗钢产量同比下降，今年下半年的粗钢产量应该低于5.08亿吨，也就是日均产量应该在276万吨以下，而今年6月份的粗钢日产量在302.4万吨，远高于能够达标的日产水平。所以，要实现全年粗钢产量压减目标，后期钢厂减产力度必须加大。
综上所述，当前铁矿石需求正在萎缩，后期铁矿石需求进一步减少是大概率事件，这将为铁矿石价格带来回调压力。
供应或将增加
看空铁矿石价格的另一重要原因是铁矿石供应或将增加。从进口来看，1月—6月份，我国累计进口铁矿石53574.8万吨，同比下降4.4%；虽然仍是同比下降态势，但同比降幅连续第二个月缩小。根据主要矿山的季报披露，上半年干扰发运的因素可能消失，预计下半年发运量会出现增加。从国产矿来看，1月—5月份我国铁矿石原矿产量为42388.3万吨，同比增长0.2%，扭转了前4个月产量同比下降态势。根据相关机构的调研，第三、四季度国内铁矿石或有新增产能释放，这将增加国产矿的供应。
综合进口矿和国产矿的情况来看，笔者预计后期铁矿石供应量或将增加，这同样是铁矿石价格的利空因素。
估值仍然偏高
综上，基于供需格局的分析，期铁矿石期货价格的驱动力是向下的。我们还可以通过对估值因素的分析来判断铁矿石价格的下跌空间。
从绝对价格来看，当前铁矿石现货报价在100美元/吨以上，期货价格在650元/吨以上。对比来看，当前铁矿石价格远高于主流矿山成本，非主流矿山也存在明显的利润空间。资料显示，非主流矿山的成本集中在90美元/吨上下，这一价格可以作为铁矿石下跌空间的参考。从相对价格来看，当前铁矿石期货I2209合约较现货价格仍存在较大幅度的贴水。这意味着，相对现货价格而言，期货价格的下跌空间或许要小一些。
综上所述，我们认为，铁矿石期货跌势或将延续，后期仍有一定的下跌空间。
《中国冶金报》（2022年07月21日 04版四版）
