程鹏
从近期走势来看，铁矿石终端需求回升预期落空，黑色金属板块集体走弱，下游钢厂端亏损不断加大且短期改善力度偏小，原材料需求见顶预期成为市场共识，且在粗钢压减政策及钢厂利润薄弱格局下，铁矿石中期需求走弱预期持续强化，叠加中期供应端将不断回升，铁矿石供需关系由阶段性偏紧转向持续宽松的预期不变。海外铁矿石发运量短期出现季节性回落，但前期高发运量将在后期到港量上得以体现，长流程钢厂持续亏损后主动限产，短期铁矿石需求连续3周大幅下降，港口疏港量、生铁产量均出现显著回落，港口进口铁矿石库存量由降转升且连续两周回升。
短期供应有所回落
中期供应增量可期
短期铁矿石全球发运总量环比下降。其中，主流矿山供应冲高回落，澳大利亚必和必拓（BHP）和FMG矿山财年冲量完成、巴西西北部降雨增加等因素导致短期主流矿山发运量环比下滑，非主流矿山发运量中位偏低。但根据船期推算，前期主流矿山高发运量可以保证7月份铁矿石到港量维持中位偏高水平。7月10日当周，Mysteel调研中国47港到港总量2893.4万吨，环比增加570.4万吨；中国45港到港总量2829.1万吨，环比增加603.5万吨；北方六港到港总量为1448.6万吨，环比增加318.0万吨。
中期来看，铁矿石供应量有望显著增加。一方面，巴西淡水河谷旧产能设备升级改造及力拓皮尔巴拉库戴德利铁矿项目投产将弥补产能上的不足， BHP和FMG两大矿山财年完成率较高且发运量整体平稳；另一方面，国产铁矿石有望保持高供应。国家统计局数据显示，5月份，全国生产铁矿石原矿9780.5万吨，同比增长5.6%，环比增长14%。1月—5月份，我国累计生产铁矿石原矿42388.3万吨，同比增长0.2%。今年初以来，国内原矿石产量持续保持高供应，5月份更是创出自2018年以来单月产量新高，说明“基石计划”政策引导效果显著。
国内铁矿石需求
中短期均呈下滑趋势
短期由于长流程钢厂持续亏损主动限产，铁矿石需求加速回落，但当前成材供需宽松格局短期难以显著改善，长流程钢厂主动限产力度仍不足以对冲终端需求下滑，预计铁矿石中短期需求在粗钢压减政策及钢厂亏损格局下仍存在下降趋势。截至7月8日，全国247家钢厂日均铁水产量下降至230.84万吨，近3周累计下降12.45万吨；高炉炼铁产能利用率为85.71%，环比下降1.90%，同比增长0.23%；钢厂盈利面为16.88%，环比增长0.87%，同比下降57.14%。
当前，港口进口铁矿石库存持续累积，大部分长流程钢厂在亏损状态下按需采购，部分检修钢厂复产不足以对铁矿石需求形成显著提振，短期铁矿石到港量将维持中位偏高水平，预计短期港口库存或将维持累库趋势。截至7月8日，全国45个港口进口铁矿石库存量为12654.62万吨，环比增加29.12万吨；全国47个港口进口铁矿石库存总量为13291.62万吨，环比增加21.12万吨。
综合来看，短期全球铁矿石发运量回落，中期供应有望回升，较高的到港量可以保证铁矿石即期供应，需求中期走弱趋势不变，短期部分检修钢厂复产不足以对铁矿石需求形成显著提振。不过，当前铁矿石的较大基差使价格有了较大的弹性空间，操作上建议等待反弹继续空头配置，策略上可以逢低卖出看跌期权维护空头地位。
《中国冶金报》（2022年07月14日 03版三版）
