冯艳成
上周（11月28日—12月2日，下同），黑色金属板块期价整体延续震荡反弹走势，个别品种主力合约换至2305合约，焦煤、焦炭尚处于换月过程中，预计本周（12月5日—9日）将陆续完成换月。对比来看，目前01合约价格涨势放缓，05合约价格表现更强。上周焦炭2305合约价格周涨幅为5.81%，焦煤2305合约价格周涨幅为7.31%。
现货方面，上周钢厂已陆续执行了焦炭价格的第2轮提涨，至此，焦价2轮累计上涨200元/吨～220元/吨；炼焦煤价格保持稳中有涨趋势，不过涨幅有所减小。上周焦炭现货综合绝对价格指数周涨幅约为4.1%，炼焦煤价格指数周涨幅约为2.5%。
从基差角度来看，随着2301合约临近交割月，目前焦炭01合约基差基本保持在平水附近波动，焦煤01合约基差也处于往年同期正常水平的区间内；焦煤、焦炭05合约期价尚维持贴水现货价格状态，这也使得市场看涨情绪逐步在05合约上体现。
从价格运行逻辑上来看，近期黑色金属期货盘面的持续反弹依然是受政策偏暖、市场情绪好转的主导，尤其是涉及黑色金属终端需求的房地产市场。此前，央行、银保监会发布金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知，随后央行决定运用降准政策工具释放流动性，此轮降准已于12月5日落地。11月28日，证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、调整完善房地产企业境外市场上市政策等。一系列偏暖政策的发布，刺激黑色金属板块强力反弹。另外，目前美联储加息节奏放缓的预期持续发酵，美元指数的下跌也助力大宗商品价格的上涨。在疫情防控政策方面，近期全国多地优化调整疫情防控相关措施，总体管控形势趋于放松，有助于加快复工复产节奏，市场预期明年经济有望进一步恢复活力。
回到“双焦”基本面来看，偏弱的现实需求依然是“双焦”价格上涨的阻力，供应、库存维持低位使得“双焦”价格具备较大弹性。
具体来看，近期随着焦炭价格2轮提涨，焦企吨焦亏损有一定修复，但炼焦煤价格尚未停止上涨，焦企的炼焦成本仍在抬升过程中，焦企尚未扭转亏损局面。虽然焦炭存在第3轮提涨的可能，但此轮提涨的难度将加大。一方面，钢厂面临“双焦”、铁矿石等原材料价格上涨的成本压力，而钢材价格窄幅震荡运行，钢厂同样处于亏损状态。上周全国247家钢厂整体盈利面不足25%。在此情况下，钢厂不具备继续让利的条件。另一方面，从近期下游对焦炭的采购情况来看，钢厂补库情绪一般，多数回到按需补库的节奏，厂内库存没有进一步累积，对焦价的拉动作用缺乏持续性，不过目前部分地区仍受疫情影响，物流周转效率较低，也对下游采购造成一定影响。
焦炭供应方面，由于无利润可言，大部分焦企维持较低的生产积极性。数据显示，上周全国独立焦企产能利用率维持在65%左右，日均焦炭产量约为59万吨，均处于历史较低水平。低供应下，焦企的焦炭库存压力下降，上周降至95万吨左右，同比下降76万吨。
焦炭需求方面，从黑色金属终端市场角度来看，目前正处需求淡季阶段，成材日成交量降至11万吨～15万吨，明显低于往年同期。尽管房地产市场利好政策频出，但从政策落地到产生效果仍需一定时间，其对黑色金属的需求拉动则需更长时间，预计最早也要到明年3月、4月份见到成效。因此，当前产业链仍处于需求负反馈阶段。从焦炭实际需求来看，目前受需求淡季叠加下游亏损等因素影响，钢厂缺乏复产动力，日均铁水产量尚处于下降趋势中，上周为222.8万吨，周环比微增0.25万吨，同比增加22.31万吨。但由于今年粗钢控产的压力已不大，钢厂减产的节奏也有所放缓，预计后期焦炭实际需求或继续呈现偏弱的趋势。
炼焦成本方面，焦煤总体供应保持稳中有增趋势。进口端数据显示，10月份，我国炼焦煤进口量为620.8万吨，环比下降9.3%，同比增长41.61%；1月—10月份，炼焦煤累计进口量为5164.1万吨，同比增长30.8%。分国别来看，我国炼焦煤进口的主要来源国仍是蒙古国和俄罗斯。目前来看，虽然蒙古国煤矿的通关量保持相对高位，但受国内疫情防控政策的制约，流向市场的效率降低，造成口岸库存大幅累积。预计后期随着疫情防控政策的优化调整，运输有望逐步恢复通畅。俄罗斯煤矿面临的问题依然是俄罗斯境内东西部地区的运力差距，尤其是在欧盟对俄罗斯煤炭实施禁运令后，其远东地区的运力难以满足出口需求，制约着从俄罗斯进口焦煤的增量空间。不过总体上焦煤进口保持向好趋势，今年内有望突破6000万吨，继续补充国内焦煤市场。
整体来看，进入12月份，终端需求大概率延续偏弱态势，贸易商冬储的积极性一般，钢厂亏损现状或难以扭转，预计其对焦炭的补库力度小于往年，给焦企让利的空间也将有限。焦煤供应总体保持稳中有增，蒙古国煤矿外运受到防疫政策限制，实际流入市场的焦煤量下降，刺激国内焦煤价格偏强运行。盘面上，近期宏观政策暖风频吹，市场情绪好转刺激“双焦”期货价格跟随板块走强。但考虑到供需双弱的现实情况，强预期短期难以兑现，市场偏乐观情绪的持续性仍存疑，建议投资者谨慎对待。
《中国冶金报》（2022年12月8日 03版三版）
