2018年11月，中国制造业景气略有回升，但未来下行压力仍在加大。

　　12月3日公布的11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.2，较10月微升0.1个百分点，显示制造业微幅扩张。

　　这一走势与统计局制造业PMI并不一致。国家统计局公布的11月制造业PMI录得50.0，低于10月0.2个百分点，落在荣枯分界线上，为2016年8月以来最低。

　　从分项数据看，两个制造业PMI存在一定差异。财新中国制造业PMI中，新订单指数上升，新出口订单指数下降，显示需求改善主要来自内需，从业人员指数在收缩区间持续恶化，产出预期指数在10月的近期低点上略有回升；统计局制造业PMI中，新订单指数下降，新出口订单指数和就业指数微升，但仍处于收缩区间，产出预期指数降至2016年3月以来最低。

　　相同的是，两个生产指数均有下降，原材料库存指数和产成品库存指数上升。值得注意的是，两个投入价格指数明显回落，但仍处扩张区间，出厂价格指数则双双落入收缩区间，分别为一年半以来和2016年2月以来最低，显示未来制造业利润将受到挤压。

　　财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，11月制造业内需略有回升、外需仍受压制，生产仍处于放缓过程中，但企业信心尚可，资金周转略有改善，工业品价格上行压力有所减轻。中国经济表现疲弱，但并未大幅恶化。

　　2018年10月，7月底以来的宏观政策微调，作用开始逐渐显现，基建投资同比增速出现了年内首次回升，显示基建补短板开始发力。不过，随着棚改货币化安置对三四线城市房地产销售的贡献持续下降，房地产投资也有放缓迹象。中美决定停止升级关税等贸易限制措施，外需的不确定性下降，但前期企业抢出口的透支效应也将逐渐显现，未来出口增速仍将走低。

　　市场普遍预期，基建补短板对经济增长的拉动作用，并不足以对冲房地产和出口的下行压力，2019年经济增速可能回落至6.5%以下。为了稳增长，政府将提高财政赤字率、增加基建投资的资金来源、多次降准，并出台更多减税降费措施，去杠杆、地方债严监管以及房地产调控等或将出现边际放松，但力度将弱于此前，政府依然警惕新刺激政策可能未来风险的积累。